平高電氣：大額訂單持續(xù)落地

主持人 王柄根

《動態(tài)》：近日，平高電氣（600312）發(fā)布公告稱，配網(wǎng)業(yè)務(wù)新模式開始發(fā)力，連下三城獲49億合同，具體情況能否為我們詳細說明？

孔銘：公司借助平高集團行業(yè)背景和資金實力，作為設(shè)備提供商參與配網(wǎng)租賃項目，正積極通過新業(yè)務(wù)模式與各省網(wǎng)公司開展配電網(wǎng)業(yè)務(wù)合作，2018年下半年取得持續(xù)突破。9月21日，拿到浙江省網(wǎng)16.70億配網(wǎng)訂單；11月19日與甘肅省網(wǎng)簽訂15.44億配網(wǎng)合同；加上此次山東省網(wǎng)16.92億，公司配網(wǎng)新業(yè)務(wù)在手已經(jīng)達到49.06億元。隨著新模式的展開，我們預(yù)計公司有望在近期拿到更多的配網(wǎng)新業(yè)務(wù)訂單。加上這三批合同，2018年以來公司在中低壓配網(wǎng)領(lǐng)域陸續(xù)中標(biāo)金額達73.12億元，較2017年配網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)的營收高出185%。

《動態(tài)》：公司作為特高壓交流GIS龍頭，受特高壓項目短期停滯影響2018Q1-3業(yè)績觸底。三季度以來特高壓東風(fēng)再起，配電網(wǎng)投資增長提速，對于行業(yè)未來的發(fā)展您怎么看？

孔銘：9月初國家能源局集中批復(fù)“7交5直”共12條特高壓線路，有望拉動近2000億元電網(wǎng)投資，其中核心站內(nèi)設(shè)備需求約600億元，或?qū)⒂?019/20年進入交付高峰，相關(guān)設(shè)備供應(yīng)商有望迎來業(yè)績大幅提振。我們預(yù)計“十四五”期間仍有10-13條特高壓線路建設(shè)需求，投資額約2000億元，行業(yè)持續(xù)增長可期。配網(wǎng)：電網(wǎng)投資向配網(wǎng)傾斜，近4年配網(wǎng)投資占比提升超10pcts，預(yù)計2019或2020年投資額有望達8000億元，CAGR約15%。目前國內(nèi)配網(wǎng)可靠性尚待提高，自動化率距2020年90%的目標(biāo)還有30pcts提升空間，相關(guān)配電終端設(shè)備需求或超千億，CAGR達20%。

《動態(tài)》：受益行業(yè)供需格局改善，平高電氣的特高壓設(shè)備訂單數(shù)有望持續(xù)增加，公司業(yè)績是否將迎來高增長？

孔銘：公司近5年來特高壓GIS銷量CAGR約30%，部分線路中標(biāo)比例達80%。按照47%的綜合市占率測算，預(yù)計公司有望在新批復(fù)特高壓項目中斬獲約54個間隔GIS訂單，對應(yīng)金額約41億元；加上直流場設(shè)備、切濾波器組斷路器等訂單，公司本輪特高壓訂單總額有望達55億元，預(yù)計2019-2021年分別交付18億/25億/12億元。同時，受益行業(yè)供需格局改善，特高壓GIS招投標(biāo)均價觸底回升，毛利率有望由約30%修復(fù)至40%以上，迎來量價齊升，奠定盈利能力修復(fù)基礎(chǔ)，推動整體毛利率提升約2pcts。

《動態(tài)》：平高電氣的股價自9月初以來大幅上漲，無疑受益于國家能源局批復(fù)“7交5直”特高壓政策的影響，對于后續(xù)股價走勢您是怎么來看的？

孔銘：基本面上，公司作為國網(wǎng)旗下核心設(shè)備供應(yīng)商，主打產(chǎn)品特高壓GIS平均市占率45%以上，國內(nèi)排名第一，并拓展絕緣穿墻套管、切濾波器組斷路器等高端產(chǎn)品。新一輪特高壓建設(shè)有望加速推進，公司未來業(yè)績增長彈性大。

二級市場走勢上，平高電氣股價趨勢向好，股價在年線附近企穩(wěn)回升，或?qū)⒃诖碎_啟新一輪上漲。雖外部隱患漸除，但當(dāng)前成交量萎縮，市場情緒趨于謹(jǐn)慎，更多的還是以板塊輪漲為主。投資者不宜過分追高，可在后市股價回踩時積極關(guān)注。