金融衍生品：“特種兵”走出創新轉型路

近10年，通過各方的不斷努力，我國金融衍生品市場的品種不斷豐富、交易規模逐漸增長、監管措施趨于完善，走上了健康發展的道路，東方證券（14.170， -0.18， -1.25%）金融衍生品業務總部一路以來見證著市場的發展，也努力回報市場給予的雨露陽光。

2008年，曾服務于國際知名投行的凌學真回國加入東方證券，他將在國際投行中十余年的工作經驗轉化到公司，于2010年1月組建公司金融衍生品業務總部。此后，該部門逐步搭建了綜合銷售交易的業務模式，培養了一批“特種兵”，進行了從場內向場外、從股票市場向大宗商品市場的業務拓展，已在權益類衍生品銷售交易和大宗商品場外衍生品領域取得業內領先優勢。

轉型綜合銷售交易

最初，金融衍生品業務總部的業務僅包含“純場內投資”這類傳統自營業務，業務模式以研究策略為主，操作集中在交易所市場。隨著市場需求和環境的變化，公司的業務模式逐漸從傳統自營轉型至銷售交易。

公司衍生品銷售交易業務運用衍生品工具，為機構客戶提供全方位的交易服務，滿足客戶資產配置、風險管理、流動性提供等多方面的需求。

“國內券商的傳統業務模式通常將銷售與交易分隔開來，我們則是想將這兩塊業務融合在一起。”據凌學真介紹，銷售交易業務是現代投行業務體系中重要的組成部分，可從產品上劃分為權益類業務和FICC業務，權益類的銷售交易業務歷經多年的發展，在創新券商中已經日趨成熟，但FICC的銷售交易業務，尤其是大宗商品的銷售交易業務，還是一個相對嶄新的領域，也是金融服務于實體經濟的重要著力點，我們目前要做的就是從權益類銷售交易業務拓展至包括權益類和FICC衍生品的多產品類的綜合銷售交易業務。

FICC業務的三個主要產品模塊為固定收益（Fixed Income）、外匯貨幣（Currencies）和大宗商品（Commodities），并不包括股票業務。“在中國發展FICC業務，挑戰與機遇并存。”凌學真表示，國內外資本市場的環境大不相同。在美國，利率互換、資產證券化等衍生品和結構化產品的市場規模相比股票衍生品的市場規模要大得多，參與者也以機構客戶為主。在中國，券商的主營業務是股票業務，大部分客戶也都是散戶。這意味著，在國內發展FICC業務的基礎相對薄弱，但換個角度來看，它的發展空間也是巨大的。FICC業務不僅能夠幫助國家擴大直接融資比例，緩解企業融資難的問題，還能夠壯大機構投資者的隊伍。

凌學真認為，大宗商品市場或許就是國內券商實現FICC業務轉型的一大突破口。近年來，大宗商品市場波動劇烈，客戶對套保的需求不斷上升，公司因此開展了大宗商品的場內和場外衍生品業務，進行了FICC的戰略布局。目前，公司大宗商品衍生品業務規模在業內排名靠前，已具備一定先發優勢。在場內衍生品投資方面，公司從傳統的股票量化對沖交易拓展到包括股票、股指期貨、商品期貨、國債期貨等在內的多品種多策略的交易策略組合；在場外衍生品業務方面，除了個股期權交易這個部門主要業務，為滿足產業客戶不斷上升的套保需求，在中證協和交易所的支持下，公司逐步開展了場外商品期權業務。

創新服務實體經濟

公司金融衍生品業務團隊善于捕捉市場機會，產品創新能力有目共睹，其大力拓展了場外股票期權、50ETF期權做市、大宗商品套利和場外商品期權等業務，探索了與實體經濟相關的套期、套保等業務，僅2017年就設計了數十筆場外衍生品業務，將公司服務實體經濟的方式拓展到了更深的領域。

去年，公司成為入圍大商所場外期權試點項目的首批券商。2017年12月14日，由公司金融衍生品團隊設計并進行風險對沖的PVC場外期權鎖價采購方案的第一筆一個月期權順利結算。憑借該項目，企業獲得了44.8萬元期權收益，相當于每噸獲得了448元的價格補償，實現了價格鎖定的目標。該項目意味著，除了為企業提供融資服務之外，公司還可深入企業實際運營，幫助企業規避經營風險，從而實現對企業從內至外、從風險管理到融資服務的全方位覆蓋。

公司從不為了創新而創新。凌學真認為，創新是根據客戶、市場的需求自下至上產生的。在滿足客戶需求的過程中，我們采取創新的方式，是為了找到最有效的解決方案。

公司的創新不僅滿足了客戶的需求，也迎合了時代的需要，走在了行業的前端。凌學真認為，我國證券行業金融衍生品業務將有三個發展方向。第一是向多市場、多品種發展，如大宗商品市場中的許多期貨品種都可以成為場內或場外期權的標的，可以用這些期權產品幫助客戶更好地規避產業鏈中的價格風險或其他風險。第二，場內、場外業務均衡發展，相輔相成，取長補短。場內衍生品的優點是流動性好、交易便捷，場外衍生品的強項是量身定制、結構靈活，可在場內開發更多、更復雜的標準化產品，在場外通過發展做市業務提高市場流動性，兩者兼顧可以給客戶更多的選擇，相互補充可以改善各自短板。第三是結合量化投資業務，市場將出現更多衍生品量化投資策略，也會有更多種類的衍生品被用作對沖工具。

“我們就像特種兵”

關于如何管理團隊，凌學真有一套自己的心得。部門建立之初，只有幾名來自于公司其他部門的員工，憑借市場化的人才引進和管理機制，團隊已拓展至近30人，年齡大多在35歲以下，而且業務能力全面。

“我們就像特種兵，每個人都是多面手。”凌學真介紹，團隊并不死板，雖然一些員工主要負責對接客戶，一些員工專注于產品設計，一些員工側重于流程管理，但這些成員都是“多面手”，可以互相支持、頂替，屬于非常動態的團隊。且團隊成員注重協同合作，皆有團結共贏的意識。

“在常規部隊里，只有一個隊員負責無線電通訊，被敵人襲擊后，通訊就斷了。而特種兵部隊里的每個戰士都是多面手，一個人倒下了，另一個人馬上可以接替他使用這個設備。”凌學真表示，我們團隊需要“多面手”，由于一些衍生品業務仍處于發展的初級階段，中國金融衍生品市場也較國外成熟市場有一定差距，市場和監管變化無常，需要部門成員可經常進行崗位和職責的切換。

靈活自主的管理模式也需要完備的合規與風險管理體系作為保障，風險控制是企業發展的生命線。“公司的合規與風險管理非常嚴格，我們的業務未出現過重大風險事件。我們對業務流程、制度、和交易都有嚴格的控制。”凌學真介紹，公司的風險管控有三層防線，第一層是通過部門一線業務人員防控風險。從某個角度來看，衍生品業務是在交易風險，通過衍生品來轉移風險，作為交易風險的團隊，我們更懂得需要控制風險。每次買賣都要衡量所面臨的市場風險以及可能出現的其他風險，衡量這些風險是否值得承受，以及是否可以通過產品的結構設計來規避。第二層是通過部門風控人員。第三層是通過公司層面的合規與風險管理。

目前，國家和監管機構在積極推動金融衍生品市場的健康發展，作為金融創新的產物，金融衍生品也呈現出了“創新”的活力。在凌學真看來，我國金融衍生品市場方興未艾，公司金融衍生品業務總部將不忘其服務實體經濟的初衷，通過創新不斷提高為實體企業服務的能力和水平，實現金融和實體經濟的協同發展。endprint