基于財務報表的中體產業營運能力分析

葉錦+王青青

摘要：為實現我國體育上市公司健康良性發展，以“營運能力”為邏輯出發點，以中體產業財務報表為分析載體，采用文獻資料、比率分析、趨勢分析等研究方法，在初步構建體育上市公司營運能力評價指標體系的基礎上，通過中體產業歷史發展進程中的縱向比較及行業內類似企業之間的橫向比較，對中體產業資本運營過程中存在的主要問題和肇因進行診斷，進而提出合理化對策，以期為體育上市公司營運能力評估提供相應的理論支撐和現實指導。

關鍵詞：體育上市公司；營運能力；中體產業；財務報表

國發[2014]46號文件出臺以來，體育產業成為最受熱議的話題之一。各界對體育產業的投資力度空前，體育組織呈現指數型增長，而隨著體育的市場化、產業化、社會化趨勢日益顯著，營利性體育組織的發展具有良好的外部環境，一些規模較大、發展前景較好、財團資本雄厚的體育企業紛紛上市。此后，對其財務運行的關注自然成為焦點，這也成為體育上市公司經營狀況的“晴雨表”，因此，體育上市公司營運能力分析已成為體育產業領域的重要議題。中體產業見證了我國體育產業跨越式發展的20年，近期，中體產業第一大股東“國家體育總局基金管理中心”擬轉讓所持全部22.0733%股份，使得中國體育產業龍頭股再次成為熱點。因此，無論就國家層面還是行業層面，中體產業對整個體育產業領域的組織發展起到示范作用，以中體產業為例分析其運營狀況對相關企業具有良好的指導作用。本研究以“營運能力”為邏輯出發點，以中體產業財務報表為分析載體，考量中體產業營運能力有助于提高中體產業各項資產利用效率，實現其良性可持續發展，對同行業內我國體育上市公司的高效發展具有一定的參考價值。

1中體產業及其總體財務狀況

1.1中體產業發展概況

中體產業集團股份有限公司（China Sports In-dustry co，Ltd.）由國家體育總局控股，主營包括場館全產業鏈服務、頂級體育賽事運營、體育房地產開發等業務。此外，它是中國城市體育地產的龍頭企業，目前僅體育地產項目現已遍布19個省級行政區和4個直轄市。

在經營模式方面，如圖1所示，中體產業在運動城項目中呈現“多元化”特點，創新經營模式以突破目前場館利用率低、對外開放有限的主流問題，打造智能化體育場館，致力于創立綜合體育服務中心。在此基礎上，中體產業積極發揮“互聯網+”的優越性，圍繞體育場館展開諸如體育旅游、體育會展、體育電子商務、體育科技、體育傳媒、體育康復、體育培訓與競賽表演的產業鏈。

1.2中體產業總體財務狀況分析

根據近年來中體產業對外公開的年度報表，整理出2010-2016年中體產業總體財務狀況，主要包括營運總收入、應收賬款、存貨、流動資產、總資產等財務指標的分析。

通過圖2的數據可以看出，2010年，中體產業全年營業收入共計13.7億元，2011年這一數字達到15.1億，同比增長10.26%；2012年營業收入為10.5億元，較2011年下降30.47%，比2010年減少23.36%；2013年營業收入為9.8億元，繼2012年再次出現下滑趨勢，較2012年下降6.67%，而比2010年更是下降了28.47%；2014年、2015年、2016年營業收入分別為11.5億元、8.5億元、11.9億元，3年營業收入波動較為明顯，2014年、2016年分別較前一年增長17.35%和40%，而2015年中體產業營業收入卻出現了近7年來的最低值，比上一年下降了26.09%。

通過整理中體產業2010-2016主要財務數據（見表1），可以看出：近7年來中體產業應收賬款、存貨、流動資產3項指標均出現上升勢頭，而總資產波動趨勢較為穩定；應收賬款及存貨的增多導致企業資金被占用的比例較大，資產變現能力減弱，且企業用來日常生產運營的資金相應減少，從而降低企業的獲利能力。

2中體產業營運能力評價指標體系構建

綜合相關學者的研究，邀請體育產業領域專家及政府智庫人員對初選指標進行篩選，剔除得分相對較低的指標，并結合到體育上市公司財務狀況自身特性總結出以下5個一級指標及其對應的二級指標。

2.1應收賬款周轉率

應收賬款是體育公司在出售體育產品、服務時向買家收取的款項，即基于公司日常銷售而產生的一項債權；應收賬款周轉率則指公司在特定期間內應收賬款周轉的次數，其數值越大，表明應收賬款流動性越好，則企業短期償債能力也就越強。應收賬款周轉率計算方法如下：

應收賬款周轉率=賒銷收入凈額/應收賬款平均余額

應收賬款平均余額=（應收賬款期初余額+應收賬款期末余額）/2

應收賬款平均收賬期=360/應收賬款周轉率

其中：賒銷收入凈額=營業收入一現銷收入一銷售退回、折讓、折扣

2.2存貨周轉率

存貨周轉率指特定時間內公司的供貨成本與平均存貨余額之間的比率，即公司存貨周轉的時間（以“天”為單位），它主要衡量的企業購入存貨、投入生產、銷售收回等各個環節的管理水平，存貨周轉率與企業獲利呈正相關關系。存貨周轉率計算公式如下：

存貨周轉率=營業成本/存貨平均余額

存貨平均余額=（存貨期初余額+存貨期末余額）/2

存貨周轉天數=360/存貨周轉率

2.3流動資產周轉率

指特定時間內公司的主營業務收入凈額與平均流動資產總額的比率，主要反映企業流動資產的周轉速度。通常，流動資產周轉率與企業流動資產周轉速度、流動資產利用狀況呈正相關關系。流動資產周轉率計算公式如下：

流動資產周轉率=營業收入/平均流動資產總額

平均流動資產總額=（流動資產期初總額+流動資產期末總額）/2

2.4總資產周轉率

總資產周轉率主要指公司在特定時間內銷售收入凈額與總資產平均余額之比，主要用于衡量公司總資產經營質量和利用效率，總資產周轉的速度與公司銷售能力呈正相關關系。總資產周轉率計算公式如下：endprint

總資產周轉率=銷售收入凈額/總資產平均余額

平均資產總額=（總資產期初余額+總資產期末余額）/2

2.5固定資產周轉率

固定資產周轉率指的是公司銷售收入與固定資產凈值之比，表示的是在一個會計年度固定資產周轉的頻次。固定資產周轉率計算公式如下：

固定資產周轉率=銷售收入/固定資產平均凈值

固定資產凈值=固定資產原值一累計折舊

固定資產平均凈值=（期初固定資產凈值+期末固定資產凈值）/2

需要指出的是，鑒于固定資產折舊方法年限各異，為確保各項指標的可比性，本研究最終剔除“固定資產周轉率”，得出中體產業營運能力評價指標體系（見表2）。

3中體產業營運能力分析

根據中體產業2010-2016年財務報表，并通過上文各項一級指標計算方法得出中體產業2010-2016年營運能力主要財務指標（見表3），并結合產業結構、產業規模、經營模式等特征選取“探路者”“信隆實業”兩家體育上市公司做出中體產業在行業內關于營運能力的橫向比較，從而綜合反映出中體產業營運能力。

3.1應收賬款周轉率

從圖3中可以看出，2010-2011年中體產業應收賬款周轉率有上升勢頭，而2011-2016年應收賬款周轉率整體趨于下降，且下降幅度較大，特別是在2011-2012年期間急劇下降，2012年之后則出現波動上升趨勢，應收賬款周轉率基本保持在10%～22%之間，說明中體產業近7年來回收應收賬款遲緩，資產流動性不順暢，可能會出現公司壞賬損失的狀況，使中體產業的短期償債能力減弱。

3.2存貨周轉率

由圖4可以看出，中體產業存貨周轉率一直低于探路者和信隆實業，且存貨周轉率徘徊在0～1之間，相比于同行業數值較低，反映中體產業近些年來存貨占用較大，存貨的流動性欠順暢，同時存貨變現能力較弱，從一定程度上反映出中體產業對于存貨的監管力度不夠。因此，中體產業有關部門應該加強對存貨的監管，同時，管理者應適當補充一些流動資金以加快存貨的流轉，從而更好地提高中體產業資產的管理水平，為中體產業進一步謀取更豐厚的利潤打下堅實的基礎。

3.3流動資產周轉率

從圖5可以看出，近7年來中體產業流動資產周轉率數值基本處于0～0.5之間，且一直低于探路者和信隆實業等同行，這反映其流動資金周轉速度較慢，資產的流動性和短期償債能力偏弱，在一定程度上不利于中體產業資金的管理，從而會阻礙公司獲取更多的利益。

3.4總資產周轉率

從圖6可以看出，體育上市公司整體效益不容樂觀。3家公司的總資產周轉率不高，均處于0～2之間。其中，信隆實業和探路者總資產周轉率相差不大，而中體產業總資產周轉率則處于行業較低水平，其數值基本保持在0～0.5之間，且相對比較穩定，由此可知，中體產業總資產的利用效率并不高，體現了近些年來中體產業的運營能力有所欠缺，公司管理水平有待提高。因此，中體產業應根據公司的實際情況對其日常運營策略做出相應的調整，以達到提高公司資產利用率、實現公司利潤最大化的效果。同時，公司管理者應向同行業內人士學習相關管理經驗，逐步提高自身的知識儲備以及對公司的運營管理水平。

4中體產業資本運營主要癥結及其成因

綜合以上對于中體產業的營運能力的全方位、多角度分析，發現其資本運營過程中存在以下問題：

4.1資產結構不健全導致獲利能力不足

從上述的分析可以看出，中體產業的4項評價指標均處于行業較低值，這反映出中體產業的各項資產周轉速度較慢、流動性較差，從而影響整個公司短期償債能力，導致中體產業獲利能力呈現一定程度上的下滑。在分析過程中發現中體產業各項周轉率間差異較大，其中應收賬款周轉率明顯高于其他3項，而總資產周轉率最低，資產未合理分配，打破了資產經營的平衡性，結合木桶效應，企業能否良性運行取決于其短板，因此需要在穩定布局的前提下補齊短板。

4.2資產過度占用導致積壓問題凸顯

從以上分析中可以看出，中體產業存貨周轉率較低，且總資產周轉率欠靈活，而存貨周轉率較低的主要根源在于存貨積壓過多、體育地產占用資金過多，從而導致資產周轉速度較慢，造成企業資金積壓問題，從而降低了資產利用效率，這無疑不利于中體產業的產業升級轉型。而應收賬款和存貨周轉速度同時緩慢，也從側面也反映了中體產業資產管理制度不合理，應從制度層面整體把握資產周轉問題。

4.3資產流動性偏弱導致短期償債能力有待提升

在中體產業2017年經營策略中，突出強調體育服務要以體育賽事為核心，并打造精品賽事。但中體產業相對于探路者和信隆實業等老牌體育企業，流動資金周轉速度較慢，資產的流動不順暢，公司短期償債能力較差，從而會阻礙中體產業的體育地產業務重點布局京津冀、長三角經濟發達區域，以PPP（即Public—Private—Partnership）模式為切入口，重點推進體育公共服務設施建設項目，培育未來新的利潤增長點。

4.4財務意識薄弱導致企業總資產未能有效利用

營運能力作為企業主要財務能力的一部分，其好壞程度可以間接體現一個企業財務意識的高低。從前文的分析中可以看出，中體產業近7年來總資產周轉率基本保持穩定，但數值一直維持在0～0.5之間，遠低于行業標準值3。反映出中體產業總資產并未得到充分利用，間接體現行業發展初期管理經驗匱乏、資產經營質量不佳、企業資產管理水平不理想，不利于整個企業長遠可持續發展。

4.5單一盈利模式與體育服務類企業背道而馳

作為國家體育總局唯一控股的上市公司，政策紅利、領域資源、財團實力等優勢明顯，但房地產作為中體產業主營業務銷售利潤幾乎達到總利潤的80%，仍有不斷增長的趨勢，可以看出這與體育產業的主營業務收入存在偏差，這無疑與體育服務類公司的發展初衷背道而馳。endprint

5中體產業營運能力提升策略

5.1優化資本結構，提高資產管理水平

如何盤活資產對企業來說至關重要，中體產業應加強對資產的日常監管，提高資產利用效率。企業資本結構符合短板原理，如果資本結構不合理企業就始終無法達到利潤最大化目標。從上述分析中可以看出，中體產業應收賬款周轉率遠遠高于其他3項周轉率，則應收賬款周轉率就相當于木桶中的長板；而總資產周轉率在四項比率中數值最低，相當于木桶中的短板。反映了中體產業資本結構不盡合理，因此，需要企業重新布局，調整應收賬款、存貨以及流動資產之間的比例，既要保持原有結構的優勢又要補齊短板，發揮各項資產的合力作用。

5.2深化對存貨的針對性管理，加速資金周轉，提高存貨變現能力

中體產業存貨周轉率偏低，說明公司存貨周轉遲緩，過多占用資金，從而拉低資金利用率。因此，加強對存貨的管理是大勢所趨。首先，經營管理層應高度重視對存貨的管理，積極組織公司全員參與存貨管理；其次，要通過內部資源整合來提高存貨管理水平，各部門應實時共享存貨管理相關信息；再次，建立科學高效的存貨管理制度也是不可忽視的，一項好的制度作為一種硬性規定可以達到優化對員工管理的效果；最后，加強信息化管理是大勢所趨，在信息化日益發達的當下，中體產業應充分利用“互聯網+”優勢，積極探索更為有效的信息化管理技術，以便實現對其存貨的技術性管理。

5.3落實監管應收賬款和流動資產，提高資產的利用效率

一般情況下，應收賬款收賬期較長有利于企業的銷售狀況，但過長的收賬期也會給企業帶來相應的財務風險，不利于企業的生產經營中體產業要適當縮短應收賬款收賬期，實施對流動資產及應收賬款的雙重監管，降低公司財務風險，增強企業資產的流動性。同時增強流動資產利用效率，保持公司的持續高效經營。

5.4強化企業財務意識，提高總資產利用效率

中體產業作為一家上市公司，資產利用好壞關系到其能否可持續經營。在分析中可以得知，中體產業近7年來總資產周轉率較低，資產運營未達到有效水平。因此，中體產業各部門應強化其財務意識，深刻認識資產管理的重要性，不斷提高管理水平，同時，也應積極向同行業中精英企業學習成熟、先進的資產管理經驗，實現對體育上市公司資產運營的嚴格把關。

5.5積極摸索企業發展新方向，及時適應產業政策新潮流

2016年《體育發展“十三五”規劃》的“2020年3萬億總目標”為體育產業制定宏偉藍圖和政策指引，體育產業的發展逐漸上升到國家戰略層面。而產業政策更是產業發展的風向標，因此，中體產業需要緊跟體育產業政策前進步伐，把握體育產業發展新趨勢，在日常經營過程中不斷探尋企業發展新方向，合理布局資本結構，實現利潤最大化目標。

6結語

通過闡述中體產業及其總體財務狀況，在構建中體產業營運能力評價指標體系的基礎上，以4個一級指標作為分析切入點，結合中體產業時間序列上的縱向比較、行業內相關企業的橫向比較，全方位、多視角評析中體產業營運能力，厘清中體產業在資本營運過程中的主要癥結及其成因，發現中體產業在資產結構、資產使用、資產流動性、財務意識、盈利模式等方面的主要癥結及其成因，從而針對性地提出中體產業營運能力提升策略，以期樹立可持續化發展理念，實現中體產業資本運營健康良性發展，進而為我國體育上市公司財務運行提供重要行業借鑒。endprint