亂花漸欲迷人眼（中）
——談談基金與基金投資

文/桂浩明 編輯/易可

桂浩明

申銀萬國證券研究所首席市場分析師,市場研究總監。

時下，國內的基金管理公司已經有上百家，發行的基金數量超過3980個。對于廣大投資人來說，這既是好事——有著很大的選擇余地，但同時也是一件很犯難的事——該如何選擇呢？

人們之所以要投資基金，是因為基金是由專業人士管理的，作為“專家理財”的產物，在理論上應該具有較普通投資者直接買賣有價證券更大的優勢，也就是說無論是在盈利還是抗風險方面，能力都比較強。

然而，實際情況卻又未必完全如此。由于我國的證券市場還不夠成熟，基金經理大都也還比較年輕，很多人甚至沒有經歷過一輪完整的牛熊輪換，因此“專家理財”的能力表現得并不太突出，絕大多數基金的經營狀況與市場走勢保持高度的正相關，也就是說基本要靠天吃飯。當然，其中還是有一部分基金，能夠取得超越大盤走勢的能力，在行情上漲時凈值上升得更快，行情下跌時凈值回撤相對比較少。

現在，上證綜合指數的位置大體在3300多點，但也確實有些基金的凈值已經達到了兩年前5000多點的水平。因此，投資者選擇基金，關鍵的是要看基金過往的業績，雖然說以前并不代表現在，但假如是選擇一個已經運行了5年以上的基金，那么這些歷史數據還是非常能夠說明問題的。當然，現在基金經理更換相當頻繁，由于體制等方面的原因，一些操作比較成功的基金經理往往會“奔私”，也就是從公募基金辭職，轉而投奔、甚至直接創立私募基金。所以，在分析基金以往業績時，還要觀察其基金經理是否發生更換。如果有的話，那么就要小心一些了。

以上談的是選擇基金時首先要考慮的基金管理人問題，這有點相當于買股票時研究其基本面。當然，在具體的投資行為中，需要研究的問題還很多。譬如，對于一個穩健型的投資者來說，假如預期投資收益只要求5%左右，但不希望出現重大損失，那么就應該去選擇債券型基金，要是投資周期又不能太長的話，最好是選擇貨幣型基金。反之，如果希望有10%或者更高一點的收益，與此同時也愿意承擔不超過10%的風險，那么最好以選擇混合型基金，因為它通過對股票和債券的靈活組合，能夠最大限度地控制風險，當然相對也會損失一些收益。投資者如果不能滿足10%的收益，希望至少能夠和大盤保持同步，當然也愿意承受大盤回調的風險，那么比較好的選擇是投資交易型開放式指數基金（ETF），因為它是跟蹤指數的，也就是如果指數漲它也漲，指數跌它也跌。不過，這里還需要考慮的是跟蹤哪一類指數，在結構性行情的背景下，不同指數的走勢是不盡相同的。像2017年的前三個季度，上證綜合指數累計漲幅不到10%，而上證50指數的漲幅則超過20%，深圳創業板指數卻還是下跌的。顯然，投資不同跟蹤指數的ETF，效果就完全不同了。

不過，通過對基金投資者行為的分析，可以發現絕大多數投資者買基金是為了省卻直接操作的麻煩，內心還是希望基金能夠更多地賺錢，對于某個階段可能出現的業績波動也是愿意接受的。對這樣的投資者來說，基金選擇主要就是看它的風格，譬如是積極進取型的還是穩健型的，另外也需要看看它們有沒有明確的行業傾向，有的基金就明確是專門投資某個特定行業的。無疑，如果是重點投資大金融、大消費行業的基金，一般在操作上會比較保守，而如果是投資科技、媒體和通信（TMT），或者是國資改革的，則在操作風格上會較為激進。風格本身沒有好壞，但不同風格在不同時期會有不同的投資效果。2017年上半年投資大金融、大消費這些行業收益就很好，但投資TMT或者國資改革的，效果就很平淡。因此，在選擇基金時，除了需要考慮基金的操作風格，還需要考慮這種風格與當前的市場特征是否吻合。如果不吻合，其市場表現就是近階段凈值跟不上大盤，那么即便該基金以往的業績不錯，而且又是號稱積極進取型的，表面上符合投資者的要求，但顯然也是不合適的。所以，投資基金雖然省卻了不少操作上的麻煩，但在具體基金的風格選擇上，還得慎重行事，要下工夫研究。

最后，對于激進型的投資者來說，分級基金是一個不錯的選擇，它們大都是行業基金，帶有一倍左右的杠桿，如果選擇準確，投資效益會很大。但如果選擇錯誤，損失也不少。由于其高風險高收益的特點，現在已經被列入適當性管理名單，對投資者設置了比較高的門檻。而在實踐中，如果沒有相應的知識，投資此類基金也是有點麻煩的。因此，一般不建議普通投資者去介入分級基金。

基金投資是一門很大的學問，并不因為它是“專家理財”，投資者就可以盲目參與。本文談到了基金投資中一些常識，限于篇幅，難免掛一漏萬。還有不少問題，留待下期再慢慢道來。（未完待續）