張磊：從“雜志少年”到“資本大鱷”

蔡政

當初2000萬美元的投資投在了正確的方向，這使得高瓴資本獲得了豐厚的回報，如今公司已經管理著600億美元的資金。

有全美最美校園之稱的耶魯大學管理學院門口有一條叫做Hill house Avenue的小徑，因為秋天時常鋪滿金色落葉，簌簌作響，被狄更斯和馬克·吐溫稱作全美最美的小路。

2005年，一位耶魯大學畢業的中國人取了Hill house之名，用2000萬美元的啟動資金創立了一家中國的投資公司高瓴資本，如今高瓴資本的管理資金規模已經超過600億美元。而這位低調的中國人的身家也超過了170億美元，在2017年的胡潤富豪榜單上位列179。他就是高瓴資本的創始人張磊。

遙望大洋彼岸，張磊代表了中國新興企業家階層。他曾與馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）和杰夫·貝索斯（Jeff Bezos）等科技大亨坐而論道，也投資了包括Airbnb、Uber在內的美國科技公司。

神秘男子

由于張磊的低調，高瓴資本成立后很長一段時間都給人一種“神秘”的形象，張磊也因此被稱作“意外發現‘金礦的神秘男子”。

不過，從去年高瓴資本以68億美元收購香港上市公司百麗國際控股集團，并將其退市以來，張磊開始逐漸走入公眾的視線。他在哥倫比亞大學商學院和上海交大高金論壇等多個場合分享了自己的投資經驗。

在剛剛結束的烏鎮世界互聯網大會上，高瓴資本主辦了一場“新時代的數字經濟”分論壇，張磊還邀來了馬化騰和李彥宏作為對話嘉賓。會議當天，張磊很忙。他接連轉戰“主”“客”場之間，一人分飾論壇主持、演講嘉賓等多個角色，忙得不亦樂乎。

文質彬彬的張磊一臉書生相，戴一副黑框眼鏡，個子也不高，穿梭在人群中，可能根本不會引起人們注意。但這位長相普通的中國人，很幸運地進入了全球最好大學之一的耶魯，并更加有幸地得到了與巴菲特齊名的傳奇投資者大衛·史文森（DavidSwensen）的栽培。

張磊出生在河南駐馬店，家境極其一般。在回憶起自己的出身和童年時，張磊非常坦然。他說道：“父母那代人沒有我們這樣好的機會，他們吃了不少苦，但總是樂觀向上。”在他七歲的時候，就利用暑假時間，在家邊上的火車站擺上一排小凳子，把連環畫和書租給候車旅客看，后來到了高中畢業時，他的生意擴大了，不僅轉手倒賣雜志，還賣礦泉水、方便面以及臘腸等。到上大學前，張磊已經賺得了800元的學費。據說時至今日，張磊的生活仍很節儉。可見個人財富的積累與生活方式并沒有必然的聯系。

值得一提的是，駐馬店還是著名結構生物科學家、西湖大學校長施一公的家鄉，張磊和施一公也是師兄弟，這是令張磊感到自豪的。“施一公是我的中學校友。他是很好的榜樣，鼓勵我邁出人生的第一步，知道要努力。”張磊說道。

在本科從人民大學畢業后，張磊想到國外攻讀研究生，于是報考了耶魯大學，并獲得了獎學金。他開玩笑說，申請耶魯的唯一理由就是他們能夠提供獎學金。不過，由于耶魯僅提供一年的獎學金，而整個研究生學業要持續三年，因此張磊必須得找到工作。

對于初來乍到美國的中國學生來說，要在異國他鄉找到一份實習并不容易，張磊的求職道路也并不順利，很多面試僅通過一輪就杳無音信。就在絕望時，柳暗花明——他非常幸運地在耶魯投資辦公室找到了一份實習生的工作。

耶魯投資辦公室是掌管耶魯大學捐贈基金的機構，而該機構的首席投資官大衛·史文森是被美國投資界奉為“教父級”的人物。摩根士丹利投資管理公司前董事長巴頓·畢格斯把他稱為“和巴菲特一樣偉大的投資人”。2009年2月，史文森被奧巴馬總統任命為美國經濟復蘇顧問委員會委員。

史文森掌管耶魯捐贈基金長達20多年。他掌管的這部分捐贈基金年均凈收益率超過16%。而這位中國學生的到來在史文森身上產生了化學反應，這位傳奇投資人非常欣賞張磊的真摯，并在他身上看到了巨大的投資潛質，于是教給他各種投資技巧。

2005年，張磊決心回國創業。史文森也是第一個支持他的人，還給了他創業的2000萬美元資金，用于投資中國新興公司。可以說史文森對張磊產生的影響力也是巨大的，張磊至今仍然奉行史文森的投資理念——堅持價值投資。

一戰成名

回到中國時，張磊就抱著“中國必將雄起”的信念。當時整個國家煥發勃勃生機，似乎每個人只要努力，都能成為億萬富翁，國內確實也涌現了眾多朝氣蓬勃的創業者與高科技創業公司，包括張磊最先押注的騰訊和京東。而這筆投資，也讓張磊一戰成名。

2005年，高瓴資本就購入騰訊股票。當時騰訊最著名的產品是QQ，公司估值還不到20億美元。而如今騰訊已經成為價值達2000億美元的互聯網巨頭，高瓴資本依然持有騰訊的股份。對騰訊的押注，就連張磊自己都感到意外。他曾表示：“騰訊的股價當時實在太便宜了。”

2010年，高瓴資本以3億美元投資了京東，成為當時國內的早期互聯網企業的投資中單筆投資投資金額最大的案子之一，高瓴也一度被人取笑“錢多人傻”。但這筆投資讓高瓴今年減持京東時豪賺了38億美元。

張磊透露，當時劉強東的融資需求只有7500萬美元，但是張磊堅持要給他3億美元。“要不就一分錢都不投，要投就投大的。”張磊解釋道，“企業家常常高估自己的能力，又低估了實際困難。因為這個生意本身就是需要燒錢的生意，不燒足夠的錢在物流和供應鏈系統上是看不出來核心競爭力的。”

手握騰訊和京東，張磊開始發揮資本的效應。他看到了京東有很強的零售基因，但是移動電子商務不強；而騰訊方面當時剛剛收購了易迅，但馬化騰從來沒有處理過庫存。張磊把兩個公司拉到一起，各用一個詞總結了它們的問題：移動VS庫存。雖然雙方以前互相打，但合作可以產生共贏。

經過兩年多的研究策劃，高瓴資本終于在2013年撮合了這起當時最大的電子商務交易。2014年，京東與騰訊正式宣布聯姻。京東收購騰訊QQ網購和拍拍網的權益、物流和資產；騰訊獲得京東約15%的股份，并在京東IPO時以招股價認購額外5%的股份，騰訊總裁劉熾平進入京東董事會。京東IPO后，張磊的這個建議讓騰訊的賬面回報達數十億美元。

當初2000萬美元的投資投在了正確的方向，這使得高瓴資本獲得了豐厚的回報，如今公司已經管理著600億美元的資金。現在投資者對像京東和騰訊這樣的公司的投資興趣降了下來，張磊也在尋找新的投資前沿，但他始終堅持“重倉中國”。

張磊表示：“重倉中國是高瓴資本一個長期的發展。中國腹地遼闊，在一二線城市發展之后，還有三四線城市，仍然充滿了創業機會。中國不僅是企業家的寶地，也是價值投資者的天堂。”

高瓴資本目前已經成為亞洲地區資產管理規模最大的投資基金之一，就在上兩個月，高瓴資本剛剛為其最新成立的私募股權基金籌集了創紀錄的106億美元資金。數據提供商PitchBook的數據顯示，該基金的融資規模可能已經超過了KKR創下的93億美元的紀錄。

“新基金將在醫療保健、消費者、科技和服務領域尋找投資機會，尤其重點關注亞洲市場。”他表示，通過新基金，高瓴資本將繼續與創業者和管理團隊密切合作，追求可持續的、長期的增長。

逆勢投資

張磊說百度是連接人與信息，阿里是連接人與商品，騰訊是連接人與人。而現在“產業互聯網”的大幕正在拉開，消費互聯網轉向產業互聯網被提上議程，這給了高瓴更大的發展機遇。

“高瓴可以說打響了產業互聯網的第一槍。我們投資了百麗，讓很多高科技賦能傳統零售業，這就是標準的產業互聯網的典范。”張磊說。“過去幾年，十幾萬百麗員工在電商和互聯網的沖擊下也沒有找到方向。我們收購以后，第一步是改變人的思考方式，不要再想它是傳統企業。”

對百麗鞋業的投資是去年高瓴資本最引人注目的投資項目。去年4月，高瓴資本豪擲531億港元控股“一代鞋王”百麗。用幾十人的公司去管理一家12萬人的公司，實屬罕見。

在大多數投資者看來，傳統零售業深受電商和虛擬商城的沖擊，對百麗來說，前景尤其蕭條，但張磊相信科技能夠讓這家傳統領域公司新生，他對百麗抱有很大期待——比如百麗未來有可能計劃將3D打印技術應用在鞋履領域，顧客可以去實體店鋪進行初步試鞋，隨后百麗將會線上提供私人定制服務。

張磊表示，百麗國際擁有1.3萬家女鞋店和7000家運動服飾門店，合共2萬家門店的零售企業可能是全球唯一。“從高瓴的角度看，百麗國際有很多寶藏。”張磊告訴記者，“高瓴資本投過不少高科技公司、亞文化創新公司、互聯網時尚公司，這些公司參觀完百麗后都驚呆了，因為百麗做的這些事情，它們都做不了，太難了！”

張磊還稱，高瓴資本做過估算，百麗國際的直營門店每日進店人數有600多萬，按照互聯網的概念，就是600萬的日活躍用戶數量，即使是在互聯網企業中都能排到前幾名，而現今線上流量獲取成本越來越貴，流量入口正從線上向線下轉移，百麗的2萬家直營店的線下流量入口尤其顯得可貴。

歷史上投資了大量高科技企業的高瓴資本，這些年投資了大量消費企業。除了“鞋王”百麗之外，高瓴資本還投資了江小白、良品鋪子、孩子王、公牛插座和Peets咖啡等，可見張磊對扭轉傳統零售業頹勢的戲碼感興趣，這也說明了中國最成功的科技投資者，如今也正把目光投向別處，尋找新的投資領域。

以良品鋪子為例，在張磊的投資下，他們大量通過數據驅動搭建了全渠道會員體系，今年短期內，在有限的幾個城市中做到60億元的銷售額。而Peets咖啡，則是用網紅平臺的形式，把咖啡制作的過程完全呈現給消費者，賣的是一種體驗。

張磊說：“我們正看到中國企業家崛起，在跨國公司的發展相對緩慢時，中國企業家正快速趕超他們。美國公司可以從中國同行這里學到一兩個經驗，而中國企業必須學會跨越傳統行業。”

其實對于傳統零售業的投資，藍月亮是高瓴資本早期投資的經典案例。2006年，當張磊首次見到藍月亮的夫妻搭檔創始人時，他們正在銷售洗手液。幾年后，他們給張磊打電話稱開發出新型洗滌劑。當時大多數跨國公司都在中國銷售洗衣粉，因為他們認為中國消費者不愿意花更多錢買洗滌劑。但是張磊勸說藍月亮公司擴大洗滌劑業務，并通過交換持股的方式迅速擴張。現在，藍月亮已經成為價值數十億美元的品牌，能夠與汰漬等國際品牌一爭高下。高瓴資本還向格力、美的等傳統制造企業押下賭注。

“我們的使命是改造、融合和賦能，還是讓傳統產業作為主角，我們去幫助它們成長。”張磊對記者表示，“我也鼓勵傳統行業加大研發投入，比如現在一年投十幾億，以后一年投幾十億。在數字經濟時代，互聯網企業、傳統和實體產業都要有開放心態。”