我國上市公司股利分配問題研究

馬軍

摘要：股利分配作為財務管理中一個重要的方面，無論對于上市公司還是投資者而言都具有重要意義。然而現實情況是我國上市公司股利分配現狀凸顯了許多問題，股利支付水平低、支付方式復雜多樣、超能力派現依然存在、股利政策缺乏連續性和穩定性以及不分配現金股利現象突出，這些都嚴重阻礙了我國證券市場朝著規范化、健康化的方向發展，因而迫切需要改變這一現狀。

關鍵詞：上市公司；股利分配；股東權益

一、我國上市公司股利分配現狀及其成因分析

（一）我國上市公司股利分配現狀

1、股利支付水平低

2、股利支付方式復雜多樣

3、超能力派現依然存在

4、股利政策缺乏連續性和穩定性

5、不分配現金股利現象比較突出

（二）不合理分配的成因

1、股利分配指導措施得不到有效落實

2、上市公司重融資輕回報

3、股利分配信息披露制度不完善

4、投資者保護法律不完善

5、稅收制度不夠合理

6、股利分配的會計處理不合理

7、投資者缺乏正確的投資理念

二、規范和完善我國上市公司股利分配的建議

（一）優化上市公司外部環境強化外部約束

1、健全和強化信息披露制度

完善的信息披露制度能夠保證上市公司向投資者傳達的信息是真實有效的，促進公司盈利水平的提升，使投資者作出合理的投資決策，增強投資信心。我國在上市公司信息披露制度方面存在不足，尤其是對于股利分配方面的信息披露沒有具體要求，導致上市公司在信息披露時往往過于簡略。

健全和強化信息披露制度有利于減少資本市場中的信息不對稱，提高透明度和市場有效性，更保障了投資者的利益。

2、完善和嚴格執行投資者保護法律

完備的法律體系是規范上市公司股利分配行為的有力保障，是對上市公司不合理的股利分配行為進行處罰的依據，也是投資者用來保護自身合法權益的法律武器。我國法律在規范上市公司股利分配行為方面存在制度性缺陷，而股利分配請求權對于投資者來說又是最為基本和核心的一項權利，如果這項權利得不到保障，那法律的公平性將無從體現。

3、完善我國資本市場稅收制度

稅收制度能夠對上市公司的股利分配行為產生很大影響，通過設定新稅種或調整稅率就能使上市公司自覺改變股利分配行為，正適用于我國現狀。第一，開征資本利得稅。我國目前并沒有對資本利得開始征稅，但對現金股利征收20%所得稅，這導致投資者偏好股票股利，市場投機氛圍過熱。開征資本利得稅有助于改變投資偏好，促進資本市場快速發展。需要注意的是，資本利得稅率數值的確定要十分慎重，過高或過低都不利于資本市場的發展。第二，可采取對留存收益征稅的辦法。可以效仿西方有些國家對留存收益設定一個限額，對超出部分征收留存收益稅的做法，使得我國上市公司為減輕稅負壓力而選擇發放股利。第三，對國家股、法人股的股息紅利征稅。我國上市公司股權過于集中已經阻礙了資本市場的健康發展，可通過對其強制征稅起到促進流通股進入市場的目的。另外，要把握好稅率間和總體上的平衡，避免重復征稅，也避免總體稅負壓力過大。

4、調整和完善股利分配的會計處理

我國目前對于股票股利的會計處理方法是面值法，在利潤相同的情況下采用面值法可以提高上市公司可送股的數量，正是因為這種會計處理導致我國資本市場上高送股方案的盛行。與我國不同的是，西方國家例如美國采用的為市價法。在市價法下，宣布發放股票股利時，借記“留存收益”貸記“應付股票股利”；正式發放股票股利時，將股票面值數記入“股本”，將溢價記入“資本公積”。改變目前我國在股利分配上的會計處理，棄面值法而用市價法，能阻止我國上市公司進行低成本擴張股本，改變股票股利一直占主導的股利分配方式，更多采用現金股利真正回報投資者。

5、培育投資者正確的投資理念

由于自身文化程度、投資觀念和專業知識的限制，我國投資者偏好股票股利和頻繁買賣股票賺取差價的行為明顯，當然這與如今我國股市上的整體氛圍也有很大關系。因此，應該培育投資者正確的投資理念，監管部門加以引導，使其正確認識資本市場，也使真正具有投資價值的上市公司股票不被埋沒得到認可。另一方面，應發展機構投資者，因其在專業水平和投資理性程度方面相比散戶投資者都具有優勢，所以有利于穩定資本市場秩序，創造良好的投資氛圍。

（二）完善上市公司自身的治理與政策

1、優化股權治理結構，實現股權結構多元化、分散化

應進一步優化股權結構使之多元化、分散化，改變股權結構單一且過于集中的現狀。第一，減持國有股。減少大股東持股數額，使其進入流通領域，分散股權，使股權結構趨于合理。第二，上市公司間大股東互相置換股份。改變大股東對一家上市公司持有過多股份的現狀，可以與其他上市公司股東交換一部分持有的股份，以達到解決股權過度集中的問題，同時還有利于分散大股東的投資風險。第三，推進管理層持股。上市公司的管理者與所有者的價值取向與關注點不同，兩者的利益沖突會導致公司長期發展中出現問題。讓管理層持股，將他們變為公司的股東，可以調高他們的積極性，使其在管理過程中更為嚴謹，也會更加注重保障股東權益。第四，培養機構投資者。機構投資者在財務實力、投資理念和專業性上具有優勢，對侵害上市公司利益的行為更加警覺并且有能力干預，能夠起到牽制大股東決策的作用。

2、保持股利政策的穩定性和連續性

西方國家普遍采用穩定連續的股利政策，穩定連續的股利政策能給投資者帶來良好的預期，而這恰恰也是我國上市公司中缺乏的。上市公司盈利時不應急于分紅，而是確定這種增長可持續時再逐步提高股利支付水平，同樣，虧損時也勿馬上降低股利支付水平，而是應在確定虧損不可逆轉的情況下在逐步調低股利支付水平。忽高忽低的股利支付水平只會增加投資者對公司股票的不信任，難以長期持有，造成股價波動。因此，為了我國上市公司的長遠發展，應保持股利政策的穩定性和連續性。

3、適度提高股利支付率，回報投資者

資本市場的健康發展需要兼顧企業發展和回報股東兩個方面，股東為上市公司投資的前提是能夠獲得投資回報，回報股東也是上市公司履行責任的體現，因此有必要適度提高股利支付率來回報投資者。股利支付率的高低會影響該股利政策的實施結果，高股利政策帶給投資者較好的收益，股價也會隨之上漲，但上市公司可能會因為較多股利的支付遭受財務壓力。而低股利政策雖然能為上市公司保留充足的資金，但也意味減少了投資者收益，股票價格上也會有體現。因此，選擇一個合適的股利支付率尤為重要，即使提倡提高股利支付率也需要做到適度，并不能設置過高。另外，對于處于不同階段的上市公司應該區別對待，例如上市公司剛剛起步，各方面發展都不完善，對資金的需求量大，就應適度降低對于股利支付率的要求，允許少分配甚至不分配，待其漸漸步入正軌后再提高；對于已經發展成熟的上市公司，出于回報股東的角度考慮，應該提高股利支付率，履行社會責任。

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