我國證券法信息披露規則的完善

薛婷

摘要：我國的《證券法》自2006年實施以來，對證券信息披露制定進行了詳細的指定，但是隨著各類證券產品的不斷推出，以股票為主要規制對象的《證券法》已經不能完全適應現行證券市場的發展。因此，國家有關部門需要完善證券法中的信息披露規則，從而保證證券交易的公平、公正性。文章就此對我國證券法信息披露規則的完善進行了探討，內容供大家參考和借鑒。

關鍵詞：證券法；信息披露；規則；完善

前言

證券交易雖然是自愿行為，但《證券法》第一條就把保護投資者合法權益作為立法目的之一，第六十九條也規定，發行人、上市公司公告的信息披露資料，有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，發行人、上市公司應當承擔賠償責任。因此，完善我國證券法信息披露制度對于打擊不法分子，保護證券交易市場穩定運行具有十分重要的作用。

1證券法信息披露概念

我國《證券法》第六十三條規定，發行人、上市公司依法披露的信息必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。據中國人民大學法學院教授劉俊海介紹，信息披露違法違規主要是指違反了證券法規定的公開公平公正的基本原則，違反了證券法要求上市公司的信息披露文件及當事人履行的信息披露義務當中應遵循的真實性、準確性、完整性、及時性、公平性和合法性等基本原則。此外，還要遵循易得性和易解性，即投資容易獲得和容易理解，這是因為資本市場對于廣大投資者的吸引力主要在于透明度。透明度就意味著投資者的知情權，也意味著信息披露義務人的信息披露義務。在這種情況下，投資信息能得到保護，投資者就愿意把錢袋子拿出來。否則，沒有知情權，選擇權就得不到保護，投資權也就沒著落，所以信息披露制度至關重要。

2完善證券信息披露制度在《證券法》改革中的必要性

第一，從證券信息披露本身的性質來講，信息是行為選擇的重要基礎，而交易是以信息的獲取和信息判斷為前提。因此，證券信息的披露是證券市場各主體交流的重要渠道，是支撐市場良性運營的重要環節之一。第二，從上市公司的披露主動性來看，由于我國現行《公司法》存在一定的制度缺陷。因此，上市公司在對相關證券信息進行披露時，往往缺乏一套行之有效的證券信息披露操控機制。第三，從投資者保護的角度來看，核準制與注冊制中對于信息披露的規定都是處于保護投資者的目的，而對發行人設置一定的市場準入門檻。第四，從政府監管的角度來講，在核準制階段，由于我國證券市場在之前尚處于初步發展階段，投資者對股票的價值判斷以及風險預測等能力尚不成熟。因此，由證券監管機構通過專業分析證券的優劣而對發行申請進行審查，能夠從一定的角度避免投資者因不了解真實、完整的信息而購買低質量證券，從而遭受經濟利益的損害。

3證券信息披露案例分析

據媒體報道，2017年11月9日，趙薇夫婦因收購萬家文化過程中涉嫌信息披露違法違規而面臨被證監會處罰。根據證監會作出的《行政處罰事先告知書》，龍薇傳媒于2017年1月12日、2017年2月16日通過萬家文化對上交所問詢函發布回復公告，公告的信息存在虛假記載、誤導性陳述、重大遺漏及披露不及時，構成了信息披露違法行為。證監會對相關公司和責任人員擬給予行政處罰和市場禁入措施，其中對黃有龍、趙薇給予警告、處以30萬元罰款，并采取5年證券市場禁入措施。

據了解，截至目前，已經有多位律師在向受損的投資者征集信息準備索賠。雖然投資者買股票是民事行為，但投資者買股票作出決策是以上市公司披露信息的真實性、準確性、完整性、公平性、及時性和合法性為前提。如果這些信息不真實不合法，或者存在虛假記載、誤導性陳述、重大遺漏，那么投資者做出的投資決策就是不睿智的，不符合投資利益最大化。此外，如果投資者在被誤導的情況下買股票，表面上看買股票的行為是自愿的，但是他的意思表示并不是真實自愿的，因為他受到了虛假陳述的誤導，這種誤導和他的投資決策之間有因果關系，而且這種投資行為和他損失之間有因果關系。只要這兩個因果關系成立，投資者的損失就可以找這個失信者，這個違反信息披露義務的當事人應當承擔民事責任。

4自愿性信息披露的具體完善措施

4.1設定自愿性信息披露標準

第一，認定的重大性標準。強制披露內容需要符合“法定的重大性”，即信息對該證券的市場價格的影響程度或者對投資者決策的影響程度；第二，合理性標準。由于自愿披露的信息更多的是對未來盈利的預測，具有高度不確定性的特點，因此公司在披露信息時，除了表述內容應當有理有據之外，對于引用的數據、資料也應當注明來源，并對其是否具有權威性進行論證分析，從而保證信息的合理性；第三，易解性標準。雖然法律對自愿性信息披露的方式沒有進行有效規定，但是上市企業仍舊需要加強這方面的表達和描述，以方便信息使用者理解和分析；第四，持續性標準。對于涉及到每一項目或者是計劃的信息披露，上市企業需要對其情況和結果進行跟進，并及時地公布重要事項的變更，從而使得投資者能夠及時改變投資決策。

4.2倡導和保護上市公司合理的自愿披露

由于政府的支持能夠在一定程度上激發上市企業自愿信息披露的主管能力意識，因此，監管部門需要給予上市公司一些鼓勵政策，引導公司以客戶需求為導向而提高自愿披露信息的積極性。同時，監管當局應當制定適當的標準來規范上市公司提高自愿披露的信息質量，避免無用信息的泛濫。

4.3鼓勵和規范證券咨詢機構對自愿性信息披露的評價

投資者的素質不足可能使得上市企業不能夠對自愿信息披露進行詳細的分析，從而使得其不能夠判斷信息的真實性、準確性和風險性。而證券咨詢機構及其內部人士則能夠利用其專業知識和業務能力對自愿性信息披露進行合理的評估，減少投資者對信息的盲目依賴性，增加證券市場的透明度。同時，監管部門一方面應鼓勵證券咨詢機構對自愿性信息披露做出評價，加強社會監督的作用；另一方面，應當加強對證券咨詢機構的監控與懲治，督促其依法經營。

5完善證券信息披解監管的主要措施

5.1加強證券交易所的監管權力

首先，提高證券交易所的監管地位，并賦予其較多的監管獨立性。同時，證監會還應該從監管方面減少證券交易所行事的干涉，從而樹立起證交所在我國證券市場中的地位；其次，應當完善證券法及相關法律法規，對于證券交易所的性質、資質、法律地位、組織形式等方面進行具體規定，并在具體條文中明確證交所的權責范圍，避免與證監會的職責相沖突，同時還需明確證交所內部工作人員的義務和責任，確保證交所能夠真正承擔起一線監督者的職責；再次，應當賦予證交所更多的權利，尤其是處罰權。由于證交所能夠在第一線發現違法披露的現象，因此其能夠及時遏制損害的蔓延；最后，當出現緊急情況，證監會難以監管到位而證券交易所又無權監管時，應當賦予證券交易所越級監管的臨時性權力，從而有效應對突發性事件可能造成的后果。

5.2完善證監會與證券交易所的相互配合與監督

首先，需要明確證監會與證券交易所的監管性質。監管就是監督和管理，監督主要是針對行為，包括行為主體、行為方式、行為的質量；而管理則是對某一活動、項目或組織的統籌規劃，管理者直接參與活動的實際過程。從實際來看，證監會處于證券市場后方，其更多的是履行對市場主體的行為是否合法合規以及證券交易所的管理是否合法有效，并不參與證券市場的具體活動。因此，它更側重于監督這塊。而證券交易所處于前線，是股票和資金流通的平臺，證券交易所作為重要的中介，其直接接觸到交易活動，因此其更加側重于管理。

其次，針對監管重點的不同，應當明確劃分各自的權責。證監會應當將公司上市審核的權力移交給證券交易所，而將工作重心轉移到對市場行為的監督；證券交易所則應該充分承擔起雙重責任，既要履行作為證券市場中介的服務責任，又應當積極履行作為自律監管人的管理責任。

最后，證監會作為中央級的國家機關，對于國家經濟負有宏觀調控的職能。因此，其與證券交易所之間存監督與被監督的關系，但是，證監會不會也不能將證券交易所視為其派出機構而干擾證交所的獨立監督權。

5.3加強證券自律組織的內部監督

各中介機構的主管部門和證券業協會、注冊會計師協會、律師協會等行業協會應制定較為詳細的行業準則與誠信機制，培育出真正獨立的審計中介和評級機構，并通過自律性的行業內部管理對丁來督促和指導會員依法自覺履行信息披露義務，并對違規會員進行處罰。同時，必須加大中介機構違反法律、法規的成本，督促其更中立地做出科學合理的評價，防止其與上市公司勾結、侵害投資者利益。

5.4提高投資者的監督理念

在證券信息披露中，投資者被視為弱勢群體，因此其受到監管機構的保護。久而久之，投資者就容易忽視提高自身的投資能力，而過分依賴于外界的幫助。但事實上，投資者是證券交易真正意義上的實際參與人，并且單方享有對證券信息的知情權。并且，投資者接觸的都是第一手的資料，因此其能夠第一時間發現信息存在的瑕疵。所以政府應該通過專業知識宣傳、實際案例教學以及咨詢服務等方式，提高投資者的素質，鼓勵和引導投資者的理念由被動受助向主動監督轉化。

結束語

綜上所述，證券法信息披露制度的建立對于保證投資者的合法權益具有十分重要的意義，因此，國家有關部門需要針對證券交易中存在的信息披露問題，完善證券信息披露制度，此外，還要加大對信息披露違法行為的處罰力度，從而保障證券交易中心的公平、正義。

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