秀強股份的多元化并購績效分析

趙藝夢

企業進行多元化經營究竟是對企業的發展有利亦或有弊？這在學術界仍然存在爭議。學術界對于企業多元化并購的態度以20世紀80年代為界限，經歷了一個由肯定到否定的轉變，如Matsusaka（1993）通過對20世紀60年代至70年代并購事件的研究，公司在宣布實行多元化并購的消息時，企業在短期內會獲得正向超額收益，而在宣布進行同行業并購的消息時會獲得負向超額收益；而Begrer和Ofek（1995）通過對1986-1991年的大樣本進行了全面分析，發現多元化的經營策略導致企業的價值顯著減少。與國外學者對多元化績效所做的研究相比，我國學者對多元化的工作雖然起步較晚，但同樣做出了大量成果。雷良海、杜小娟（2003）以223家滬深股市上市公司為樣本，研究了并購績效與多元化程度的關系，發現公司的盈利水平隨著多元化程度的提高而下降；余鵬翼、李善民和張曉彬（2005）以赫芬達爾（HHI）指數衡量多元化程度，以托賓Q衡量公司績效，對其進行了研究結果表明，多元化程度與企業經營短期績效呈顯著的正相關關系，但與經營中長期績效呈顯著的負相關關系。本文通過對秀強股份進行多元化并購績效進行分析，不但驗證了傳統的并購績效評價理論，而且也對其他企業多元化發展戰略的實施具有參考意義。

一、秀強股份多元化并購的績效評價

江蘇秀強玻璃工藝股份有限公司（以下簡稱秀強股份）創建于1992年，是中國最大的家電玻璃制造商，居全國玻璃深加工企業前十強地位。……