福耀玻璃：汽車玻璃行業的絕對龍頭

本刊研究員 田 闖

本周筆者建議繼續關注福耀玻璃（600660）。福耀玻璃是汽車玻璃領域從中國走向世界的典型代表，此前筆者提到汽車玻璃行業的核心驅動是隨著功能性玻璃占比的上升，單車玻璃的價值仍然在上升，而福耀玻璃在產品升級的過程中通過不斷地研發和對工藝的打磨，始終緊追行業的潮流并維持最高的盈利能力，同時積極布局海外產能，強者恒強。接下來筆者將更詳盡地分析全球汽車玻璃的市場空間，同時對福耀玻璃與各大競爭對手進行對比。

汽車玻璃行業仍有增長

汽車玻璃市場需求分為增量和存量兩部分，一部分是給當年新車配套，另一部分是售后維修。新車配套市場主要看當年的汽車產量，每輛車配一套汽車玻璃，售后維修市場主要看汽車保有量以及汽車玻璃平均損壞率。

對于汽車的需求而言，中國目前已經是全球最大的汽車銷量市場，但又是一個年輕的市場。2017年中國汽車千人保有量為156輛，歐美日等發達國家千人保有量有600-800，隨著經濟的發展，汽車保有量仍有上升空間。在人均GDP到1萬美元時，日本、韓國的千人汽車保有量約為200輛，目前中國人均GDP為8000美元左右，以200保有量為目標計算，在不考慮出口的情況下，那么中國汽車保有量為2.8億輛。更新周期為8年的話，每年的銷量可以穩定在3500萬輛。

中國的2017年新車產量2902萬輛，平均每輛車配套汽車玻璃的面積在4平方米左右，對應的配套市場規模在1.18億平方米左右，同年中國汽車保有量為2.17億輛，對應的售后配套市場在1600萬平方米。2018年預計汽車銷量增長2%，此后兩年增長4%，則接下來兩年中國的汽車玻璃市場規模在量的方面將會增長4.5%左右。

全球市場來看的話，2017年全球市場銷量9783萬輛，保有量達到了14.17億輛，預計18年銷量增長1.6%，此后兩年銷量增長2.5%左右，在這樣的情況下，全球玻璃市場規模在銷量方面能增長2%左右。

而在每平方米的單價方面，以福耀汽車為例，產品單價從2013年的132.46元/平方米逐漸上升至158.63元/平方米，平均每年增長2%-3%，疊加銷量上的增長，這意味著汽車玻璃行業的產值在中國整體上會增長7%左右，而在全球市場會有5%左右的增長。

福耀玻璃是汽車玻璃行業的絕對龍頭

汽車玻璃行業目前已經是一個市場集中度高的寡頭競爭行業，福耀玻璃(中國)、信義玻璃(中國香港)、旭硝子(日本)、板硝子(日本)和圣戈班(法國)五大生產商，五家企業的全球市場份額超過了80%。2017年全球市場上旭硝子和福耀玻璃的市場占有率均超過20%，福耀目前略低于旭硝子，美國的產能全部達產之后，福耀會是全球最大的汽車玻璃企業。在中國市場上福耀是一家獨大，市場占有率高達63%，目前產能1.2億萬平方米，此后還將擴產到1.4億平方米以上（天津及蘇州工廠）。

從營收規模上來看，福耀玻璃不是五家企業中最大的（產能擴張后將會是最大的），但是福耀的專注度是最高的，只做汽車玻璃及上游的浮法玻璃。福耀汽車玻璃營收占比高達95%，其他業務拓展也是在產業鏈上游衍生，布局了原材料浮法玻璃；板硝子的汽車玻璃營收占比也超過一半，并在建筑玻璃領域進行了大力布局；汽車玻璃也是信義玻璃和旭硝子的主要產品，營收占比保持在25%以上；圣戈班則將汽車玻璃作為輔助產品，營收占比僅為5%。

在盈利能力上，福耀玻璃和信義玻璃的綜合毛利率明顯高出國外的三家企業，分別達到了42.76%和36.97%，穩居第一、第二位；而在綜合凈利率和汽車玻璃營業利潤率方面，國外企業普遍低于10%，而福耀玻璃則保持在15%以上，信義玻璃保持在20%以上，明顯高于國外企業。

從銷售市場來看，福耀玻璃、信義玻璃、旭硝子亞洲市場份額均在60%以上；歐洲市場是板硝子和圣戈班優勢市場。從全球設廠情況來看，國外企業的產能分布更為廣泛。福耀玻璃在國內設有9個汽車玻璃生產基地，并逐漸將產能逐漸布局到美國、俄羅斯、德國等地。