萬科集團的償債能力分析

李景海

【摘 要】萬科股份有限公司是中國房地產行業(yè)的領軍企業(yè)之一，有著雄厚的資本，較大的業(yè)務輻射范圍，在中國的房地產行業(yè)中有著舉足輕重的地位，在社會上的眾多企業(yè)中也有很大的代表性。本文選取萬科集團2014—2016年度報告中的財務報表，主要利用比率分析方法，對企業(yè)的償債能力進行財務分析，幫助管理者有效追溯問題根源，客觀反映企業(yè)經營狀況，評價企業(yè)存在的問題并給予建議。以期給企業(yè)經營管理者、企業(yè)債權人、股東等報表使用者提供參考，做出正確決策。

【關鍵詞】財務分析；償債能力

房地產行業(yè)是受國家政策和地方政策緊密影響的行業(yè)，政策調整可能會造成房地產市場的急劇擴張或者是猛烈下降。目前，房地產企業(yè)面臨著融資難、資金周轉緩慢等實際困難。萬科集團雖然作為房地產上市公司中的龍頭企業(yè)，在實際市場中也面臨著同樣的機遇以及挑戰(zhàn)。

一、企業(yè)簡介

萬科企業(yè)股份有限公司（萬科A），也可以簡稱為萬科集團，證券代碼是000002，萬科集團于1984年在深圳成立，1988年開始逐漸進入房地產市場，在其30多年的努力及發(fā)展下逐步的成為了國內房地產市場的龍頭企業(yè)，萬科集團的總股本為1104805.81萬股（截至2016年12月31日），萬科集團連續(xù)3年上榜由中國地產網舉辦的紅榜評選活動，并取得了一定的成績。在2016年8月，萬科集團在“2016中國企業(yè)500強”中排名第86位。

萬科集團近幾年將目光聚焦在某個城市圈帶的發(fā)展上，截至2016年底，公司實現(xiàn)了銷售面積2237.2萬平方米，銷售金額3647.7億元，與2015年同期相比，分別增長了29.4%和23%，與全國的市場占有率相比增長了3%。截至2016年底，萬科集團的服務項目已經擴展到了近千個并且已經覆蓋了中國大陸的64個大中城市，就連舊金山、香港、新加坡、紐約、倫敦及西雅圖等海外城市也已并入項目中。

二、萬科集團償債能力分析

1.短期償債能力分析

一般用兩種方法來衡量償債能力的好壞：一種是比較一個企業(yè)的可供償還債務的資產和負債，如果它的負債存量遠低于它的資產存量的話，我們就認為該企業(yè)的償債能力比較強；另一種是用一個企業(yè)經營所創(chuàng)造的現(xiàn)金流和需要償還的現(xiàn)金流來做比較，如果經營所產生的現(xiàn)金流已經超過了所需要償還的現(xiàn)金流，我們就認為說該企業(yè)具有了較強的償債能力。

（1）流動比率

流動比率是流動資產與流動負債的比值。

一般來說，一個企業(yè)的短期償債能力是和流動比率成正比的，但是也要遵循適度原則，如果流動比率過大的話，資金由于被滯留在流動資產上而得不到合理的利用，一旦資產產生了滯留，就又會導致企業(yè)資金周轉發(fā)生困難，影響企業(yè)最后的盈利能力。通常情況下我們認為，在一個企業(yè)流動比率達到2的時候它的償債能力是相對充分的。

從表1數(shù)據(jù)可知，自2014年開始，房地產行業(yè)由于受到了政府限購令的影響市場開始變得較為緊張，受其影響，萬科集團的流動比率也開始呈下降趨勢，已經逐漸偏離了人們的想想之。這個原因應該在公司以后的發(fā)展中予以關注，是否是萬科集團的應收款項方面存在著問題。

（2）速動比率

速動比率是一個企業(yè)的流動資產和存貨的差額與流動負債的比值。

速動比率是用來衡量一個企業(yè)可以用多少資產變現(xiàn)來償還流動負債的能力。該數(shù)據(jù)也反映出了一個企業(yè)可以用隨時就能變現(xiàn)的流動資金來償還即將到期的債務的能力，從某種程度也可以看做是對流動比率的一個補充數(shù)據(jù)。在一般的情況下，速動比率也是跟企業(yè)短期償債能力成正比的，這個指標為1左右的時候是相對好的，不過這也得根據(jù)實際情況進行分析。

從表2反映的信息可知，萬科集團的速動比率在在近三年比較穩(wěn)定并且在2016年有了小幅度的提升，這主要歸功于政府逐漸放寬的政策，本企業(yè)相對穩(wěn)定的業(yè)績以及比較好的財務狀況，這些因素都促使了企業(yè)的償債和支付能力的逐步提升。由于2016年的存貨比前兩年的多，并且在扣除了存貨的情況下速動比率同比上升了0.0114，這也從側面反映出了在不考慮存貨時萬科的償債能力在2016年有所提升。

（3）現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率是貨幣資金和交易性金融資產的總和與流動負債的比值。

現(xiàn)金比率是用來衡量用一個企業(yè)在其生產經營的過程中產生現(xiàn)金流償還流動負債的一種指標。

從表3的數(shù)據(jù)可知，萬科集團2015年的現(xiàn)金比率比2014年下降了5.44%，而這種大幅度的下降也反映出了萬科集團的支付能力出現(xiàn)了下滑的跡象，還有一個重要的原因就是貨幣資金的急劇下降。但是2016年的現(xiàn)金比率又比2015年增加了0.35%，說明萬科集團的支付能力有所回升，并且也可以看到，貨幣資金的增加幅度也是比較大的。

2.長期償債能力分析

長期償債能力是指一個企業(yè)償還長期負債的能力，它用來表明企業(yè)有沒有能力來償還長期負債的本金以及利息。長期償債能力也可以反映出一個企業(yè)的自有資產的質量情況和財務杠桿的使用情況。一般來說，企業(yè)的財務狀況與安全程度都是通過長期償債能力這個指標的強弱來反映的。

（1）資產負債率

資產負債率是負債總額與資產總額的比值。

資產負債率一個企業(yè)對債權人的資金是否已經進行了合理的利用，是從債權人手中籌集到的資金占該企業(yè)全部的資產總額的比重。

從表4數(shù)據(jù)可知，萬科集團2014資產負債率在這3年相對降低了一些，但基本持平。但是從整體上來看，萬科集團的資產負債率還是呈逐年遞增的趨勢。我們可以看到萬科集團的資產負債率相對而言是比較高的，不過也是可以通過財務杠桿來進行調整的，但這也會從一定程度上增加萬科集團的長期償債能力的風險系數(shù)。

（2）股東權益比率

股東權益比率是股東權益與資產總額的比值。

房地產企業(yè)都有一個共同的通病，那就是它們的資產負債率都比較高，但是相對的卻是較低股東權益比率，這也同時反映出了一個公司的長期償債能力是比較差的。但是就萬科集團來說，這個問題還是不用太顧慮到的，萬科集團支付能力的提高決定了它較高的利息保障倍數(shù)。

從表5數(shù)據(jù)可以看出，2014年至2015年萬科集團的股東權益比率從總體來看還是比較穩(wěn)定的，變化不是特別明顯，但是2016年卻太突然下降到了19.5%，根據(jù)上面的表可以得知萬科集團資產的70%多都是進行債務融資籌集到的 ，債權人是沒有辦法自行恢復債券的，由此也可以得出萬科集團對債券人的利益保障程度是比較低的。

三、評價及建議

1.萬科集團財務狀況的總體評價

通過對萬科集團的償債能力進行分析得知，它的公司整體發(fā)展前景還是呈現(xiàn)出一種比較良好的態(tài)勢的，但是在它發(fā)展運營的過程中依舊存在著一些問題，主要的問題是償債能力較差。萬科集團由于總資產中存貨占有較大比重導致了企業(yè)的流動比率、速動比率較小并且持續(xù)下降。與此同時，萬科集團負債總額又在不斷攀升，這也使得企業(yè)的舉債投資風險高于正常投資。

2.改進萬科集團財務狀況的對策建議

針對上述問題的解決，提出以下對策建議：

（1）積極加強合作，尋求政府支持。近幾年來，政府對房地產行業(yè)的扶持力度比較大，所以萬科集團應該把握這個機會，積極響應政府號召并且加強與政府間的合作，力求得到政府政策方面的支持，在土地購置這個問題上爭取到一點優(yōu)勢。

（2）制定企業(yè)計劃和預算，控制建筑成本。萬科集團應該提前做好財務預算和合理的財務計劃，避免出現(xiàn)各類財務費用過多，建筑成本過高導致的營業(yè)額及利潤的減少。

（3）預先市場調研，做出對應調整。當今社會是信息化的社會，想要搶占市場先機就必須提前做好市場調研，通過網上民意調查和探訪實地調查的方式分析出每個城市的具體用房需求，然后再有針對性的做出調整措施，并且還應提供售后回訪等服務，努力提高企業(yè)的信譽度。

（4）增強危機意識，觀察環(huán)境變化。從近兩年的寶能系事件可以得出，萬科集團必須得具有一定的危機意識，隨時關注政府政策的調整變化以及整個房地產市場的變化，采用適當?shù)姆绞綄ζ髽I(yè)內部進行調整改革。

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