芒格的“坐等投資法”

胡語文

曾經(jīng)我們談到過投資的四個(gè)象限，高勝率和高賠率是值得追求的“最佳擊球區(qū)”。在“最佳擊球區(qū)”之外的其他時(shí)間，最好的應(yīng)對(duì)辦法就是控制好雙手，不盲目行動(dòng)，減少出差錯(cuò)的機(jī)會(huì)，減少冒大風(fēng)險(xiǎn)和虧損的機(jī)會(huì)。

正如芒格所言，從一大堆沙子里淘洗出幾粒小小的金子是很費(fèi)勁的，但難有效果。應(yīng)該去尋找別人尚未發(fā)現(xiàn)的、有時(shí)候躺在一眼就能看見的平地上的大金塊。

“大金塊的機(jī)會(huì)”就是最佳擊球區(qū)的機(jī)會(huì)。當(dāng)市場(chǎng)多數(shù)股票都出現(xiàn)投資價(jià)值的熊市底部，諸如2014年年初、2008年年底、2005年的那些特定區(qū)域，我們可以隨意找到很多低估值的股票，那些股票就像大金塊一樣，靜靜的躺到那里，等待著識(shí)貨的人隨手撿拾。

而在當(dāng)下的市場(chǎng)尋找到物美價(jià)廉的股票，是有很大難度的。這也就是為什么很多人會(huì)覺得去年股票很難炒。好的股票不便宜，便宜的股票又不敢買。曾經(jīng)的那個(gè)最佳擊球區(qū)去哪里了？

換言之，當(dāng)多數(shù)股票還沒有投資價(jià)值或者安全邊際不夠大的時(shí)候，少數(shù)白馬股已經(jīng)被機(jī)構(gòu)炒到天上去了，即使仍有一定的上漲空間，也不值得在這個(gè)價(jià)位冒險(xiǎn)追入。因?yàn)橘r率已經(jīng)變小了許多（下行空間大于上行的空間），勝率可能也沒有熊市底部那么大了。所以，現(xiàn)在的機(jī)會(huì)就像是沙子里淘金，勝率和賠率都在變小，對(duì)普通投資者而言，太難了！

其實(shí)，芒格早就告訴我們，投資是需要耐心的。市場(chǎng)不是隨時(shí)都會(huì)給你大機(jī)會(huì)的。在沒有“最佳擊球區(qū)”機(jī)會(huì)的時(shí)候，最好的辦法是耐心等待和刻苦學(xué)習(xí)。

既然機(jī)會(huì)不多，那么等待也是一種投資。這就是芒格所說的“坐等投資法”。芒格認(rèn)為，只要幾次決定便能造就成功的投資生涯。比如一些優(yōu)秀的投資者一輩子不超過20次做重大決策的機(jī)會(huì)，但復(fù)合收益卻能實(shí)現(xiàn)上萬倍。

對(duì)普通投資者而言，與其發(fā)掘彼得林奇的不太現(xiàn)實(shí)的10倍股（對(duì)多數(shù)投資者而言，10倍股都在能力圈之外，太少見、太難選），不如追求大概率可以實(shí)現(xiàn)的1倍股或者3倍股或者指數(shù)基金（每隔幾年，市場(chǎng)指數(shù)就會(huì)有大概率大漲1倍至3倍的牛市機(jī)會(huì)）。所以，對(duì)多數(shù)人而言，與其在熊市中后期艱難的選股，還不如耐心等到牛市初期再隨便揀一只指數(shù)基金買入并持有。

另一方面，對(duì)于低勝率的困境反轉(zhuǎn)的企業(yè)往往真正咸魚翻身的，也屬于小概率的事件，屬于低勝率高賠率的策略。而且多數(shù)困境型公司進(jìn)一步衰退的概率也比較大，因此，在公司風(fēng)險(xiǎn)沒有完全釋放完畢之前，股價(jià)下跌也許是一種常態(tài)。只有當(dāng)市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)到了它的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)時(shí)候股價(jià)才會(huì)足夠便宜，才值得少量適當(dāng)參與，記住我們指的是少量適當(dāng)參與，小賭怡情。

正如霍華德·馬克斯所言，我們要在投資中長(zhǎng)期取得成功，或許最好的方式是不犯錯(cuò)，不做錯(cuò)誤的投資，沒有糟糕的年份。只要一筆一筆積累良好的投資，只要一年又一年業(yè)績(jī)穩(wěn)健，二十年、三十年、四十年、五十年，長(zhǎng)此以往就是成功的投資生涯。關(guān)鍵是不可能每次都對(duì)，很難知道將來會(huì)怎樣，很難打出一記好球或做出一筆漂亮的投資，一蹴而就地成功，但是我們只要避免失敗，就走上了通過投資成功的正路。在投資這行，要是你20年、30年、40年都沒有出現(xiàn)過糟糕的業(yè)績(jī)，你的記錄就是一流的。