原油期貨AND人民幣計價

■ 譚 雪

曾幾何時，談起石油期貨，人們津津樂道的是紐約原油、布倫特原油等期貨市場。但是，從今年3月起這個情況有所改變，一匹黑馬殺入期貨市場，這就是在上海國際能源交易中心上市的人民幣原油期貨。

3月26日下午開盤當日，全天交易量突破4萬手，僅次于全球兩大原油期貨交易品種紐約原油（NYMEX）和布倫特原油（BRENT），超過阿曼原油（OQD），位列全球第三。穩步開局后，時至今日一直表現出逐步增強的態勢。

原油期貨的上市無論對于中國期貨市場還是對于全球石油業來說意義都是十分重大的。關于原油期貨期權、人民幣和石油美元，都有哪些知識點需要了解呢？

什么是原油期貨

期貨（Futures）與現貨完全不同，主要是以某種大眾產品如棉花、大豆、石油以及金融資產如股票、債券等為標的、標準化的可交易合約。買賣期貨的合同或協議叫做期貨合約，買賣期貨的場所叫做期貨市場。

在眾多期貨當中，因石油本身價值屬性的特殊性，石油期貨成為一個很有份量的交易品種。石油期貨是由交易所統一制定、規定在將來某一特定的時間、地點交割一定數量和品質石油的標準化合約。簡單地說，就是以遠期石油價格為標的物的期貨。

在石油期貨當中，原油期貨（OilFut）是最重要的品種。世界上重要的原油期貨合約有4個，即紐約商業交易所(NYMEX)的輕質低硫原油期貨合約（西德克薩斯中質原油期貨）和高硫原油期貨合約、倫敦國際石油交易所(IPE)的布倫特原油期貨合約、新加坡交易所(SGX)的迪拜酸性原油期貨合約。

NYMEX的西德克薩斯中質原油期貨合約最為活躍，被眾多的商家認為是有史以來最成功的商品期貨合約之一，它的成交價格最受國際石油市場的關注。

原油期貨的產生

原油期貨和其它期貨一樣，也是在長期商業活動中逐漸產生的。

最早在19世紀，國際商品貿易中期貨和期權的方式就出現了。1848年，芝加哥貿易商會為了減少難以預料的商品混亂，開始了處理遠期谷物交易的期貨貿易。自此以后，期貨交易廣泛運用于農產品、金屬礦產品等商品交易。

在國際石油貿易中，運用期貨方式是在20世紀70年代以后才出現的。1978年， NYMEX首次發放第一個與能源有關的期貨合同，即第二號燃料油（粗柴油）合同交易，標志著國際石油期貨市場的開端。

1981年，該交易所又開辦了汽油期貨合同交易。同年，倫敦商品交易所下屬的國際石油交易所（JPE）開始交易粗柴油期貨合同。1983年，紐約商品交易所進一步引進了原油期貨交易。1989年，鹿特丹能源期貨交易所掛牌成立。至此，石油期貨貿易在世界多地逐漸建立起來。

石油期貨市場建立之初，沒有得到國際石油業的廣泛認可，發展很慢。但是，因為世界政治經濟局勢波譎云詭，石油價格劇烈波動，使石油期貨咸魚翻身，有了用武之地。1978年底，伊朗政局動蕩，不久后又爆發了兩伊戰爭，伊朗的石油產量從每天580萬桶驟降到100萬桶以下，打破了當時全球原油市場的供求平衡，致使油價暴漲，從每桶13美元猛增至1981年的34美元。

1985年11月，歐佩克為了搶占市場而持續推高產量，國際油價又從30美元/桶暴跌至1986年4月的10美元/桶。當時，整個石油行業削減了近1/4的資本支出，并裁員1/3，美國石油產業基本關停。

這一波又一波的油價蹦床式的波動之后，讓大家認識到期貨貿易是管理貿易風險的有效手段，石油期貨這才迅速發展起來，交易量明顯提升，石油期貨市場交易的品種也從最初的燃料油擴大到了原油和丙烷等。自此，石油期貨才在交易所立穩腳跟，成了石油市場不可替代的一種交易形式。

中國原油期貨的產生

上海國際能源交易中心正式開展原油期貨業務，并非我國首次。遠在1993年，當時的中國成為了石油凈進口國，在上海等地就開始了石油期貨交易。1994年初，日平均成交量超過了新加坡，躋身世界前三。

1994年4月，為響應石油經濟發展的需要，石油期貨在我國被關閉，取而代之的是進口原油和成品油由國家統一配置、統一定價的政策。此后，國內市場石油定價參考的是“國際市場油價”，主要是紐約的WTI和倫敦的布倫特原油，分別代表了美國和歐洲的石油市場，而石油進口額全球第一的中國市場卻缺少足夠的參照體系。

在此情況下，上海石油期貨的二次誕生是順理成章的事情。作為全球第二大原油消費國、原油進口國，中國的原油消費對全球原油價格會產生重要的影響。同時，中國具有良好的金融體系和成熟的配套制度，這為中國原油期貨的成功上市，并且成為亞太地區原油定價基準創造了良好的外部條件。

為什么選擇中質含硫原油

與國際上具有廣泛影響力的美國西德克薩斯中間基原油(WTI)和布倫特原油(BRENT)交割品種均為輕質低硫原油不同，上海期貨交易所交割的原油期貨品種為中質含硫原油。可交割原油品種共有7個，其中國外6個、國內1個，分別是阿聯酋迪拜原油、上扎庫姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油、伊拉克巴士拉輕油和中國勝利原油。

目前的原油期貨市場沒有主力期貨為中質含硫原油直接提供定價。WTI和布倫特原油這兩大主力期貨，都是以低硫輕質原油為基準品種。中國原油期貨選擇了中質含硫原油為國內唯一的交割油種，是為美國煉油體系以外的原油品種打造的交易體系。

選擇中質含硫原油的原因，專家們分析認為有三方面：一是中質含硫原油資源相對豐富，其產量份額約占全球產量的44%左右；二是中質含硫原油的供需關系與輕質低硫原油并不完全相同，而目前國際市場還缺乏一個權威的中質含硫原油的價格基準；三是中質含硫原油是我國及周邊國家進口原油的主要品種，形成中質含硫原油的基準價格有利于促進亞太地區國際原油貿易的健康發展。

焦點是以人民幣計價

說起上海石油交易所有啥不同之處，除了以中質含硫原油為主之外，最主要的是交易計價要采用人民幣，美元可以作為保證金使用，兼顧國際投資者和國內投資者的需求。如SC1809的掛盤基準價格為416元/桶，SC意為“中質含硫原油”，而元則是人民幣。這一點可以說具有歷史性的意義，標志著人民幣在世界貨幣體系中的地位將更進一步增強。在石油美元橫行的今天，這似乎更有創始性的意義。

但稍有期貨常識的人都知道，在當前的國際石油交易中，多年以來一直是以石油美元為計價幣種。每年全球的石油貿易超過6000億美元，占全球貿易總額的10%。作為事實上的世界儲備貨幣，美元占到全球官方外匯儲備的三分之二，超過五分之四的外匯交易和超過一半的全球出口是以美元來計值的。如此看來，美元的霸道一點也不比印制它的國家遜色。

目前，中國已成為世界第一大原油進口國、世界第二大原油消費國。2017年，中國進口原油4.19億噸，對外依存度近70%，而原油表觀消費量約為6.1億噸。

中國證監會副主席方星海認為，我國推出的原油期貨具有國際平臺、人民幣計價兩大特點。“原油期貨是一個產品創新，同時也是一個開放舉措。在開放方面，就是讓國際的定價基準能夠更多地反映中國的供需情況，這樣有利于中國經濟的發展。”

此次以人民幣為計價貨幣原油期貨成功上市，如果使之逐漸成為亞太地區原油定價的基準，那么在以后的原油定價方面就可以掌握一定程度的主動性，減輕了油價頻繁波動對于國內經濟的影響。在人民幣國際化方面，也會起到一定的推動作用。

中國原油期貨上市也許來得有些晚，但卻不失時機。時至今日，上市二月有余，中國原油期貨就交出了可喜的答卷，以后的表現如何更值得我們期待。