IPO審核通過率創新低 華冠新材募投項目技術落后，想闖關恐難上加難

蔣海倫

延續去年發審從嚴的趨勢，2018年剛開始一個月，就已經有23家企業IPO被否決。1月底的一周，企業IPO過會率甚至低至17%，不僅震驚了投行，也震驚了A股市場。

華冠新型材料股份有限公司（以下簡稱“華冠新材”）主營業務為彩涂板及其基板材料的研發、生產和銷售，主要產品包括彩涂板產品以及酸洗板、冷軋板、鍍鋁鋅板和鍍鋁板等基板產品。擬在上交所發行不超過2000萬新股，不低于本次發行并上市后總股本的25%，擬募集資金6.9億元，所募資金未來將投資于35萬噸鍍鋁、鍍鋁鋅暨25萬噸彩涂板項目，并有4000萬元用來償還銀行貸款，保薦機構為東方花旗證券有限公司。那么，其沖擊IPO前景如何呢？

我國近年來供給側結構性改革不斷深化，淘汰落后產能、優化資源配置的步伐不斷加快，環保力度也是逐年增大。華冠新材招股書也提到，公司本次募集資金投資項目的鍍鋁鋅板生產線產能為35萬噸/年，彩涂板生產線產能為25萬噸/年，符合現階段國家產業政策的規定。但隨著產業結構調整的不斷深化，公司生產設備存在因產能或技術水平不足，而被要求強制改造或淘汰的風險。

公開披露的信息也印證了公司的經營風險：2014-2016年和2017年1-3月，華冠新材實現營業收入分別為11.31億元、9.05億元、9.14億元和2.27億元，同期凈利潤分別為3356.26萬元、5474.02萬元、8555.31萬元和1291.80萬元?？傮w來講，華冠新材的凈利呈逐年上升趨勢，但是其營業收入卻存在著一定程度的下降。

公開資料顯示，鍍鋁鋅鋼板是在鋼板表面進行鋁鋅合金覆蓋處理，由55%鋁、43.4%鋅與1.6%硅在600℃高溫下凝固而組成，其整個結構由鋁、鐵、硅和鋅形成致密的四元結晶體的一種合金鍍層鋼板。因為熱鍍鋁鋅硅鋼板不僅具備傳統鋼板優良的電化學保護性，同時其耐腐蝕和耐熱氧化性更由于鍍鋅鋼板，被廣泛應用于建材、家電、汽車等諸多領域。從2015年開始，國內企業紛紛上馬熱鍍鋁鋅硅合金板生產線，而華冠新材在2017年同樣在上馬年產35萬噸的鍍鋁鋅板生產線，未來競爭的激烈程度由此可見一斑，最主要的問題是華冠新材上馬的項目并不具有時間優勢。

與此同時，隨著科技的發展，各種新型材料的開發，尤其是更加輕量化與環保的復合材料，將會逐漸代替高污染材料。業內人士指出，比如現在已經趨近成熟的石墨烯，它具有非同尋常的導電性能、極低的電阻率和極快的電子遷移的速度、超出鋼鐵數十倍的強度和極好的透光性，未來5年將在航天、軍工及生物醫藥等領域爆發式增長。

對于華冠新材，目前上馬的募投項目不僅要面臨國內激烈的競爭，而且還有可能被新型材料替代的風險。進而引發的問題，諸如產能消化、持續盈利能力以及會不會被時代拋棄等問題，都加大了企業闖關的難度。

關于最近IPO通過率不斷降低的問題，有專家接受采訪時分析稱，IPO擴容以來，隨著審核效率提升，排隊時間大幅縮短，“堰塞湖”里的大企業已上市完畢，新進排隊企業數量雖多，但是質量仍舊參差不齊，從而出現審核被否比例上升，這是必然的。