2018，黃金的牛市會開啟嗎

勞新穎

在剛剛過去的2017年，最火的理財產品非比特幣莫屬了，從1000美元漲到2萬美元，20倍的暴漲行情讓不少錯失比特幣的人捶胸頓足。其實，過去的一年，“硬通貨”黃金也表現不俗。

受政治不確定性引發的避險需求驅動，2017年前9個月，黃金震蕩走高，以1151美元開盤，隨后一路攀升到9月1357美元的年內高點。9月過后，金價回調，從9月份開始，從1357美元跌至1236美元，后現反彈行情，重回1300美元。2017年也順勢成為7年以來黃金表現最好的一年。

展望2018，黃金的支撐因素仍然不減，但不少機構對后市表現還是看法不一，投資者則在等待一個黃金牛市。

震蕩上揚出7年最佳

在北京望京工作的白領楊歡一年中沒少買黃金。實際上，2016初的時候，楊歡就已經參與了黃金投資。“當時選擇投資時沒想太多，漲跌對我影響不大。”入場時是1150美元，后來一直沒出去，等到2017年年末時，楊歡驚喜的發現，黃金的漲幅已經超過10%。事實上，不光是楊歡，2017年不少人對黃金熱情大增，北京的一些知名首飾店需求旺盛，黃金首飾、金條成為不少市民的選購熱點。

從2017年開年的1151美元開始，黃金一路震蕩，不過不改上揚趨勢。2017年2月，升至1280美元附近。4月開始奮力攀登1300美元未果，隨后繼續進攻，直至成功達到1300美元，9月攀升到年內最高1357美元。不過好景不長，轉眼進入12月，黃金出現下跌，但沒跌多久，終歸于12月29日，一個交易日重回1300美元關口，年內漲幅超過10%，成為2010年以來黃金年度的最佳表現。

“太陽底下無新事”，回顧2017年黃金的漲勢，其實無外乎受幾個常見因素影響：政治不確定性引發的避險需求、美元企穩刺激金價、美聯儲三次加息節奏步步緊逼金價。具體來說，特朗普上任后推出減稅等財政刺激措施，效果平平。“特朗普交易”出現反轉，美國國債收益率下行，美元貶值。地緣政治事件不斷，美國空襲敘利亞、朝鮮核試驗、法國大選等避險情緒疊加，不易消化。伴隨著美元的回暖，金價也出現震蕩下跌行情。而12月，美聯儲的第三次加息，可以說是對黃金的有力一擊，以往一年1次的加息頻率直接快進，1年3次的節奏，還是黃金倒吸一口涼氣。

黃金資產受熱捧

進入2018年，黃金迎來開門紅，2018年1月24日，COMEX黃金期貨價格一舉突破1350、1360美元兩大關口，1月25日金價更是上探到1365.4美元，創下2016年8月初以來最高水平。僅僅在1月的一個月中，黃金累計漲幅就達到3.26%。黃金的強勢表現主要受美元匯率持續下跌的影響。另外，美債遭遇拋售也為金價提供支撐，加之1、2月間正值中國新年，實物黃金的旺盛需求也為金價的上漲“助一臂之力”。

事實上，不光是散戶投資者，相關基金對黃金的需求也是水漲船高，主權財富基金對黃金的需求也在不斷增長。相關數據顯示，黃金ETF持倉量激增至2013年以來的最高水平，2017年全球黃金ETF總計增持量197.5噸，同比增長8.4%。具體來說，歐洲投資者們最為積極，占據ETF總流入的75%，增持了148.6噸黃金；德國投資者對黃金的熱情相當明顯，全年增持占總數35%；美國的投資者們也買入大量的黃金ETF，總增持量約62.6噸，占全球黃金ETF增持量的28%。

1月的A股市場中，不少黃金股也在對這波“黃金潮”進行了如實的跟隨。從2017年12月金價反彈開始，國內A股市場上的黃金股也隨之水漲船高，其中表現最明顯的是紫金礦業。紫金礦業目前是A股黃金概念板塊中市值最大的個股，截至2月5日，其總市值達到942億元。從股價走勢來看，從2017年12月13日至2018年1月5日，紫金礦業走出了一波20.26%的漲幅。不過，相關理財專家也提醒，投資者還是要理性投資，切勿盲目做多黃金股。

后市看法 喜憂參半

雖然無論是從黃金2017年的走勢來看，還是從2018年黃金的良好開局觀察，市場對黃金后市的預判，有樂觀看法，不過也有不少機構持看空的情緒。美銀美林、荷蘭銀行等投行，基于2018年美聯儲繼續收緊貨幣政策以及美國稅改進展順利的預期，而看空2018年金價將走低。

一起來看看，這些機構對黃金2018年的走勢的預估都有怎樣的異同？

渣打銀行：黃金可能在2018年測試5年新高

我們不僅認為2018年黃金的價格偏向上漲，而且金價在地緣政治和政治不確定性支撐的情況下，可能會測試5年來的高點。鑒于我們對美元進一步走軟的預期，美國國債利率曲線將繼續走平，宏觀背景看起來，將有利于黃金的發展。

瑞銀集團：黃金表現或許平平

瑞銀集團在對黃金的預判上，放棄了之前的看漲立場。該行認為短期沒有找到有說服力的理由來預計黃金飆漲。展望2018年，全球經濟將處于增長模式，預計黃金既不會出現看漲刺激，也不會出現看空催化因素。

荷蘭銀行：美聯儲加息令黃金承壓

荷蘭銀行也認為，美聯儲在2018年將至少加息兩次，這將令金價承壓。另外，稅改通過，將提振美元和美債收益率，這也將對金價構成下行壓力。該行預計，2018年金價將交投在1200美元—1250美元/盎司。

摩根大通：美國強勁的經濟增長不利黃金

摩根大通預計2018年黃金均價為1295美元，其中下半年價格有望達到1340美元。摩根大通認為，因美國強勁的經濟增長、通脹筑底、美聯儲升息以及美國實際利率在2018年上升，這些因素都不利黃金。

美銀美林：2018年黃金價格上行空間有限

美銀美林也認為，黃金價格在2018年的上行空間有限，預計金價在2018年的平均價格為1326美元。做出這樣的判斷，主要基于2018年美國實際利率將會增長，最終會對金價造成影響。