環保業：政策料定加碼關注三大機會

《股市動態分析》研究部

改革開放將近40周年，國內經濟迅猛增長，但與之相對的是，我們的生存環境不斷惡化。既要金山銀山，也要綠水青山，2015年后環保行業進入第二個政策密集期，利好政策不斷出臺，覆蓋各個細分行業，頂層設計體現出國家在生態治理上的決心和信心。環保主題多是政策催化，參照其他國家發展歷程，長期看國內環保產業將迎來黃金發展期。

環保治理是2018年政府工作三大攻堅戰之一，今年兩會，國務院合并7大部門環保相關職責并組建了生態環境部，此前的政策將進入加速執行階段。目前環保行業已到了長期布局時點，站在投資的角度看，

大氣、水處理和土壤修復都是萬億級市場，同時也是環保十三五計劃中的三個防治主陣地，其中大氣和水處理在今年兩會中更是被生態環保部重點提及，建議投資者重點留意這三個板塊機會。

環保政策密集出臺

中國環保政策起源較早，但直到上世紀90年代初中國確立市場經濟體制，環保才迎來真正的政策密集期。1992年之后國內環保政策密集出臺主要有兩個階段，一個是2000年前后，國家以《環境保護“九五”計劃和2010年遠景目標》為總綱，修改了部分環境保護標準；另一個是2015年之后，新環保法正式執行以來，水污染、土壤、大氣、固廢等細分領域治理細則陸續出臺。

每一個發達國家在環保領域都會經歷“經濟發展-環境污染-污染治理”這一過程，中國也深諳其道。2010年之前，中國出臺過許多政策，但為了適應經濟高增長，一些環保政策是圍繞“控制污染物總量”為基準來制定，比如96年國務院發布的《關于環境保護若干問題的決定》中就提到，到2000年，全國所有工業污染物要達到地方規定的標準，實行“一控雙達標”政策。

但2015年之后整個政策風向突然發生改變，新環保法的執行是一個起始點，隨后水污染治理方案、生態環境監測網絡方案、生態文明體質改革方案、土壤污染防治行動等政策陸續出臺，監管體系、排污費、排污許可及環保稅等方面的重大改革，并且引入社會資本參與實際環保治理。在去年十九大報告中，我國更是首次將生態文明納入到社會主義現代化文明建設中。隨后11月份的中央政治局會議又將污染防治作為2018年的三大攻堅戰之一。頂層設計體現出國家在生態環境治理上的決心與信心。

今年兩會，國務院發布了政府機構改革方案，方案將環保部、國家發改委、國土資源部等7個部位的環保相關職能進行整合，組建成生態環境部，這是中國最近10年最大的環境治理改革。長期以來，我國生態環境保護領域存在兩大體制問題，一是職責交叉重復，多頭治理，責任不清，第二是監管者和所有者沒有很好區分，即是裁判員又是運動員。生態環境部作為國務院獨立部門，將徹底解決多年來職能重疊、權利牽制的環保問題，同時也是對過去兩年增幅所制定的多部法律及政策方案執行埋下伏筆，前期制定的政策將進入加速執行階段。

投資規模達17萬億

環保投資多少一定程度反映了國家對環境保護重視程度。隨著政策持續加碼，國內環保投資每個五年計劃中都能穩步提升，“十五”期間國內環保累計投資不足萬億元，到“十一五”達到2.16萬億元，再到“十二五”的3.4萬億元，而根據環保部的測算，預計“十三五”期間環保投入每年將增加2萬億元左右，全社會投資累計投資額將達17萬億元，規模較上個五年計劃翻五番。

從其他國家的發展路徑看，環境治理的前期均是依靠政策，到后期會考慮加入經濟及出口等手段。而在前期治理時，政策的密集出臺往往能帶來環保投資的高峰期。

典型的例子如美國和日本在1970年政策密集出臺，隨后20年環保行業年均增速保持20%以上增長，日本在上世紀70年代以及90年代經歷了兩輪環境治理高峰，環保支出由占財政比例高達2.35%和3.1%，拉動上萬億規模投資。

中國與發達國家環保產業發展路徑類似，環保行業在2000年前后經歷第一次政策密集發布期，隨后2001年-2010年投資規模由1166億元暴增至7612億元。2011年-2015年環保投資規模開始橫向波動，但隨著2015年國內環保形勢趨嚴，投資規模再度走出向上走勢，由2015年的8806億元大幅增長至11609億元，預計2017年將超2萬億元。長期看，目前國內環保產業處于初級發展階段，支出規模占GDP比重在1.5%左右，而美國和日本等國家在環境治理過程中支出占GDP比例都能穩定在2%-3%，中國的GDP增速更高，未來環保投資規模理論上會更大。

表：2009年-2017年我國環保投資總額及占GDP比例

關注三大領域

環保行業包括水污染、大氣污染、土壤污染、固廢、危廢等多個領域，涉及到的標的也多達數百只，如何選才能提高選股增加命中率？

在十三五規劃中，大氣、水處理和土壤是環保防治的三大主陣地，而早在今年2月初全國環境保護工作會議上，現任生態環境部部長李干杰就對2018年環保任務畫了重點，其中大氣和水處理更被多次提及。

大氣污染方面，按照計劃，今年全國二氧化硫、氮氧化物排放量要下降3%，重點地區細顆粒物(PM2.5)濃度繼續下降。未來大氣污染防治投資主要在兩個領域，一塊是燃煤電廠全面超凈排放，按照2017年滲透率保守估算，這塊未來的市場空間約有725億元左右。另外一塊是非電領域，鋼鐵、工業鍋爐以及水泥板塊的改造空間較大，這三個行業也是排放標準最嚴的領域，保守估計會帶來1200億元左右的改造空間。

水處理方面，從中央督查組公布的數據看，水是所有環保產業中污染最嚴重細分領域，而且從過去五年環保部的水體報告看，全國水污染治理效果遠沒有大氣污染顯著。但水治理項目熱度很高，財政部入庫的PPP環保項目中，有8成涉及水項目，隨著“水十條”大限臨近，未來三年水治理會是一個重要的投資方向。可重點留意農村污染處理領域。

最后是土壤修復，與大氣和水處理相比，國家對土壤修復領域的重視程度絲毫不弱，去年6月出臺的《土壤污染防治法（草案）》是《土壤防治計劃》后國內土壤行業第一部成文的法律，土壤修復在國內是個從無到有的行業，加上行業本身規模大，第一部法律的頒布或標志著行業訂單爆發式增長來臨。

需要注意的是，環保是政策驅動型主題，一般都做長線配置，而且現在地方政府缺錢，環保投資多數以PPP模式進行，對中小型企業會形成一定的現金流壓力，但對一些拿單能力強的環保龍頭企業可能機會更大。