基金經理變更對業績影響幾何？

岑小瑜

近幾年來，國內基金界更換基金經理的事情已經越來越被大家習以為常，那么基金經理變更之后，基金業績如何？天風證券研究部分析基金經理變更前6個月的同類排名和變更后6個月的同類排名發現，發現基金更換基金經理沒有顯著改變基金的業績排名。

股基換將后業績整體好轉

根據天風證券研報顯示，所有偏股基金經理更換情況中（統計口徑：偏股基金只包含了股票型、偏股混合型和靈活配置型基金，統計區間為2005年至2017年，基金經理變更包括基金經理的新增和離任），基金經理任職時間平均數為775天，也就是只有兩年左右，基金經理任職時間中位數為619年天，不足兩年。從分布上看，基金經理任職時間小于2年的占61%，2年至4年的占29%，超過4年的只占10%，這說明基金經理變更是在公募中非常普遍。

通常認為基金經理更換可能會使基金的業績發生變化，這必然會影響到投資者的利益。天風證券計算了基金經理變更前6個月的同類排名和變更后6個月的同類排名發現（見下圖），所有基金變更前排名平均數為56.40%，排名中位數為57.68%，變更后排名平均數為51.76%，中位數為51.90%。其中，變更前排名在70%以后的基金數量較多，說明當基金業績排名較差時，基金更傾向于更換基金經理來改善業績。這些基金變更基金經理后，整體來看基金排名有所提升。排名前30%的基金數量增加，排名后30%的基金數量變少。從整體上看，基金更換基金經理對基金的業績排名有提升的作用，但并不顯著。

經理變更對業績影響幾何？

雖然從整體上看，基金經理變更對基金的業績排名有正向的影響，但是對于每一只基金的影響又是如何？排名靠前的基金在基金經理變更后是否還排在前列？排名靠后的基金在基金經理變更后能否成功逆襲？以下就挑幾只更換基金經理的基金，讓大家看看換了基金經理的基金究竟會怎樣。

NO1：華夏大盤精選（000011）

以曾經的“公募一哥”王亞偉來說，從2006至2012年帶領著這只基金一路披荊斬棘，凈值從1.0110升到11.5420，六年多的時間漲了11倍，也是中國公募基金歷史上第一只十元基金。

這只基金歷任基金經理有9人，王亞偉奔私后，這只基金來回換了7個基金經理，可是業績已沒有王亞偉時代的輝煌……目前這只基金由基金經理陳偉彥掌管。

自從王亞偉2012年離開后，這只基金業績基本都維持在均線水平，2014、2015年甚至比平均業績低很多，2016年業績也跑輸平均業績。2017年5月，陳偉彥接替佟巍和陽琨單獨管理這只基金，業績開始走強，2017年業績比平均業績高出2倍。不過，基金的規模已從王亞偉時期的60億減少到現在30億，美人已遲暮。

NO2：寶盈核心優勢（213006）

王亞偉是曾經的公募一哥，公募一姐則是王茹遠，她是曾經管理寶盈核心并帶著這只基金摘得桂冠的牛人！

從歷任的基金經理來看，這只基金也是夠能折騰的。歷任基金經理7個人，還常常是唱雙簧，但是基金在前三位基金經理的折騰下，業績并沒有開花，直到擁有計算機行業豐富經驗的王茹遠上場，基金業績迅速攀爬，基民都樂開了花。

從這只基金這幾年的業績表現來看，王茹遠管理的這只基金，2013、2014年均取得同類排名第一的好成績！

但是隨著王茹遠奔私，這只基金的輝煌業績也成了故事，接任的張小仁并沒有讓基金業績保持前列。2016年張小仁帶著新人易祚興共同管理這只基金，但是業績不如人意，2016年業績甚至比平均業績低很多。2017年張小仁、易祚興先后卸任，由李健偉單獨接任，但是業績還是遠遠落后平均業績。

NO3：易方達醫療保?。?10023）

接下來，我們說說易方達醫療保健混合，這只基金歷任基金經理有4人，最初由李文健單獨管理。2014年11月李文健帶著馮波共同管理這只基金，不過馮波僅管理76天就卸任。2015年2月就換為王勇單獨管理的這只基金，2016年8月再次換成了目前的基金經理楊楨霄。

從歷年業績看，這只基金2012、2013年業績均領跑平均水平，2014、2016年業績黯然失色，在同類基金中排名都靠后。自從楊楨霄接管該基金后，業績實現“逆襲”，2017年業績在同類基金中的排名從后1/3升至前1/3，基民都樂開花?；鸬囊幠Ｒ矎臈顦E霄剛接管時的15.91億增加到現在26.74億?？梢娀鹨膊⒉皇菗Q了人就不好了，真是要分人??！

NO4：海富通中小盤偏股（519026）

海富通中小盤偏股混合和易方達醫療保健混合情況非常類似，歷任經理有4人，最初由程崠管理，后因涉案老鼠倉卸任，由宋爭林緊急接替，2014年12月又更換為黃峰。從回報來看，這三名基金經理任職回報均遠遠落后同類平均水平。

不過，自從2017年6月將基金經理更換為施敏佳，業績提升十分明顯，這只基金2017年業績排名升至同類基金前1/3。

通過以上的例子，我們看到一只基金會因為明星基金經理的出現和離開會出現較大的波動。不過，天風證券認為，投資者持有的基金在面臨基金經理變更時，需要理性對待，首先要判斷是新增基金經理還是減少基金經理，如果是減少，那么基金的業績不會產生太大的變化，如果是新增，則要看基金公司的平臺性與基金經理管理的自主性。如果基金公司平臺性強的基金，則業績排名大概率不會變化很大，而如果基金平臺性弱但基金經理自主性強的基金，那么新增基金經理后，基金的排名才會有較大的變化，需要警惕。

數據來源：天風證券研究所