企業(yè)融資難的原因及其緩解辦法

□ 山東財經(jīng)大學教授、本刊特約專家 李德荃

民營企業(yè)（或中小企業(yè)）融資難是一個廣受關(guān)注的老問題。主流論述把原因歸咎于存款類金融機構(gòu)，認為其信貸投放獨厚國企（或大型企業(yè)），向民企（或中小企業(yè)）投放信貸的意愿太低。這種觀點，其實只描述了事實，并未觸及問題的本質(zhì)。

企業(yè)融資難的原因

造成民營企業(yè)（或中小企業(yè)）融資難的原因有很多，其中金融市場體系不完備、信用擔保不充足、資金供求雙方間的合作關(guān)系不持久是3個關(guān)鍵因素。

1.金融市場體系不完備

目前，間接融資是我國企業(yè)的主要融資方式。但存款類金融機構(gòu)天性惜貸，難以滿足整個社會的融資需求。

存款類金融機構(gòu)是一類很特殊的投資者。尤其在我國，其信貸資金主要來自于存款負債。存款類金融機構(gòu)的經(jīng)營方式實質(zhì)上就是吸納短期負債，然后再期限錯配，將其用于發(fā)放期限相對較長的貸款。根據(jù)《破產(chǎn)法》第七條，債務人不能清償?shù)狡趥鶆盏模瑐鶛?quán)人可以向人民法院提出對債務人的破產(chǎn)清算。其實，“不能清償?shù)狡趥鶆铡笔莻鶆杖诉M入破產(chǎn)清算程序的兩個要件之一。由于存款類金融機構(gòu)的存款負債實質(zhì)上均為到期債務，因此說其天生一只腳踏在被破產(chǎn)清算的啟動線上，實不為過。這就意味著，相較于其他投資者，理性存款類金融機構(gòu)的投資行為偏于謹慎保守。

此外，與其他投資者相比，存款類金融機構(gòu)更肩負重大的社會責任（吸納存款、融通資金、提供信用貨幣資金等），因此國家對其穩(wěn)健經(jīng)營的要求最為嚴格。《商業(yè)銀行法》第四條規(guī)定，商業(yè)銀行的經(jīng)營應以安全性、流動性和效益性為原則。在這里，“三性原則”的排列順序并非隨意。國家以立法方式專門要求商業(yè)銀行的經(jīng)營必須保持足夠謹慎，這本身就極不尋常。

可以說，自身的特質(zhì)以及嚴格的監(jiān)管環(huán)境，把存款類金融機構(gòu)塑造成了謹慎保守的投資者。

2.信用擔保不充足

設(shè)若存款類金融機構(gòu)能獲得足夠的擔保，從而必定能收回本息，則其一定會投放貸款。反過來說，借款客戶的信用度不夠高、擔保不夠充足，是造成其融資難的關(guān)鍵原因。以涉農(nóng)信貸為例。近年來，黨和政府著意建立并完善農(nóng)村金融市場的擔保制度。2015年8月，國務院印發(fā)《關(guān)于開展農(nóng)村承包土地的經(jīng)營權(quán)和農(nóng)民住房財產(chǎn)權(quán)抵押貸款試點的指導意見》。新修訂的《土地承包法》明確規(guī)定，土地承包經(jīng)營權(quán)可用以向金融機構(gòu)申請抵押擔保融資。

不過，從實際效果來看，農(nóng)戶貸款難的問題仍未解決。究其原因，關(guān)鍵就在于土地承包權(quán)是農(nóng)戶唯一的謀生方式，農(nóng)村住房通常是農(nóng)戶唯一的不動產(chǎn)。在其抵押貸款違約之后，一旦進入沒收土地承包權(quán)或者拍賣農(nóng)戶自住房的法律程序，該農(nóng)戶的生存便會陷入絕境，金融機構(gòu)很難承受所衍生出來的社會風險。

3.資金供求雙方間的信貸合作關(guān)系不持久

筆者認為，賭性作祟，不擇手段、不計后果地攫取信貸資金，忽視將來還本付息的可能性，是嚇退存款類金融機構(gòu)、使其不愿向某些類型企業(yè)投放信貸的重要原因。

只要金融機構(gòu)認定與客戶間發(fā)生借貸關(guān)系的次數(shù)不會很多，甚或至多發(fā)生一次借貸關(guān)系，便很難真正達成交易。反過來，只要雙方都愿意把信貸供求關(guān)系長久地保持下去，便總能經(jīng)由談判協(xié)商達成雙方都愿意遵守的信貸合同。可見，設(shè)法在銀企間建立起穩(wěn)定持久的信貸合作關(guān)系，是緩解信貸配給問題的重要途徑。近年來出現(xiàn)的關(guān)系貸款模式或民企互保模式便是很好的例子。

不過，民企互保模式在實踐中也出現(xiàn)了一些問題。例如，近日山東省的金立集團、寧上陵集團、大海集團等多家民企相繼進入破產(chǎn)重整程序，而相互擔保被認為是重要推手。企業(yè)間互保使得財務風險容易順著擔保鏈條蔓延開來，進而惡化整個地區(qū)的融資環(huán)境。這一案例說明民企互保的質(zhì)量不高，現(xiàn)行互保模式的內(nèi)在運行機制存在問題。

融資難的緩解之道

1.正確理解融資難

談及如何緩解融資難的問題，首先必須明確兩個要點。一是融資難是企業(yè)永恒的心理感受。每一位企業(yè)經(jīng)營者都雄心勃勃，都想大展宏圖，資金不足便是很自然的心理感受。極端地說，就像韓信用兵之多多益善，即使把天下所有資金都送給某個企業(yè)家獨享，他仍會抱怨不夠調(diào)度。因此，筆者始終認為，融資難的問題只能有效緩解，但不可能完全消除。二是民企（或中小企業(yè)）融資難是現(xiàn)象，但不是問題。民企（或中小企業(yè)）融資難確實是一個顯著的社會現(xiàn)象，更是相關(guān)社會群體刻骨銘心的主觀感受，但它并不是一個問題。設(shè)若我們把民企（或中小企業(yè)）融資難當成一個問題，則很容易誤導思路，從而無法找到恰當?shù)膽獙Υ胧?/p>

許多人從民營企業(yè)創(chuàng)造的GDP、利稅以及吸納的就業(yè)人口等角度來看問題，認為相對于其對經(jīng)濟增長和就業(yè)的貢獻而言，民營企業(yè)的社會融資占比太低。但這一視角并不恰當，因為它顯然不同于資金供給者看待融資問題的慣常邏輯。

資金供給者最關(guān)心的，是其所提供資金的風險。當一個客戶提出融資需求時，理性的金融機構(gòu)首先會關(guān)注自己貸款投資的風險，而不是該客戶的所有制屬性及其對經(jīng)濟增長與就業(yè)的貢獻。即使金融機構(gòu)確實關(guān)注后兩個因素，那也是從這兩個因素對其貸款風險的潛在影響角度來考慮，并非把這兩個因素當做決定其信貸投放與否的直接影響因子。

顯然，由于國企背靠政府，其擔保水平較高，且易于和金融機構(gòu)維持穩(wěn)定的信貸供求關(guān)系。因此，設(shè)若把整個社會的融資需求依照其風險水平自低向高排序列表，則排在最前面的自然大部分是國企。由于民企（或中小企業(yè)）排序靠后，在資金供給相對不足的情況下，融資難的問題自然就容易集中爆發(fā)于這些特定群體中。

2.緩解融資難的基本思路

一是深化國企改革，將政府與國企（包括金融機構(gòu)）徹底脫鉤。那些由政府托底的國企不是真正的市場行為主體，它們獲得的資金自然既不公平，也無效率。我們應杜絕的是這種情況。設(shè)若國企已成功改制為標準的市場行為主體，則金融機構(gòu)大可基于通用的商業(yè)準則擇優(yōu)選定國企。

二是建立多層級的金融市場體系。應針對不同風險偏好的融資需求者，構(gòu)造具有不同風險癖好特性的金融市場體系。具體來說，應逐步放松市場準入條件，建立多樣化的間接融資市場體系和直接融資市場體系，例如小額信貸、P2P、債券、票據(jù)、股權(quán)、基金、創(chuàng)投和風投市場等。要特別注重區(qū)域鄉(xiāng)土金融市場體系的建設(shè)，并爭取將直接融資市場發(fā)展成為主要的金融市場類型。

三是完善增信機制。增信機制的完善涉及諸多方面的內(nèi)容，諸如完善征信機制、擔保機制等。

四是政府應督促金融機構(gòu)建立科學、公平、透明的資金供給篩選機制，一視同仁地對待所有類型的資金需求者。

五是制定一視同仁、公平合理的財務舒困扶助政策。經(jīng)濟周期性波動在所難免。當經(jīng)濟不景氣時，即便資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、前景廣闊的企業(yè)，也有可能發(fā)生財務困難。因此，政府有必要密切關(guān)注景氣變化，甄別優(yōu)質(zhì)企業(yè)，無論國企民企，無論大小，只要符合條件，均公平給予舒困扶助政策。

六是適當照顧民營企業(yè)或中小企業(yè)的融資需求。考慮到民營企業(yè)（或中小企業(yè)）基礎(chǔ)相對薄弱，但經(jīng)營效率較高，在吸納就業(yè)方面也有獨到優(yōu)勢，因此在完善增信機制、構(gòu)建長久資金供求關(guān)系等方面，政府可以在維持總體公平的基礎(chǔ)上適當采取傾斜支持的政策，但不宜直接強制要求金融機構(gòu)無條件舒困。

七是考慮到目前我國的金融機構(gòu)（商業(yè)銀行、保險公司、證券公司等）獨享高額壟斷利潤，有必要強制賦予其一定的社會責任，使其在不違背商業(yè)準則的前提下面向民企（或中小企業(yè)）注入更多的資源與精力，提供更多的金融服務。

近日，中泰證券和山東國惠兩家省屬金融機構(gòu)協(xié)同其他金融機構(gòu)聯(lián)手組建上市公司舒困基金，便是一次很好的嘗試。