LOF基金的流動性風險的公共因子分析

［摘 要］目前我國證券市場的避險手段還比較稀缺，比如做空機制、對沖機制還不是很健全。當金融危機來臨，基金經理會大幅度贖回資產，尤其是開放式股票型基金的大筆贖回，導致股市的單邊下滑加劇，基金的流動性風險凸顯。本文選取具有代表性的150只LOF基金，9個關鍵性指標，對其流動性風險進行實證分析。

［關鍵詞］LOF基金 公共因子 公共因子綜合得分

一、LOF流動性風險的研究意義

LOF（上市型開放式基金），是上市的開放式基金在發行結束后， 投資者能同時在指定網點申購與贖回基金份額、在交易所進行買賣的基金。LOF流動性風險指基金管理者在將基金所持有的資產變現過程中面對的價格的不確定性和可能遭受的損失。

二、建立模型和樣本數據的處理

（１）選取處理樣本

本文選取的LOF是截止到2012年第一季度、成立時間超過一年的相關數據作為樣本數據。數據主要來源于國泰安數據庫。本文主要進行LOF流動性公共因子實證分析。因子分析主要是把多個相關指標組成具有內部依賴關系矩陣，然后進行機構化處理，最終提取出較少幾個相互無關的公共因子的多元統計方法。公共因子是通過把復雜的相關指標所表達的信息進行重新組合，提取出一種具有基本結構的、反映特定含義的信息。

（２）建立模型

因子分析的模型：

其中x1、x2……xp為相關指標，F1、F2……Fn為n個公因子，n

三、實證過程及結果分析

(1)KMO檢驗和BARTLETT球度檢驗

KMO檢驗是用來比較相關指標的相關系數與偏相關系數的相對大小，其取值在0-1之間。如果KMO?酆0.5，則可以進行因子分析，若KMO?芻0.5則不可以。BARTLETT球度檢驗是用來指標變量所組成的相關系數矩陣是否為單位陣，是否可以做因子分析。經SPSS18.0軟件統計，如表一：KMO=0.702>0.5，說明可以做因子分析。Bartlett’s的Sig.=0.000?芻0.005（顯著水平），即此相關系數矩陣不是單位陣，變量之間相關性很小，可以做因子分析。

(2) 因子求取

用正交旋轉法對因子進行旋轉，如結果矩陣值前三個因子的特征值都大于1，且累計方差貢獻率達到70.414%>70%，說明前三個因子基本已經包含了所有指標變量的信息，能夠反映LOF的流動性風險。表一特征值的碎石圖中特征值曲線在F3處出現了明顯的轉折，因此本文提取前三個共因子作為本文的研究對象進行分析。

(3)）因子分析

因子分析主要是進行研究公共因子與指標變量的關聯強度及其所表達的特定含義，本文采用方差極大旋轉法（Varimax法）對原始因子載荷矩陣進行旋轉，由結果矩陣值得因子分析模型：

由此得到因子解釋：F1(應對風險能力因子）：X7（基金凈值占基金資產總值比例）X3（本期份額凈值增長率）X1（銀行存款和清算備付金占資產總值比例 ）Ptbc（銀行存款和清算備付金占凈值比例）F2（市場表現因子）：X4（期末可供分配份額利潤）Ntassets（基金凈值總額）F3（資產結構因子）：X6（基金凈值增長率）X5（持有債券占資產總值比例 ）X2（持股占資產總值比例）

(4)因子得分函數

由結果矩陣值得到因子得分的線性函數：

F1=－0.207x7+0.052x6－0.065x5－0.126x4+0.245x3－0.131x2+0.380x1－0.172Ntassets+0.385ptbc

F2=－0.009x7－0.113x6+0.008x5+0.57x4－0.003x3－0.076x2－0.169x1+0.581Ntassets－0.152Ptbc

F3=0.191x7+0.526x6+0.343x5－0.093x4－0.024x3－0.433x2+0.087x1－0.028Ntassets+0.05ptbc

其中x■為各流動性風險指標經過處理后的季度數據。

(5)實證結果分析

本文用旋轉后的方差貢獻率與累計貢獻率的百分比作為三個公因子的權數，得到LOF流動性風險的綜合評價得分函數：

在spss18.0中將指標變量代入此函數，得出各LOF流動性風險的公共因子得分F及綜合評價得分L，其結果如表（篇幅有限只列出部分基金）：由表可知，對于LOF基金三種因子同樣重要，它們共同決定基金的流動性風險。

參考文獻：

[1]Kyle. Continuous auction and inside trading [J]. Journal ofFinance，1985，（5）：1310-1325.

[2]林祥友：《對LOF和ETF市場功能定位的思考》，《金融會計》2005年第2期。

作者簡介：石玉紅（1984-08），女，漢，遼寧，華僑大學經濟與金融學院，金融學專業，在讀研究生