起底A股“鐵公雞”

晨曦

28家公司上市后從未分紅

記者梳理相關數據發現，上市公司現金分紅整體向好，但仍有28家公司自上市以來從未進行現金分紅，其中20家公司“一毛不拔”的時間超過20年。從上述28家公司的未分配凈利潤來看，部分上市公司不具備現金分紅的條件。其中，近三年未分配凈利潤為負值的公司占多數，共有19家。對于不分紅的理由，這些公司均表示“沒錢”或“用于彌補虧損”。

上述近三年未分配凈利潤為負的19家公司中，中毅達和金杯汽車兩家公司均是1992年上市，至今已上市25年多，其間從未進行過現金分紅，不分紅的時間最長。

不過也不乏盈利的公司，如山東路橋、中國天楹、英特集團、聞泰科技四公司近三年未分配利潤雖然為正，卻自上市以來就是不進行現金分紅。

眾所周知，上市公司現金分紅是實現投資者回報的重要形式。因此，近年來，為保護投資者利益，證監會高度重視并推動健全上市公司股東回報機制，引導上市公司完善分紅制度，針對上市公司現金分紅發布了一系列規定，同時，針對個別上市公司長期不分紅的“鐵公雞”行為，證監會也采取了具體措施。例如：對具備分紅能力而不分紅的部分公司進行監管約談。2017年，證監會對連續三年具備現金分紅條件而未分紅的24家公司，及其國有上市公司的控股股東進行了約談。

因此，許多連續多年不分紅的上市公司都收到了來自交易所的關注函。廣濟藥業3月28日公告稱收到深交所關注函。深交所要求公司說明，2017年度未進行現金分紅的具體原因及合理性，是否存在大額未分配利潤留存于子公司的情形。廣濟藥業年報顯示，公司合并資產負債表中2017年期末未分配利潤超過3.68億元、母公司資產負債表中2017年期末未分配利潤超過4.21億元，而公司已連續十年未進行現金分紅。

浪莎股份也因為19年不分紅被“敲打”。2月5日，收到上交所下發的《關于現金分紅事項的監管工作函》。上交所稱，公司應該就長期不能實施現金分紅的原因向投資者做出詳細說明，并應當提出公司在實現盈利并具備分紅能力后，相應的現金分紅安排與計劃。

隨后，浪莎股份表態稱，之前重組上市歷史遺留包袱較重，導致多年未分紅。公司預計2017年年度經營成果經審計后，達到現金分紅能力。到時公司董事會將按照《公司章程》規定，提出2017年度利潤分配預案。

事實上，此前已有數家上市公司因多年未分紅收到交易所監管函。今年2月，上交所曾向包括輔仁藥業在內的3家多年未分紅公司、8家具備分紅條件但不分紅或分紅較少的公司發去監管工作函，要求公司高度重視現金分紅工作，持續提升上市公司質量，切實通過真金白銀回報投資者。

魯股中的“鐵公雞”

讓股市“鐵公雞”再次拔毛，不僅是股民以及重倉機構的心聲，也成為監管層的關注焦點。

那么，在目前擁有199家A股上市公司的魯股中，有沒有從未現金分紅的企業呢？答案是肯定的，那就是上市至今一直未分紅的園城黃金和山東路橋。

園城黃金總部位于煙臺，是一家主要從事黃金開采和金礦托管的企業，早在1996年就已登陸A股市場。近年來，由于股價和業績的雙雙不景氣，園城黃金被戴上了“小盤績差股”的帽子，成了野蠻人舉牌和大企業借殼的熱點，如螞蟻金服、奇虎360等，都曾與其傳出“緋聞”。近期又傳出或將易主的消息。

作為園城黃金現任大股東的徐誠東，持有公司28.83%股份，這些股票是他2016年初從園城實業集團受讓而來，后者的實際控制人是他的弟弟徐誠惠。徐誠惠2013年8月因涉嫌違法被證監會調查，次年初辭去園城黃金董事長一職。2017年3月，徐誠惠因犯單位行賄、內幕交易、泄露內幕信息罪，被淄博中院判處有期徒刑兩年零五個月。次月，園城黃金發布2016年年報，實現營業收入1086.17萬元，同比下降35.72%，凈利潤為314.59萬元，同比下降78.62%。

據悉，徐誠東將把這28.83%股份悉數轉讓，抽身園城黃金，而要接盤的保集地產成立于2013年11月，注冊資本10億元，是保集控股集團有限公司的全資子公司，在上海、浙江、江西、天津、山東等省份均建設有地產項目。

從園城黃金的角度看，或許也希望有接盤方出現。去年2月，園城黃金在與煙臺銀行的借款糾紛中敗訴，需償付3014.84萬元，而去年7月，公司被煙臺牟平區法院列入了失信人名單，原因是未及時償付對煙臺華聯發展集團的27.64萬元欠款。

從這些原因看，園城黃金的業績令人擔憂，今年分紅又無望。

魯股中除園城黃金外，被股民戲稱“鐵公雞概念股”的還有山東路橋，最近幾年其凈利潤穩步增長卻自上市以來從未分紅。

山東路橋前身為丹東化纖，1997年上市，上市后業績慘淡，并多次“披星戴帽”，連續多年“一毛不拔”，直到2012年才被山東路橋借殼上市。借殼上市后，公司業績大幅改善，連續多年業績良好，但卻延續了前身丹東化纖零分紅的“習慣”，成為上市20年不分紅的真正的“鐵公雞”。

山東路橋歷年年報顯示，2014-2016年公司凈利潤持續增長，分別達到3.11億元、3.77億元、4.30億元。2017年業績快報顯示，去年公司實現凈利潤5.69億元，同比增長32.49%，業績表現亮眼。

而隨著凈利潤一同增長的，還有未分配利潤。2014-2016年公司未分配利潤分別為12.66億元、16.09億元及19.94億元。結合業績快報推算，公司2017年未分配利潤將達到約21億元。具體到每股，2014-2016年公司未分配利潤分別為1.13元，1.44元和1.78元，每年增長20%以上；截至2017年第三季度，每股未分配利潤已達2.15元。

雖然業績亮眼，未分配利潤也真不少，但山東路橋在此前與投資者互動平臺上一直拿母公司的未分配利潤為負搪塞未分紅的理由，始終就是不分紅，此次在證監會監管和證交所的問詢下，對于2017年度是否現金分紅，公司至今也未作出正面答復。

“鐵公雞”到底想干什么

在注重現金分紅的當下，某些上市公司長期不分紅，難免會引起市場關注。擁有分配空間卻長期不分紅的上市公司數量并不少見。在此期間，即使現金分紅的壓力持續增加，監管壓力持續升級，但對于這類本身具有分紅能力的上市公司來說，卻始終未有任何分紅的意愿，這確實讓投資者感到困惑。

就在近期深交所也對部分連續十年以上不分紅的上市公司發出了關注函，而這無疑對部分長期不分紅的上市公司帶來了不少的壓力。但站在投資者的角度來看，若上市公司本身確實缺乏了現金分紅的能力而不進行分紅舉措，尚且可以理解，而這類鐵公雞往往會受到市場的回避。不過與之相比，若上市公司擁有分配的空間，卻依舊選擇長期不分紅的舉措，這確實有點說不過去，而對于這類上市公司而言，更容易引起市場的質疑。

對于這些長期不分紅的鐵公雞而言，它們堅持不分紅的理由很多，例如補充流動資金、存在再投資需求以及日常流動資金需求等。更有甚者，還會因重組募集配套資金等原因拒絕現金分紅。

事實上，縱觀當前的股市，鐵公雞上市公司往往分為幾種類型。其中，第一類屬于上市至今從不分紅的上市公司，對于這類上市公司而言，本身盈利難度較大，多以地方財政補貼實現保殼的任務，而對于這類長期鐵公雞，卻長期占據著A股市場的市場資源。第二類則屬于本身具有分配空間，卻長期不分紅的上市公司。對于這一類上市公司而言，往往會有很多的理由拒絕分紅，但歸根到底，還是過于重視自身企業的擴張需求，而沒有考慮過投資者的投資回報需求。此外，還有一類鐵公雞上市公司，則是企業存在一定的未分配利潤，但經營活動現金流卻極不穩定，存在一定經營風險。

無論哪種形式，這種不分紅的上市行為都是對投資者的不負責任。

不得不說的是，證監會的監管還是可以起到一定作用。部分公司在收到監管函后已經開始推進分紅。還有一些以前未實施過現金分紅的公司，2017年年報中也先后提出了分紅預案。如中核鈦白在年報中表示，2017年母公司累計未分配利潤在彌補以前年度虧損后，首次為正，達到4312萬元，符合了相關分紅條件，為實現公司自上市以來第一次現金分紅創造了有利條件。公司向全體股東每10股派發現金股利0.2元。此外還有SST前鋒、*ST金宇、大東海A。

但無論怎樣，總是有一些公司“不聽話”。從2007年至2016年10個財務年度計算，A股市場已有195家公司不曾進行過現金分紅。其中，有46家公司10年間實現整體盈利、期末擁有正的未分配利潤，擁有一定分紅能力，卻還是選擇不分紅。

值得一提的是，魯商置業也是一家擁有分紅能力，但選擇近10年間不分紅的上市公司，其自2000年上市以來，僅在前幾年分紅3次。

前有輔仁藥業問詢式分紅的火速執行，后有沙鋼股份11年未拔毛的重點關注，在高分紅取代高送轉的市場趨勢及監管高壓下，今后A股“鐵公雞”們想說一毛不拔恐怕是難了。接下來要披露2017年財報、不打算現金分紅的公司得掂量一下了。

“股票分紅是投資者獲取收益的一種方式，不用賣股票就可以獲得現金流，另外分紅也是驗證上市公司利潤真實性的一種手段，這也是很多投資者看重分紅的原因所在。至于上市公司分不分紅，從財務的角度看，如果能夠投入再生產，凈資產收益率較高，上市公司是有理由不分紅的；如果上市公司賬上現金不用拿來收購也不用擴大再生產，而是躺在銀行賬上或者做理財，倒不如分紅給股東，改善生活也好，繼續投資也罷，都是理所應當的。”分析人士表示，上市公司更應有責任和義務站在股東立場上考慮問題。