左右逢源的基金經理

常陽

一位基金經理管理兩只非“復制基金”，年化收益超越業績基準10個百分點以上的基金經理，成為市場中左右逢源的高手，全市場符合上述條件的基金經理僅24位

國泰、景順長城左右逢源的基金經理較多，兩家公司均擅長內部培養基金經理，投資隊伍的穩定性行業領先

大成徐彥管理三只產品依舊從容不迫，經受住了時間的考驗，產品的業績逐漸向好，獲得機構大量申購

匯豐晉信丘棟榮和匯添富雷鳴，管理規模都超過百億，通過提升業績實現產品規模大幅增長

長期震蕩的資本市場對各家投資機構而言都是嚴峻的考驗。基金經理能保持一只業績長期出色已屬不易。管理兩只以上基金還能持續超越業績基準，說明不僅其個人投資能力突出，而且背后的基金公司擁有強大的投研平臺支持，才能做到左右逢源。

《投資者報》統計了由一人管理投資策略各異的多只基金，并做到長期（兩年以上）年化跑贏業績基準10個百分點以上的基金經理，全市場上共有24人符合上述標準。這一維度將成為投資者選擇基金的重要參考。

不同基金策略不同 公司隊伍穩定

基金投資能做到左右逢源，除了基金經理個人投資能力突出之外，基金公司投研體系的堅強支撐、基金經理隊伍保持穩定同樣至關重要。基金經理管理一只基金時間長達數年，歷經牛熊市場交替、風格輪換，難免會有馬高蹬短，基金公司有長遠眼光，才能助力基金經理長線投資。同時，公司的人才管理機制一定有獨到之處，才能培養并留住優秀人才，并吸引來新的業界精英。

這24位基金經理掌管的產品不是“復制基金”，而是具有不同的管理方法，這就對基金經理提出了更高要求。如匯添富雷鳴管理的兩只產品就區別明顯，匯添富成長焦點“精選成長性較高，且估值有吸引力的股票進行布局”，是偏股型基金，股票倉位是60%～95%。匯添富藍籌穩健對“價值相對低估的藍籌公司股票”進行投資，是靈活配置型基金，股票倉位控制在30%～80%。兩只基金投資目標各異，操作且各有特點。

兩只基金相同時段增減倉有異。2015年匯添富成長焦點的股票倉位是一個從94%到85%逐漸減倉的過程，匯添富藍籌穩健卻進行69%到75%的加倉操作。2016年9月到2017年3月，匯添富成長焦點從71%到89%逐漸加倉，匯添富藍籌穩健卻是加倉之后再減倉。

兩只基金的重倉股也有區別。2016年全年各季度兩只基金重倉股均有6只不同，以此來符合各自的投資目標。

國泰和景順長城擁有左右逢源基金經理均超過兩人（表1：左右逢源基金經理最多的基金公司）。觀察兩家公司基金經理成長的歷程，都是以內部培養基金經理為主，基金經理在公司從研究員起步，歷經基金經理助理階段，開始管理第一只基金，逐漸成熟后開始管理第二只產品，有時還恰逢第二只產品處于業績低谷區，基金經理火線上任，以扭轉其頹勢。

國泰一線基金經理有22位，其中20位是公司內部自身培養。

景順長城一線基金經理有19位，其中16位是公司自身培養。全市場只有6家公司和景順長城基金經理數量相當，景順長城隊伍穩定性最高、基金經理流動性最低。反映基金經理在公司內部持續管理基金時間長短的指標——基金經理平均年限和基金經理最大年限的兩項指標，景順長城兩項指標均最長。反映基金經理變化的指標——基金經理變動率，景順長城最低，說明公司隊伍穩定，對業績有波動的基金經理耐心等待，對業績好的基金經理陸續委以重任。

這24位左右逢源的基金經理，合計管理產品規模超過千億元。管理規模最大的三位，每人管理規模都超過百億元，賽過一家小型基金公司整體規模，其中匯豐晉信丘棟榮和匯添富雷鳴最具代表性，足以證明這些基金經理的業績含金量較高。

國泰和景順長城 內培外引均領先

國泰基金有三位左右逢源的基金經理，周偉鋒管理國泰價值經典和國泰金鷹增長，管理時間最長。楊飛管理著國泰金龍行業精選等三只產品，規模合計超過百億元，業內領先。彭凌志管理著國泰新經濟和國泰互聯網+，后者是普通股票基金亞軍，國泰新經濟在1361只靈活配置產品中位居第8。

時間是最好的過濾器，在周偉鋒的手中，熊基轉牛，牛基則繼續保持領先。他于2008年入職國泰基金，5年后的2013年6月開始和同事共同管理國泰中小盤成長。但這只是讓他熟悉一下一線操作，更艱巨的擔子在三個季度后。

2014年3月，國泰價值經典單位凈值僅剩0.829元，比發行時虧損17.1%，基金份額也從首募的12.76億份縮水到2.29億份，亟須扭轉頹勢，國泰選擇了周偉鋒。從3月17日接手管理到當季度末10個交易日，他快刀斬亂麻換掉7只重倉股，第二季度再換6只。經歷了大手術后，國泰價值經典凈值逐漸止跌回升，在11月初重回1元以上，當年年底凈值回升了35%到1.147元，基金份額也增長近一倍至4.78億份。

國泰看到了周偉鋒的潛力，繼續給他加碼。2015年5月讓他接管了國泰金鷹增長。這是一只歷史業績優秀的牛基，在前任基金經理管理的7年間，收益排名同類前1/6。接手牛基后，周偉鋒的管理策略與此前熊基不同，既要適應市場變化及時更換股票，也要守住潛力股。接手的兩個季度內，他每季度更換四只重倉股。

2015年，這兩只基金都位居同類前1/3，先接手的國泰價值經典當年收益超越業績基準46.62個百分點，成功翻身；后接手的國泰金鷹增長超越基準27.68個百分點，牛勢依舊。這樣的強勢一直持續到現在，兩只基金在周偉鋒手中年化收益排名都在同類前1/10。

比周偉鋒更能兼顧多面的是楊飛，他一人管理三只產品，合計規模過百億，更難得的是三只產品均大幅跑贏業績基準。他在2014年10月接手管理第一只產品國泰金龍行業精選，2015年3月、5月又分別管理國泰估值優勢、國泰中小盤成長，產品遞增速度比周偉鋒還快。從接手管理到現在，這三只產品分別超越業績基準25.71%、20.58%、12.69%。

國泰三位左右逢源基金經理都是公司自身培養，同樣善于培養基金經理的景順長城，其左右逢源基金經理既有內部培養的楊銳文，也有后來加盟的劉彥春，都在公司大展拳腳。

在進入景順長城四年后的2014年10月，楊銳文開始管理第一只產品——景順長城優選，接手前，此基金疲態盡顯，他在履新后，對前任的股票配置既有保留也有更新。接手兩個月后到年底，雖然做了持股調整，但基金業績起色并不大，2014年全年排名在后1/5。他當年在四季報中坦陳，“非常遺憾，因本基金主要持倉為優質成長股，故未能跑贏基準。我們預見到了牛市的風的到來，但沒想到來的是只吹大象的龍卷風。不過，經過四季度極端的行情后，部分優質的成長股已經到了非常具有吸引力的階段，本基金將在震蕩中逐步精選持股。”

他預測正確，新進的和保留的重倉股在2015年一季度開始發威。所持的金螳螂當季度股價上漲112.9%，藍色光標上漲73.89%，紅日藥業上漲36.48%，均推高了基金凈值。2015年全年業績凈值排名提升到前1/3。

楊銳文2015年的業績引起公司重視，2016年3月新成立的景順長城環保優勢由他獨自管理。他建倉積極，到6月底，建倉期只過完一半時，已經建倉完畢。2016年只運作了9個月，全年盈利19%，跑贏業績基準10個百分點。2017年完整運作年度內，該基金回報排名同類前1/7，是同年同月成立同類最牛基金，盈利超越同齡第二名基金24個百分點。同年，景順長城優選排名在前1/5，手中的兩只基金攜手領先。

與楊銳文來自公司內部培養不同，劉彥春加入景順長城之前已有一線管理經驗，在接手管理景順長城新興成長后堅決貫徹自己的思路，業績照樣做得風生水起。該基金在2014年同類倒數第9，他于2015年4月開始管理，將重倉股全部更換成自己新選的股票，后兩個季度穩定貫徹持股思路，持倉平穩。2015年度排名前進了91位。

2015年7月，劉彥春接手景順長城鼎益后，也做了“大手術”。2015年、2016年，兩只基金排名繼續提升。

2017年兩只基金均重倉一線白酒、家電股，業績集中爆發，景順長城新興成長在504只同類基金中位列冠軍，緊隨其后的亞軍是景順長城鼎益。

大成徐彥一管三 厚積薄發

與國泰基金楊飛類似，大成基金徐彥也管理三只產品，包括大成策略回報、大成競爭優勢、大成景陽領先，在管理時間最長的經理中排名領先（表2：左右逢源基金經理管理時間最長前10名）。管理時間長，意味著歷經數次牛熊市場考驗，再遇到市場波瀾，見招拆招，水來土掩，能做到處變不驚，從容不迫。

大成策略回報2012年前年化收益同類排名前1/5，已經比較靠前了，但持有人并不買賬，持續贖回，基金份額逐漸縮水。2012年10月，徐彥接手時，份額只剩下了10億份，和兩年前最高值相比已然腰斬。徐彥接手后，每個季度更換五只重倉股，連續調整了三個季度。在其管理下，雖然年度排名逐漸提高，但規模一直沒有起色。

不過，公司相信其管理能力，2014年大成保本轉型為偏股基金大成競爭優勢時，交予徐彥管理。2015年9月，大成景陽領先原基金經理離職，重擔又落到他頭上。從這時起，肩上管著三只產品的他反倒舉重若輕，迎來業績規模雙提升。

2016年，徐彥獲得大豐收，管理的三只產品排名均躋身前1/10。當年同類基金平均虧損近15%，他的三只產品卻有1%至4%的盈利，機構認可了徐彥的管理能力，基金份額也開始回升，大成競爭優勢被機構持有97.02%，大成策略回報53.24%，大成景陽領先31.04%。如果2016年業績只是曇花一現，當年申購的機構一定會埋怨大成的銷售人員，但看看2017年度業績，無論是當年申購的機構還是大成殿銷售人員，都會長舒一口氣。

徐彥沒有辜負機構的信任，2017年，三只基金盈利分別達29.04%、38.06%、30.38%，排名同類前列。熊市不虧錢，結構市還能賺錢，此前賺得盆滿缽滿的機構，在2017年又增持了5億份。

規模業績雙升 兩位基金經理成典范

對比前文各基金經理基金規模的增加，匯豐晉信丘棟榮和匯添富雷鳴可謂是最大贏家。

丘棟榮在左右逢源基金經理中管理規模最大（表3：左右逢源基金經理管理規模最大前十名）。2014年9月，他接手管理匯豐晉信大盤A時，基金規模只有3.51億元。兩個月后匯豐晉信雙核策略A發行，首募11億元，兩只基金合計14.6億元，是丘棟榮最早的基礎。

匯豐晉信雙核策略A股票倉位為30%～ 95%，操作策略靈活。2015年四季度時，股票倉位70.52%，這樣低的倉位，是因為丘棟榮認識到“市場持續反彈之后，市場估值有所回升，而且中小市值板塊和成長板塊估值回升更為顯著，估值普遍明顯高于歷史平均水平，”“擇機減持估值吸引力不足的成長板塊及中小市值板塊個股，股票倉位也有所下降。”結果直接避開了2016年初的熔斷下跌，市場風險釋放后，他在一季度末，又把股票倉位又提高到94.26%，幾近滿倉。

匯豐晉信大盤A最低倉位為80%，可活動空間并不大，但可通過選擇低風險個股避險。丘棟榮意識到2016年中小盤股的風險時，對基金的操作思路是“擇機減持估值吸引力不足的成長板塊及高彈性的非銀金融等板塊個股，持股更集中在低估值藍籌板塊及低估值成長板塊龍頭公司之中”。2015年第四季度股票倉位維持高位92.18%，比季度初提高了近兩個百分點。

兩只風格和操作策略不同的基金，卻都獲得市場的認可。2016年，匯豐晉信大盤A排名前1/10，規模提升近三成，后一個季度翻了一番，達到17億元。匯豐晉信雙核策略A排名同類前1/20，市場似乎更喜歡這只倉位靈活的基金，基金份額從8.92億份猛增至42.38億份。2016年，基金規模增幅逾60億元。

2017年規模繼續快速擴張，兩只基金合計再增加70億元，接手以來，比起期初的基礎規模增加近130億元，相當于創出了一個中小基金公司。

匯添富雷鳴管理的兩只基金規模合計達121億元，僅次于丘棟榮。在兩只基金中，匯添富藍籌穩健的逆襲最為精彩。

2014年，匯添富藍籌穩健正經歷著成立后的最低谷，業績排名同類倒數第28名，基金份額只剩下1.36億份。如果凈值不能回升，勢必會滑入迷你基金行列。2015年1月，雷鳴接手后的兩個季度內，每季換掉7只重倉股。經歷這樣的大手術后，基金凈值排名開始回暖。當年一季度躋身同類前1/20，全年躋身同類前1/10。管理好這只產品的同時，先接手管理的匯添富成長焦點也沒荒廢，排名居前1/16。

2017年，雷鳴管理的兩只基金再次成為市場焦點，匯添富藍籌穩健排名前1/20，規模相比其接手時增加了13倍。匯添富成長焦點更是勢不可擋，排名高居前1/30。