基于財務報表分析的樂視神話研究

■陶雅潔 熊 婧 周凌雲 翟 蓉

樂視網于2010年8月12日在中國創業板上市，作為行業內全球首家IPO上市公司，它也是中國A股最早上市的視頻公司。自上市以來，樂視網不斷創造著經營收入和利潤增長的神話，始終是“互聯網 +”背景下的一大網紅企業。然而，從2015年樂視網充滿爭議的財務報表開始，到2016年企業的營業利潤、利潤總額、凈利潤三大指標突然斷崖式下跌，樂視危機逐漸顯露，直至2017年，樂視體系的財務危機和信用危機不斷加深，公司創始人賈躍亭突然辭去一切職務，企業上半年度業績預虧6.4億元，樂視深陷危機。那么，樂視神話是如何創造的？它又是如何一步步走向衰敗的？樂視輝煌真的一去不復返了嗎？本文將從樂視網所處的企業環境開始，逐步深入其財務報表，針對樂視神話進行全面透徹地分析。

一、樂視網的企業環境分析

企業環境可以分為外部環境和內部環境兩大類。外部環境是影響企業生存和發展各種外部因素的總和，內部環境則是企業內部物質和文化因素的總和。在此，本文主要從行業環境和企業自身兩個角度著手對樂視網的內外部環境進行具體分析。

（一）行業環境分析

1.宏觀環境。

針對樂視網所處的宏觀環境，本文主要是通過PEST模型從政治、經濟、社會文化和技術四個方面進行詳細分析。

（1）政治與法律因素。

自 2015年起，我國不斷加大對“互聯網 +”、“三網融合推廣”等政策的鼓勵和支持，IPTV業務得以快速發展，這為各大廠商的電視終端業務發展帶來了廣闊的空間。同時，以國家廣電總局為領頭，中國網絡視頻市場正在逐漸加強對網絡劇、微電影等自制內容的規范管理，包括對互聯網電視終端產品中的違規視頻軟件進行整改。同時，近年來中國網絡視聽說節目服務協會也頒布了一系列行業公約，借以規范視頻網站的營運。

（2）經濟環境因素。

經濟環境是指構成企業生存和發展的社會經濟狀況。良好的經濟環境可以為企業的發展提供廣闊的空間。本文匯總了2006年至2015年的中國GDP增長速度，見表1。

表1 2006～2015年中國GDP增長速度

由表1可知，我國國內生產總值近年來一直保持著穩定的增長速度，這為互聯網行業和網絡視頻行業的發展提供了穩定平臺。

（3）社會和文化環境因素。

隨著網絡和智能手機的日益普及，我國互聯網用戶規模持續增長，現居世界第一，在一定程度上也為影視傳媒行業的發展奠定了良好的基礎。同時，查閱2015年《中國網絡視頻市場及用戶研究報告》，可以發現視頻用戶的付費意識和意愿正在逐步提升，這將有利于降低視頻網站對廣告收入的依賴，豐富企業資金的變現方式。

（4）技術因素。

視頻網站的發展在很大程度上依賴于相關技術的進步。目前，我國正在大力發展和推廣光纖寬帶網絡技術，包括4G、5G技術等移動互聯網技術也正在快速發展，最新的三網融合技術也將信息服務由單一業務轉向文字、語音、數據、圖像、視頻等多媒體綜合業務。技術上的革新為視頻行業的創新性發展帶來了更廣闊的空間。

2.行業現狀分析。

隨著信息技術的迅速發展，互聯網數據正在全面覆蓋大眾的日常生活。眾多視頻網站在資本驅動下進入市場，樂視網的競爭對手不斷增加。然而，目前視頻網站行業仍處于成長期向成熟期的過渡階段，行業整體發展狀況并不理想，大多數視頻網站都處于“入不敷出”的虧損狀態，各家網站之間仍然處于“燒錢搶占市場”的階段。

中國在線視頻巨頭之一的愛奇藝，在2015～2017年的凈利潤分別為－25.75億、－30.74億、－37.36億；而另一家行業先行者優酷土豆，由于大量的版權購入，2015年前三季度的財務報表也顯示虧損持續擴大的態勢。但是，當整個行業都在巨虧時，樂視網2013～2015年的營業收入卻分別為23.61億、68.9億、130.17億，凈利潤為2.32億、12.88億、21.71億，這種高盈利狀況與行業總體態勢完全相悖。因此，這種不同尋常的樂視盈利模式值得進一步深入探究。

二、無形資產處理問題分析

作為一家主要通過購買影視劇提供視頻內容的互聯網視頻企業，樂視網將影視版權、系統軟件和非專利技術等資產都作為無形資產處理，雖然這種處理方法與樂視網的收益實現方式是相匹配的，但是在對無形資產的其他處理過程中卻存在以下兩點問題，這也是導致其收入和利潤偏高的重要因素之一。

1.研發支出過度資本化對企業利潤的影響。

按照我國現行準則的規定，研發費用支出分為研究階段支出和開發階段支出。對于研究階段的支出，應全部予以費用化；開發階段的支出在同時滿足五個條件時應予以資本化。盡管我國現行準則對于研究階段和開發階段的劃分標準進行了明確規定，但是由于無形資產業務的復雜性、反復性和高風險性，導致企業在做出判斷時的主觀隨意性更強。本文針對樂視網的研發支出處理問題，主要采用橫向與縱向相結合的方法進行具體分析。

首先本文選擇了四家高新科技企業，包括用友、海信、華為和格力，將其在2015年的研發資本化比例與樂視網進行對比，具體情況見表2。

表2 2015年研發支出資本化比例表

由表2可知，海信、華為和格力三家企業的研發投入全部費用化，研發資本化比例為0，用友的研發資本化比例在10%左右，只有樂視網的研發資本化比例遠遠高于同行業的其他企業，高達60%，可見其研發支出過度資本化，存在美化財務報表和虛增利潤的嫌疑。

同時，本文收集整理了樂視網從2013年到2015年的研發支出相關數據，并做出了表格和圖像，具體情況見表3和圖1。

表3 2015年樂視網研發支出表

圖1 資本化研發支出占當期凈利潤的比例圖

由表3可知，從 2013年到2015年，樂視網的研發投入金額和研發投入資本化金額都在不斷增加，研發支出的資本化比例一直保持60%左右。由圖1可知，資本化研發支出占當期凈利潤的比例從2014年開始出現跳躍式增長，高達374.65%，2015年仍然保持在337.09%的高水平。

在通常情況下，一項研發活動只有到開發階段的后期，才能符合資本化條件，而開發階段的后續支出比例一般較少，同時大多數高科技企業出于謹慎性考慮都直接將研發投入全部費用化，因此，可以得出樂視網對于無形資產的研發資本化處理問題存在較大缺陷的結論，即這種過度資本化處理的方法會使得企業當期資產虛增、費用偏低，同時導致利潤偏高。

2.攤銷方法的選擇對企業利潤的影響。

根據樂視網2015年的財務報告，樂視網對于無形資產按授權期或10年以直線法進行攤銷。在一定程度上樂視網選擇直接攤銷法具有一定的合理性。然而，通過在進一步研究中會發現樂視網的攤銷方法存在著巨大隱患。在此，本文通過對比樂視網與同行業其他企業的版權攤銷方法來進行具體分析，見表4。

表4 版權攤銷方法表

由表4可知，其他企業或是采用組合式攤銷方法，即對于不同收入實現方式的無形資產采取不同的攤銷方法，或是采用較短攤銷期下的直線攤銷法。但是樂視網卻選擇了10年攤銷期下的直線攤銷法，同時影視傳媒企業的無形資產是其利潤的核心來源，占總資產中的比重十分高，因此在這種情況下會導致較多的費用延期，使得當期利潤偏高。

三、遞延所得稅資產處理問題分析

通過分析樂視網的財務報表可知，其所得稅費用自2014年起就一直為負，其中2014年和2015年的所得稅費用分別為－5 589.75萬元和－1.43億元，同期的利潤總額分別為7 289.91萬元和7 416.92萬元。那么，為什么會有所得稅費用為負數而利潤為正數的奇怪現象呢？主要是樂視網大額的遞延所得稅資產。在此，本文做出了樂視網自2012年至2015年的遞延所得稅資產增長圖，如圖2所示。

圖2 樂視2012年至2015年的遞延所得稅資產圖

由圖2所示，樂視網遞延所得稅資產的增長速度分別為 1 024.01%、633.34%和 158.51%，從2012年的 238.05萬元漲至2015年的5.07億元，增長速度十分迅速。

1.遞延所得稅資產的產生。

由樂視網2015年的財務報表可知，當年的遞延所得稅資產共有5.07億，其中4.24億元是由可抵扣虧損形成的，約占遞延所得稅資產總額的84.36%，具體情況見表5。

表5 樂視網2015年遞延所得稅資產的構成情況表

根據統計，在2015年樂視網的可抵扣損失共計16.97億元，主要來源于四家子公司：樂視致新、樂視文化發展、樂視云計算和樂視電子商務，分別虧損7.31億元、103.07萬元、1.00億元和235.67萬元。按照準則規定，可抵扣虧損有五年的時間限制，必須用五年內的盈利抵扣，第六年的盈利是不可以抵扣先前的虧損，而應直接繳納所得稅。

在2015年的財務報表中，樂視預計這四家子公司在未來五年可以盈利，因此將這部分“可抵扣虧損”計入“遞延所得稅資產”。在后續合并報表時，由于子公司可抵扣虧損的計入，形成大量的遞延所得稅資產，調減所得稅費用，使得集團最終在會計層面上核算出的所得稅費用為負。同時，因為凈利潤等于利潤總額減去所得稅費用，從而產生合并報表利潤為正，但所得稅為負的現象。具體形成過程如圖3所示。

圖3 遞延所得稅資產的產生原因及其對利潤的影響圖

2.母子公司所得稅稅率口徑差異的影響。

在樂視網現有的公司結構中，母子公司之間存在著較大的所得稅稅率口徑差異，具體情況見表6。

表6 樂視網不同納稅主體所得稅稅率

由表6可知，由于上市主體樂視網是高新技術企業，因此享有15%的所得稅稅率，但是四家虧損子公司卻是承擔25%的所得稅稅率，這意味著子公司的大額虧損中只有75%的金額會影響合并報表中的凈利潤。這種稅率上的差異將進一步減少子公司的虧損計入合并利潤的金額，最終導致賬面上多出大量利潤的現象。

四、關聯方交易問題分析

根據企業會計準則第33號——合并財務報表的規定，企業合并范圍內的所有重大內部交易、往來余額及未實現利潤在合并報表時應予以抵消。因此，對于一家上市公司而言，樂視網關于合并財務報表范圍的界定就十分引人注目。那么，樂視網的關聯方設置、關聯方交易的背后又有著怎樣的“玄機”呢，本文主要從以下兩個方面進行具體分析。

1.受同一控制人控制的公司。

首先，根據收集整理的資料，本文對樂視網截止2015年12月31日的17家受同一控制人控制的公司進行了分析，其中，同一控制人是指樂視控股和賈躍亭。關于這17家公司的信息見表7。

表7 受同一控制人控制的公司表

按照《會計準則》的規定，與樂視網受同一控制人控制的這17家公司均不屬于其子公司，因此它們之間的所有交易都不需要做任何抵消。

2.大量受同一控制人控制的購銷方重疊。

首先，本文整理了樂視網在2015年度的主要供貨方和銷貨方信息，見表8和表9。

表8 主要供貨方信息表

通過對比表7和表8，可以發現在11家主要供貨方中除了樂視娛樂（北京）有限公司以外，其他10家公司與樂視網均屬于受同一控制人控制的公司。同時，與這10家公司的上期發生額相比，其中有6家供貨方的發生額發生了從0元到億元的劇增，尤其是樂視手機電子商務（北京）有限公司，其本期發生額從0元增加到17.7236億元。

表9 主要銷貨方信息表

通過對比表7和表9，可以發現在12家主要銷貨方中，除了北京智驛信息技術有限公司，其他11家公司與樂視網均屬于受同一控制人控制的公司。同時，與這11家公司的上期發生額相比，其中有8家供貨方的發生額從0元劇增到億元。

其次，本文收集整理了樂視網與主要銷貨方的往來款項，并計算出其中8家企業的應收賬款與銷售收入的比重，具體信息見表10。

表10 應收賬款占銷售收入比重表

由表10可知，在受同一控制人控制的8家銷貨方中，樂視網確認的3家企業的銷售收入款項幾乎完全沒有收回，即應收賬款占銷售收入的比重約為100%，另外有2家的應收賬款占銷售收入的比重約為85%；對于其他2家企業的應收賬款所占比重達到20%，相比之下雖然比重不是非常高，但是由于確認的銷售收入絕對數較大，導致沒有在當期收回的款項數額也較大。

綜合以上分析，可以得出以下三條結論：①由于樂視網與上述17家公司為受同一控制人控制的公司，因此不管是采購還是銷售，其中的內部定價易于受同一控制人操縱，導致樂視網2015年度的營業收入大幅上升。②通過對比表9和表10，可以發現樂視網的供貨方和銷貨方大量重疊，同時結合受同一控制人控制的這一層特殊關系，進一步導致其收入和利潤的確認存在較大嫌疑。③由表11可知，樂視網2015年度的應收賬款占銷售收入的比重較高，其確認的大量銷售收入在當期并沒有實際收到。

五、擺脫困境的合理化建議

盡管樂視網目前面臨著經營管理的巨大危機，但是其提出的“樂視生態”所孕育出的“垂直整合閉環生態鏈”和“橫向闊真的開放生態圈”，卻是影視傳媒行業在整體虧損狀態下的一大創舉。因此，為了走出困境、再創佳績，本文針對樂視網的經營現狀提出以下兩點建議。

1.回歸核心業務，站穩腳跟。

樂視創始之初的業務核心主要集中于視頻內容的播放，并掌握了整個影視劇產業至少50%以上的資源，其中IP版權——改編——投資——制作——拍攝——宣發——播放的流水線全部自產自銷。同時樂視以收取版面費的形式將大量版權分銷給其他視頻網站，并獲取了較高的利潤。以2008年為例，樂視版權業務的收入為7.76億元，占當年營業收入5.96%，在樂視眾多業務中對營收的貢獻排名第四。

隨著社會版權意識的增強，樂視應當充分發揮自身版權的絕對優勢，重新回歸到內容的創作和體育賽事轉播權的壟斷當中，以此獲得更多的用戶，增強用戶黏性。因此，樂視應當重新審視公司的經營模式，將發展重心回歸到最擅長的視頻主業上，充分運用手中持有的大量版權，逐步將企業做穩做強，實踐創新的“樂視生態”藍圖。

2.攜手同進，建造商業生態系統。

在樂視生態圈中加入手機、電視、汽車等產品的目的是進一步豐富樂視生態系統，這種初衷是合理的，但是在商業生態系統的建造過程中，樂視卻忽略了與同行業其他公司之間的合作。雖然依靠自身力量實現多元化發展是一種很好的選擇，但是在樂視主營業務發展尚不成熟的現狀下，其自身積累根本無法支撐這種"燒錢"行為。因此，樂視需要重新審視自身與同行業其他公司之間的關系，同時也要合理評估自身力量，不能盲目充當新興領域的“單箭頭”，而是應當加強與其他企業的合作，共同打造商業生態系統，在提升產品不可替代性的同時，打造樂視特色，擺脫危機，再創佳績。

········ 參 考 文 獻 ·····················

[1]高鴻業.西方經濟學[M].北京：中國人民大學出版社，2014.

[2]楊桂元，朱家明.數學建模優秀論文評析[M].合肥：中國科技大學出版社，2013.

[3]Laudon，K，C.Laudon，J.P.管理信息系統[M].北京：機械工業出版社，2015.