玻纖、平板顯示設備行業持續向好

苗中杰

《紅周刊》：三季報披露序幕開啟，中材科技披露前三季度業績預告修正公告，此前公司預計2018年1-9月凈利潤變動區間在53997.87萬元-65997.39萬元之間，修正后的業績為68997.27萬元-74997.04萬元，較上年同期增長15%-25%，對這樣的業績增長小徐如何看？

小徐：中材科技稱公司業績較預期提升的主要因素有兩個，其一是玻纖產業需求端持續旺盛，同時隨著公司先進產能比例的提高，制造成本不斷下降，產品結構優勢進一步凸顯，盈利能力不斷提高。

目前中材科技的玻纖產能約為80萬噸，國內排名第二，排名第一的中國巨石產能約為160萬噸，我們不妨將兩家公司做一個簡單的對比。從總市值來看，目前中國巨石總市值約為345億元，而中材科技雖然產能約為中國巨石的50%，但其總市值約為87億元，僅為中國巨石的25%左右。

再來看兩家公司的市盈率情況，假設兩家公司2018年上下半年的凈利潤相等，即全年凈利潤等于上半年凈利潤乘2，那么目前中材科技動態市盈率約為11.5倍，而中國巨石的動態市盈率約為14倍，中材科技低于中國巨石。而正常情況下同行業上市公司之中，總股本偏小的公司市盈率通常會略高于總股本偏大的上市公司，目前中國巨石總股本約為中材科技的2.71倍，很顯然中材科技的估值偏低。更重要的是，目前中材科技的每股凈資產為6.98元，公司市凈率不到1倍，而中國巨石每股凈資產僅為3.72元，市凈率高達約2.65倍，綜上所述，中材科技較中國巨石而言具備明顯的估值優勢。

《紅周刊》：雖然中材科技的估值明顯低于中國巨石，但就公司所處行業而言，目前公司估值是否合理呢？

小徐：上述兩家公司的動態市盈率，是簡單地按照上半年凈利潤乘2計算的，但實際上根據中材科技的業績預告，其2018年1-9月的業績預估上限值已經接近2017年全年水平，即使按照公司業績預期的下限值計算，公司第三季度的每股收益也將接近0.24元，若公司第四季度能夠延續三季度的高增長，公司目前動態市盈率不足10倍。

而從玻纖行業來看，由于汽車輕量化、電子電器、節能環保、基礎設施等行業的復合材料需求持續增長，全球玻璃纖維市場需求穩定發展，在行業政策引導和市場調節的雙向作用下，玻纖市場繼續延續穩定向上的趨勢。無論是中材科技還是中國巨石，在產品價格穩中有升的背景下，兩家公司的綜合制造成本均不斷下降。從兩家玻纖龍頭企業的整體情況來分析，我國玻璃纖維產業仍處于高速發展的階段。

《紅周刊》：剛才你說中材科技業績較預期提升主要有兩個因素，其一是因為玻纖產業需求端持續旺盛，那另一業績提升的因素是什么？

小徐：中材科技的兩大支柱型產業分別為風電葉片及玻璃纖維，但實際上目前公司凈利潤幾乎全部來自玻璃纖維，如2018年上半年公司實現營業收入和凈利潤分別為47.46億元和3.84億元，而其中生產玻璃纖維的全資子公司泰山玻纖2018年1-6月的營業收入為28.19億元，凈利潤為3.95億元，也就是說若扣除玻纖產業利潤，中材科技其他業務（主要為風電葉片業務）的收入雖然也不低，但帶來的凈利潤卻為負值。可喜的是公司此次在業績預告中稱隨著風電葉片市場需求的增加及大型號葉片工藝技術的改進，制造成本下降，毛利率提升，公司風電葉片產業環比大幅改善。

《紅周刊》：公司風電葉片產業環比大幅改善確實可喜，但這種改善能否持續呢？

小徐：從風電產業的龍頭企業金風科技的半年報來看，2018年上半年全國風電行業繼續保持穩步發展，風電消納比例持續提升，棄風量和棄風率均明顯下降，海上風電市場不斷成長，風電建設布局持續優化。今年上半年全國1-6月份累計風力發電量為1917億千瓦時，同比增長28.7%，風電設備平均利用小時同比提高159小時，整體來看風電產業已出現持續向好的跡象。

《紅周刊》：看來玻纖和風電都是你目前看好的行業，除此之外還有哪些行業可以關注呢？

小徐：聯得裝備預告今年第三季度凈利潤環比大幅增長，其主要原因是國內平板顯示行業持續加大投資，下游行業的投資投入增長，為平板顯示設備行業帶來了大量的自動化設備需求，平板顯示設備行業同樣值得中線關注。