績(jī)差基金煉成記“兩毛”權(quán)益產(chǎn)品驚現(xiàn)江湖

張桔

本周大盤再度下跌，內(nèi)地權(quán)益類公募基金的單位凈值和復(fù)權(quán)單位凈值再遭重創(chuàng)。Wind公布的復(fù)權(quán)單位凈值，兩毛錢權(quán)益類產(chǎn)品誕生。截至10月11日收盤，工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加為0.2640元；同時(shí)，主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中還有三只“三毛”基金產(chǎn)品，它們是易方達(dá)新常態(tài)、長(zhǎng)盛國(guó)企改革主題、中銀持續(xù)增長(zhǎng)H。

《紅周刊》據(jù)Wind分類，將普通股票型基金和除偏債混合外的混合型基金納入統(tǒng)計(jì)，截至10月11日收盤，在復(fù)權(quán)單位凈值的倒數(shù)排行榜上，除去4只“兩三毛”的基金外，四毛錢一線的權(quán)益基金也有20只，五毛錢一線的權(quán)益有56只；而如果將A、C類分開(kāi)統(tǒng)計(jì)，復(fù)權(quán)單位凈值低于1的權(quán)益類基金產(chǎn)品約有1387只。

新浪倉(cāng)石基金策略設(shè)計(jì)師戴彤彤對(duì)《紅周刊》表示，這些基金成立時(shí)間的區(qū)間為2015年4月末至2016年2月初，時(shí)間覆蓋2015年股災(zāi)和2016年熔斷；若持有人在發(fā)行時(shí)認(rèn)購(gòu)，已持有了2年半至3年半不等。這些基金成立以來(lái)績(jī)效不佳，或中小盤風(fēng)格篤定或風(fēng)格轉(zhuǎn)換但始終踏空。

高點(diǎn)位成立生不逢時(shí)

目前權(quán)益類基金中凈值最低的三只產(chǎn)品基本都成立于2015年的中期： 易方達(dá)新常態(tài)成立于2015年的4月30日，工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加和長(zhǎng)盛國(guó)企改革成立時(shí)間僅差一天，一個(gè)成立于6月4日，另一個(gè)成立于6月5日。彼時(shí)，上證指數(shù)恰好處于5000點(diǎn)一線的高位，此后指數(shù)“江河日下”，現(xiàn)今上證指數(shù)的點(diǎn)位幾乎較當(dāng)初基金成立時(shí)“腰斬”。

較當(dāng)初發(fā)行成立時(shí)令人艷羨的首募份額，三只產(chǎn)品如今的份額縮水嚴(yán)重。如工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加、易方達(dá)新常態(tài)、長(zhǎng)盛國(guó)企改革主題首募時(shí)的份額分別約為200億、150億、32億，Wind顯示期最新規(guī)模已經(jīng)為35.18億、30億、8億。

以規(guī)模最小的長(zhǎng)盛國(guó)企改革主題為例來(lái)分析，該基金是成立于2015年中期的主題類基金產(chǎn)品，迄今已經(jīng)歷了三任基金經(jīng)理。不過(guò)首募成立時(shí)的基金經(jīng)理田間直到今年的3月28日才離任；但從2016年2月17日走馬上任的吳博文卻在去年10月9日已經(jīng)離任；而同日公司還任命了另一位基金經(jīng)理喬培濤，而此君也是目前唯一在任的基金經(jīng)理。

但無(wú)論是單基金經(jīng)理期間還是雙基金經(jīng)理期間，長(zhǎng)盛國(guó)企改革的業(yè)績(jī)始終難見(jiàn)起色。Wind顯示，即便在普遍正收益的2017年，該基金全年的凈值增長(zhǎng)率也僅為-0.21%，其在1288只同類基金中排在了第1159位；同時(shí)，擔(dān)任過(guò)該基金“掌門人”的三位基金經(jīng)理的任職總回報(bào)均為負(fù)值。

談到該基金如今淪為“三毛”一族的原因，一不愿意具名的基金分析師指出：“首當(dāng)其沖還是基金生不逢時(shí)，當(dāng)年基金成立后的第十天，股指就達(dá)到了5178點(diǎn)的歷史高位，在成立后一個(gè)月的建倉(cāng)期時(shí)，基金的凈值就下跌了34%，這其中固然有當(dāng)年快速建倉(cāng)的原因；但在此后的幾年間，幾任的基金經(jīng)理都未能力挽狂瀾，或許在倉(cāng)位控制和選股上存在著某種程度上的瑕疵。”

此外，不可忽視的一點(diǎn)是，國(guó)企改革主題這幾年也并非市場(chǎng)上的大熱概念類板塊。以2018年為例，萬(wàn)德分類中的大央企重組指數(shù)和地方央企指數(shù)開(kāi)年迄今下跌均超過(guò)了15%。而在今年已經(jīng)披露了的兩份季報(bào)中，基金經(jīng)理均表示了將在國(guó)企改革的大框架下施展拳腳的思路，這也就不難理解基金在2018年繼續(xù)沉淪了。從二季報(bào)的重倉(cāng)股看，其中利亞德和養(yǎng)元飲品的股價(jià)今年以來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)下跌均超過(guò)了40%。

重倉(cāng)股不濟(jì)一錯(cuò)再錯(cuò)

生不逢時(shí)或有運(yùn)氣不佳成分，但是如果存在十大重倉(cāng)股的悉數(shù)下挫則只能說(shuō)明基金經(jīng)理的選股問(wèn)題了。

《紅周刊》注意到，在“績(jī)差”權(quán)益基金陣營(yíng)中，即便當(dāng)初成立時(shí)掛帥的基金經(jīng)理是明星級(jí)人物，但之后也是業(yè)績(jī)不佳趨勢(shì)難逆。如宋昆從募集成立就一直掛帥易方達(dá)新常態(tài)，中郵“三大工作室”負(fù)責(zé)人之一的許進(jìn)財(cái)從募集成立就一直掛帥中郵趨勢(shì)精選。

這里以目前“四毛基金陣營(yíng)”中的中郵趨勢(shì)精選為例，該基金在2015年募集成立不到1個(gè)月后就增聘了楊歡來(lái)共同掌舵，但其在4月11日之后已經(jīng)卸任了基金經(jīng)理的職位，而該基金近半年來(lái)的時(shí)間由許進(jìn)財(cái)單獨(dú)打理。

“除了建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)不佳和踩雷樂(lè)視網(wǎng)外，對(duì)板塊把握不佳也是導(dǎo)致其凈值長(zhǎng)期低迷的主要原因。”有魚基金高級(jí)研究員王驊指出。

此外，至少?gòu)?018年以來(lái)的最新情況來(lái)看，許進(jìn)財(cái)所交出的是一份完全不及格的答卷，開(kāi)年迄今最新的凈值增長(zhǎng)率下跌了24.5%，究其原因，重倉(cāng)股選擇上的偏差成為重中之重。來(lái)自萬(wàn)德資訊的數(shù)據(jù)表明，該基金二季度的十大重倉(cāng)股分別為保利地產(chǎn)、迅游科技、銀泰資源、伊利股份、立訊精密、分眾傳媒、桐昆股份、南方航空、藍(lán)思科技、聯(lián)美控股，但截至10月11日收盤，十只股票今年以來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)悉數(shù)下跌，其中僅桐昆股份下跌幅度在15%以內(nèi)；值得注意的是，從一季度末到二季度末，基金經(jīng)理在重倉(cāng)股中僅做出了三處調(diào)整，一季度中的新研股份、南京銀行、恒逸石化在二季度末退出前十之列，不過(guò)，從同一時(shí)間段的漲跌幅來(lái)看，反而是被調(diào)出的恒逸石化的股價(jià)出現(xiàn)了小幅的上漲。再追溯去年的三季報(bào)和四季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，銀泰資源、保利地產(chǎn)、迅游科技、桐昆股份、立訊精密、聯(lián)美控股幾乎是被基金經(jīng)理許進(jìn)財(cái)鎖倉(cāng)操作的品種，至少被基金經(jīng)理持有了四個(gè)季度。

耐人尋味的是，在基金的二季報(bào)總結(jié)中，基金經(jīng)理談到了當(dāng)季增配航空股的原因：“基于整個(gè)航空產(chǎn)業(yè)的票價(jià)放開(kāi)、客座率持續(xù)上升、航班時(shí)刻增速下行等因素，當(dāng)季增加了航空產(chǎn)業(yè)的配置。”而當(dāng)季，唯一出現(xiàn)在十大重倉(cāng)之列的航空股就是南方航空，然而，三季度南方航空的股價(jià)單季下跌接近20%。

“從重倉(cāng)股的配置上看，該基金的板塊輪動(dòng)明顯，2016年相繼配置了新能源車、基建和環(huán)保、混改等概念；隨后基金也逐漸開(kāi)始配置券商、地產(chǎn)等藍(lán)籌股；今年又轉(zhuǎn)向傳媒行業(yè)和航空，雖然近兩年的市場(chǎng)呈現(xiàn)出了明顯的結(jié)構(gòu)化特征，但是似乎基金對(duì)行業(yè)的把握并不準(zhǔn)確，以至于近三個(gè)年度的收益率均不理想。”王驊向《紅周刊》記者如是總結(jié)。

追逐熱點(diǎn)總慢半拍

實(shí)際上，在這一基金陣營(yíng)中，不僅存在風(fēng)格輪動(dòng)但頻頻跌碎眼鏡者，而且也存在追逐熱點(diǎn)但總是慢人一拍錯(cuò)過(guò)行情者，例如目前復(fù)權(quán)單位凈值在“五毛陣營(yíng)”的益民品質(zhì)升級(jí)就是其中典型的例子。

成立于2015年5月6日的益民品質(zhì)升級(jí)的首募規(guī)模約為8.50億，而今年二季度末的最新規(guī)模約為1.66億，其份額縮水比例約為80%。就基金經(jīng)理而言，在2015年發(fā)行前后上任的韓寧和鄭研研雙雙于2016年離任后，現(xiàn)任的基金經(jīng)理呂偉目前的任職時(shí)間已經(jīng)超過(guò)了兩年半。但是，其任職總回報(bào)僅為-18.64%。

2018年第一季度的重倉(cāng)股中，去年市場(chǎng)大熱的消費(fèi)白馬藍(lán)籌格力電器、保利地產(chǎn)、招商銀行等紛紛上榜，而且基金經(jīng)理對(duì)銀行股青睞有加，建行、平安、招行占據(jù)了前五大重倉(cāng)股中的三個(gè)席位；有趣的是，這種熱點(diǎn)慢半拍的調(diào)倉(cāng)思路在今年二季度發(fā)揮到了極致，酒鬼酒、五糧液、貴州茅臺(tái)、山西汾酒四只白酒股整齊劃一地出現(xiàn)在了十大重倉(cāng)股之列。但是，白酒股去年的好運(yùn)今年一直沒(méi)有延續(xù)，截至10月11日收盤，上述四大白酒股今年開(kāi)年迄今股價(jià)悉數(shù)下跌。

而從基金的前后兩份季報(bào)上，我們似乎也能看出基金經(jīng)理身上投資思路的飄忽，1月份判斷藍(lán)籌白馬個(gè)股相比國(guó)外可比公司，估值處于相對(duì)低估狀態(tài)，估值端將迎來(lái)一波提升；3月之后逐步降低周期類行業(yè)的配置比例，因科技類行業(yè)的相對(duì)表現(xiàn)比較突出，密切關(guān)注科技股為代表的中小創(chuàng)龍頭的投資機(jī)會(huì)。二季度持倉(cāng)則以較低估值有業(yè)績(jī)支撐的股票為主，4月份降低了周期股的配置，5月份優(yōu)選業(yè)績(jī)穩(wěn)定估值較低的個(gè)股，但6月份基金凈值仍出現(xiàn)一定調(diào)整。

值得注意的是，目前除了擔(dān)綱益民品質(zhì)升級(jí)外，基金經(jīng)理呂偉目前還管理著公司旗下的另外三只權(quán)益類產(chǎn)品，且其中任職時(shí)間最短的也達(dá)到了兩年零100天；但值得注意的是，這三只產(chǎn)品的任職回報(bào)不僅也悉數(shù)為負(fù)，而且均超過(guò)了-15%。具體說(shuō)來(lái)，益民核心增長(zhǎng)為-16.59%，益民創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)為-25.13%，益民紅利成長(zhǎng)更是達(dá)到了-47.68%。

愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正建議指出，基本上基金經(jīng)理們的風(fēng)格是很難改變的，而且由于這些公募基金的業(yè)績(jī)不好，導(dǎo)致基金經(jīng)理經(jīng)常換，風(fēng)格會(huì)變來(lái)變?nèi)ィ顿Y者們還是等市場(chǎng)大幅反彈后選擇時(shí)機(jī)換基金為好。