我在私募的這幾年

安若

電話響了，我從堆積如山的資料中抬起頭來，循著鈴聲，翻遍雜亂的桌子才找到自己的手機(jī)，對(duì)方開口便是：“你好，這里是xxx二手電腦回收公司……”。一接到這樣的電話，我就會(huì)頓生感慨。

三年前，我作為一名略有資歷的研究員加盟了現(xiàn)在的小型私募公司，彼時(shí)正值私募基金備案制在如火如荼的展開，趁著各地推出的優(yōu)惠政策，該公司成為西安首批通過私募備案的基金管理人之一。公司成立伊始，辦公場(chǎng)地將近400平米，員工人數(shù)最多時(shí)有20人左右。現(xiàn)如今，公司僅剩三名員工，我臨時(shí)擔(dān)起了處理公司閑置下來的電腦的任務(wù)。同時(shí)，公司將搬家，公司已經(jīng)找了一處不足60平米的寫字樓單間作為新辦公室。經(jīng)歷了這幾年私募基金的“由盛轉(zhuǎn)衰”，我真真切切感受到了小型私募基金公司的亂象與難處。

第一，基金經(jīng)理試錯(cuò)成本高。

我初到公司時(shí)是負(fù)責(zé)組建公司的投研團(tuán)隊(duì)。我深知，私募基金之間比拼的就是投研能力，因此在新人入門的要求上比較高，我先后面試了100多人，實(shí)際中意并留下的沒有幾個(gè)，真正能夠勝任研究工作的人更加稀少。三年來，公司的基金經(jīng)理已經(jīng)換了幾茬兒。我發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)基金經(jīng)理崇尚技術(shù)分析，在追漲殺跌的游戲中消耗著公司的資本金，消耗著私募產(chǎn)品凈值，而研究員的研究成果對(duì)他們來說就是盆景——看看而已。可是任誰(shuí)都知道一個(gè)簡(jiǎn)單卻很有價(jià)值的事實(shí)：在過去75年內(nèi)，所有的市場(chǎng)回報(bào)是在最好的60個(gè)月里實(shí)現(xiàn)的——只占到為期900個(gè)月的約7%，如果錯(cuò)過了那美妙的60個(gè)月，就會(huì)錯(cuò)過整整三代人才能積累的幾乎所有的投資收益。

第二，募集資金難上加難。

西安的金融業(yè)不夠發(fā)達(dá)。2014年1月，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，但截至到目前，注冊(cè)地和辦公地都在西安的私募證券投資基金管理人僅為58家，2014年至2018年每年的登記注冊(cè)家數(shù)分別為5家、18家、3家、19家和13家。而上海作為金融中心，其登記注冊(cè)的基金管理人截至到目前共計(jì)2223家。即使作為對(duì)標(biāo)城市的成都，其金融發(fā)達(dá)程度也遠(yuǎn)高于西安，成都同期登記注冊(cè)的基金管理人為102家，是西安的近2倍。我還發(fā)現(xiàn)，西安的私募基金產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)和產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模也遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平。在實(shí)際分析中，我注意到，西安私募基金產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì)是基于私募基金管理人實(shí)際公開的數(shù)據(jù)進(jìn)行的，但實(shí)際情況是部分私募基金不公布該數(shù)據(jù)，所以統(tǒng)計(jì)值比實(shí)際值要低一些。并且在西安的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，包含了大量的發(fā)行地在西安，但基金管理人或者投資顧問卻不是本地機(jī)構(gòu)的情況，這種情況多以債券型基金為主，此類產(chǎn)品的規(guī)模遠(yuǎn)高于股票型基金產(chǎn)品。

我猶記得公司成立伊始，基本沒有存量客戶，加之股票市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷了多輪股災(zāi)，市場(chǎng)極其低迷，董事長(zhǎng)帶著團(tuán)隊(duì)馬不停蹄的趕往各地做路演，面對(duì)零售或者機(jī)構(gòu)客戶一遍又一遍的講解公司的投資策略，在基金發(fā)行期爭(zhēng)取到更多的客戶。很多產(chǎn)品路演到最后關(guān)頭，投資人還是會(huì)因?yàn)楣善笔袌?chǎng)一點(diǎn)點(diǎn)的風(fēng)吹草動(dòng)而放棄認(rèn)購(gòu)，使得公司前期的努力付之東流。我所在的公司僅發(fā)行了兩只私募產(chǎn)品，產(chǎn)品規(guī)模小到管理費(fèi)包不住公司的正常開支，每天消耗著資本金。

第三，投資者教育任重道遠(yuǎn)。

2017年4月，一行三會(huì)聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”），其中最重要的一條就是打破資產(chǎn)管理產(chǎn)品的剛性兌付。我之前所在的老東家，在西安本土算是資產(chǎn)管理規(guī)模比較大的，該公司在十余年間所發(fā)行的產(chǎn)品全部為保本保收益型的產(chǎn)品，雖然歷史產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，但總是能在牛熊市中募集到資金，因?yàn)橥顿Y人就喜歡保本保收益型的產(chǎn)品。而據(jù)我了解，資管新規(guī)發(fā)布后以及該公司存量產(chǎn)品到期后，老東家募集資金的能力幾乎降為零，更不用提在如今冷清的市場(chǎng)行情中了。

當(dāng)然，現(xiàn)在的公司面臨同樣的處境，即使最終募集到資金，此類資金的期限多數(shù)以1年期為主。投資人短視，投資人的資金自然而然的也短視。市場(chǎng)跌跌不休，每周我都能收到或者接聽到各類投資人追問凈值的微信、電話，因此投資者教育未來依舊是“山高路遙水長(zhǎng)”。