在資本“寒冬”里找到合適的“他”

趙康杰

2018年是A股市值大縮水的一年，還是私募基金管理規(guī)模大縮水的一年。

那么，私募們?cè)撚迷鯓拥牟呗曰钕氯ツ兀俊都t周刊》就此專訪了金石致遠(yuǎn)CEO楊天南，他表示，在今年行業(yè)整體形勢十分嚴(yán)峻的情況下，公司的管理資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展速度反而是有史以來最快的一年。之所以出現(xiàn)這種情況就在于公司的“保守”，“當(dāng)前是股市蕭條的壞時(shí)候，但也是管理人和出資人彼此選擇合適合作伙伴的好時(shí)候?！彼J(rèn)為，“活下去”的最好策略就是不斷學(xué)習(xí)以提高自身能力，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有出資人及潛在合作伙伴的教育、選擇和溝通工作。

直銷+志同道合 構(gòu)成私募長跑根基

《紅周刊》：請(qǐng)先介紹一下公司2018年的產(chǎn)品表現(xiàn)與出資人規(guī)模變化情況？

楊天南：2017年，我們所有的產(chǎn)品都是盈利的，2018年度遭遇市場不景氣的打擊，投資表現(xiàn)不佳。但從事業(yè)發(fā)展的角度來講，2018年卻是我們從業(yè)以來資產(chǎn)規(guī)模增長最快的一年。

《紅周刊》：為什么會(huì)出現(xiàn)這種看似矛盾的情況？

楊天南：原因很簡單。我們?cè)诔鲑Y人和管理人的合作發(fā)生之前，就進(jìn)行了大量的投資者教育以及篩選工作。而且，我們對(duì)出資人的持續(xù)教育與溝通貫穿合作的始終：我們會(huì)通過每月撰寫文章以及舉辦讀者見面會(huì)等形式與出資人保持及時(shí)、密切互動(dòng);我們也會(huì)坦誠地告訴出資人，根據(jù)我們過去的投資經(jīng)驗(yàn)，80%的時(shí)間是不賺錢的，我們所有的盈利都來源于剩下20%的時(shí)間，而這剩下20%的時(shí)間段我們事先也無法準(zhǔn)確知道。在未來的道路上，“二八法則”會(huì)永遠(yuǎn)存在，我們會(huì)跟出資人講清楚：投資的過程，絕大多數(shù)時(shí)間是在忍耐和等待中度過的——這就是出資人預(yù)期管理。

《紅周刊》：你們有多少產(chǎn)品是通過銀行或券商渠道代理發(fā)行，又是怎么和這部分出資人展開溝通？

楊天南：目前我們所有產(chǎn)品都是直銷，之前也有渠道找我們，但被我們婉拒了。出資人在成為我們的合作伙伴之前，需要寫申請(qǐng)，表明對(duì)我們投資理念的認(rèn)同與理解，我們只接受“三觀一致”的合作伙伴。直銷的方式有更利于我們與出資人進(jìn)行直接對(duì)話，也有利于彼此的雙向選擇。對(duì)出資人質(zhì)量進(jìn)行直接掌控，大大降低了我們的后續(xù)管理成本。

當(dāng)然，這樣接納合作伙伴的“保守”風(fēng)格也是導(dǎo)致我們這么多年也沒有成為大型公司的原因，但是在事業(yè)“做大”還是“做好”之間，我更傾向于選擇后者。這種保守或許也是我們能夠生存到今天的原因之一。

“寒冬”是找到“他”的好時(shí)候

《紅周刊》：在當(dāng)前的市場行情下，您認(rèn)為私募管理人應(yīng)該如何進(jìn)行投資者教育？

楊天南：現(xiàn)在市場行情很不好，我們12月份遭受的打擊或許相當(dāng)于前10個(gè)月的總和。但對(duì)于資產(chǎn)管理行業(yè)來講，當(dāng)前可能恰恰是教育廣大投資者的好時(shí)候。一個(gè)專業(yè)投資人虧錢的同時(shí)，散戶虧錢的概率更大，而且散戶不但虧了金錢，還虧了時(shí)間。所以，我認(rèn)為資產(chǎn)管理人應(yīng)該利用當(dāng)下這個(gè)看起來不太好的時(shí)機(jī)，和有出資愿望的廣大市場參與者說明情況。

比如，我們?cè)谙聜€(gè)月準(zhǔn)備撰寫的致投資人的年度信件中就會(huì)告訴我們的合作伙伴，單年度的漲跌是無法預(yù)測的，作為出資人，考察一個(gè)資產(chǎn)管理人的能力最好以周期來判斷。在我們看來，投資管理成功的標(biāo)準(zhǔn)是：經(jīng)歷周期之后，一要跑贏大市;二要絕對(duì)盈利?！敖?jīng)歷周期”是前提。因此，對(duì)于自認(rèn)為有能力的資產(chǎn)管理人來說，更應(yīng)在當(dāng)前用穿越“寒冬”的表現(xiàn)向合作伙伴證明，自己值得作為一個(gè)管理人繼續(xù)存在。

《紅周刊》：合作與否，其實(shí)是一個(gè)雙向選擇的過程。

楊天南：股票市場有個(gè)“落難王子”理論，很多人認(rèn)為當(dāng)茅臺(tái)酒遇上塑化劑就是“王子落難”，其實(shí)，長期業(yè)績表現(xiàn)上佳的基金經(jīng)理，在遇到大熊市的時(shí)候表現(xiàn)不佳也屬于“王子落難”。在我看來，出資人選擇資產(chǎn)管理人的方法是：聽其言、觀其行，假以周期時(shí)日。

綜上所述，對(duì)于整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)來講，當(dāng)前是股市蕭條的壞時(shí)候，也是管理人和出資人彼此選擇合適伙伴的好時(shí)候。管理人和出資人彼此相遇在2500點(diǎn)總要好于相遇在5200點(diǎn)。