風格漂移非靈丹妙藥 方正富邦創新動力玩“快閃”？

曹井雪

對主題基金而言，在牛市中屢試不爽的風格漂移如今似乎失靈。受到市場不濟的影響，主題基金今年也悉數“淪陷”。方正富邦創新動力、上投摩根文體休閑和光大中國制造2025代表了今年主題基金風格漂移的3個方向，但業績表現卻均不理想。

上周，公募基金三季報披露落幕，前三季度權益類基金中超八成的產品收益為負，特別是普通股票型和偏股混合型基金業績不佳，九成股票型產品收益為負，幾乎是呈現滿盤皆輸的局面。

如此背景下，一貫喜好“掛羊頭賣狗肉”的主題基金則遭遇尷尬，在二級市場泥沙俱下的大背景下，它們遇到了無處漂移的窘境。例如方正富邦創新動力和光大中國制造2025：前者重倉行業飄忽不定卻處處“碰壁”，今年前10個月的凈值增長率僅為-22.5%；后者不再“癡迷”地產股而“移情”機械股，但基金凈值也慘遭滑鐵盧，前10個月的凈值增長率僅為-28.2%。

對此，諾亞研究工作坊研究員褚志朋對《紅周刊》記者表示：“主題基金風格漂移現象比較常見，尤其是成立已久的基金，彼時看好的投資主題熱度會逐漸降低，相應地就會選擇其他板塊進行投資。”

方正富邦創新動力“方向迷失”

對于主題基金來講，風格漂移雖然很普遍，不過投資風格幾乎每個季度都會改變的情況卻不常見。因為基金經理很難在每次市場熱點輪換時都踏準節奏，最后的結果常常是“偷雞不成反蝕把米”。

方正富邦創新動力就是其中一例，該基金今年前10個月的凈值增長率為-22.5%。結合該基金2016年、2017年的業績，2016年該基金的凈值增長率僅為-25.84%，而2017年權益類基金集中爆發時，該基金的凈值增長率也僅為4.01%。這樣看來，該基金近3年的業績均不理想。

最新發布的三季報顯示，建筑和地產行業成為該基金三季度主要的重倉方向。除了銀行股建設銀行、工商銀行以及芯片股景嘉微外，該基金重倉的萬科A、保利地產、冀東水泥、中國建筑、東方雨虹、海螺水泥和金螳螂7只個股均與房地產行業息息相關。

該基金三季度表現出來重倉建筑和地產行業的風格，在近3年各季度末均未曾出現。2016年和2017年，該基金主要投資了傳媒股。不過2017年四季度以來，其各季度第一重倉行業都有所變化。彼時，該基金重倉了中國國航、白云機場和南方航空3只航空股，而傳媒股僅余當時正在停牌的萬達電影；而今年一、二季度，該基金重倉股中并未出現航空股的身影，如果不考慮當時停牌的萬達電影，醫藥是該基金第一大重倉行業，恒瑞醫藥、麗珠集團和復興醫藥3只醫藥股都位列其中；二季度則重點投資傳媒行業，重倉股有視覺中國、新經典、光環新網3只傳媒股。

從業績表現來看，近三年來，無論該基金的持倉風格偏向哪一側，都未能取得令人滿意的結果。因此，在2016年至今年二季度，該基金的規模一直在清盤線以下徘徊。更值得注意的是，方正富邦對該基金頗為重視，記者查閱相關資料發現，該基金目前由符健、徐超和沈毅3位基金經理來管理，3人以誰為中心很難有定論，但是“三個和尚沒水喝”的結果卻顯而易見。

基金經理在季報中如是表述：“在行業配置上也做了較大調整，對之前配置較多的醫藥、傳媒、通信、新能源汽車等板塊進行了減倉，考慮到國常會明確強調了積極的財政政策要更加積極，我們對政府財政支出影響較大的基建領域建筑、建材類上市公司進行了擇優選擇，在具備長期創新競爭力的建筑、建材類公司上加大了配置。”

上投摩根文體休閑“墜落”

在二級市場整體疲軟的背景中，主題基金想要延續過往“成功漂移”的思路著實不易，例如去年大獲成功的上投摩根文體休閑。截至10月31日收盤，該基金在今年前10個月的凈值增長率僅為-35.27%，在1599只同類基金中排在第1619名。

三季報顯示，該基金前10大重倉股所屬的行業有電子、有色金屬、家用電器和計算機4類，其中電子行業股多達6只。但通過查閱該基金的基金合同，《紅周刊》記者發現，該基金的投資目標中提及：“優選文體休閑主題上市公司”，嚴格來講，其三季度前十大重倉股與文體休閑主題相距甚遠。

有趣的是，在三季報中，基金經理卻如此表述：“本基金嚴格按照契約要求，看好國家支持鼓勵的高科技、先進制造為代表的成長板塊，重點投資了消費電子、計算機、通信、傳媒等行業中的高成長、低PEG的龍頭公司。”

而且，基金經理所青睞的電子股股價在二級市場均表現不佳，這6只股票分別為歐菲科技、華友鈷業、信維通信、天齊鋰業、大族激光和三花智控，它們在前三季度的重倉股名單中均上榜，但不幸的是，上述個股年內的跌幅均超過了35%。

值得關注的是，該基金出現風格漂移現象并非一朝一夕，深究該基金“偏愛”電子、計算機等工業股的歷史還要追溯到其成立之初。天天基金網顯示，該基金成立于2015年末，成立迄今一直由周戰海單獨管理。從他的履歷上看，在擔任研究員和分析師期間，周戰海主要從事交通運輸、機械設備等行業研究，然而他首次擔任基金經理卻征戰了文體休閑的“沙場”。

2016年一季度時，基金經理幾乎完全按照合同目標操作，投資了奧飛娛樂、萊茵體育和中體產業等一系列文體休閑主題股，但這類重倉股在期間都出現了大幅下跌。在遭遇出師不利后，此后周戰海在管理該基金的過程中，主要轉向自己較為熟悉的工業領域選擇重倉股。而且，其去年重點投資的電子、有色金屬等行業股票表現尚可，該基金也斬獲了26.58%的凈值增長率，在1268只同類基金中排在100名左右。

今年以來，基金經理很大程度上保持了與去年一致的投資風格，然而市場行情卻發生了急劇的變化，思路的僵化導致了股市征戰的失利，該基金也遭到了投資者用腳投票。最新的規模數據顯示，該基金三季度末的規模僅有6100萬元，創下了基金成立迄今最小的規模紀錄。

光大中國制造2025“內部漂移”

此外，還有一類基金上半年“豪賭”自己看好的行業未果，在三季度重倉行業急轉彎，轉投其他行業。然而在三季度以來更為蕭條的市場環境下，這類基金也難有起色。

以光大中國制造2025為例，該基金的投資目標幾乎涵蓋了制造、工程的全部范疇。從該基金各季重倉股所屬的行業來看，基金經理幾乎都在投資目標范圍內選擇和調換重倉股。重倉行業從一、二季度的房地產轉向了機械行業。但其迅速掉頭的策略也并未奏效，該基金今年前10個月的凈值增長率僅為-28.2%。

從調倉的全過程來看，基金經理何奇抓住了去年下半年地產股反彈的行情，于是今年一、二季度繼續圍繞地產行業進行重倉。不過二季度以來，受棚改等因素的影響，房地產行業也發生了劇烈的變化，其一季度還在上漲的新城控股、藍光發展和招商蛇口等重倉地產股在二季度均出現回調，反而二季度重倉小部分地產行業上游的機械股，例如柳工、三一重工等卻出現上漲。

或許因此，第三季度，該基金重倉地產股的色彩迅速減弱，取而代之的是重工、機械類個股。前十大重倉股中地產股從一季度末的7只和二季度末的5只，減少至三季度末僅余3只，工業機械類個股數量多達7只。

結合剛剛披露完畢的上市公司三季報來看，《紅周刊》記者統計發現，公司三季度的重倉股在當季營收和凈利潤方面大都實現了同比增長。在良好業績的支撐下，截至10月31日，三季度以來，該基金重倉的新鋼股份、三鋼閩光和中鐵工業出現了小幅上漲。不過其他7只重倉股均出現下挫，其中藍光發展和徐工機械在三季度以來的跌幅都已超過了20%。

天天基金網顯示，除了光大中國制造2025外，目前何奇還擔任了光大優勢、光大鼎鑫、多策略智選、多策略優選一年和多策略精選5只基金的基金經理。以他單獨掛帥的另一只權益類基金光大多策略精選為例，其各季度的持倉特點也與光大中國制造2025類似。該基金成立于今年3月份，從已經公布的二、三季度報告看，該基金二季度主要偏向于投資地產股，新城控股、保利地產、陽光城、華夏幸福和藍光發展均在其前十大重倉股之列。而在三季度末的十大重倉股中，地產股僅余陽光城一只，而重工業股則占據了8席，其中曾出現在光大中國制造2025三季度末重倉股的三一重工、柳工、三鋼閩光和新鋼股份也位列其中。截至10月31日，該基金成立以來的凈值增長率僅為-9.36%。

對于主題基金風格漂移過程中面臨的窘境，褚志朋對《紅周刊》記者表示：“主題基金更應該堅定基金合同中明確的投資目標和投資范圍。因為，當前行情的輪動性更強，低迷的市場情緒導致熱點和題材難以長期持續。如果基金經理放棄原有投資主題去捕捉市場中的機會，在市場輪動性較快的背景下，出錯概率可能會更高，收益上反而會出現更大的回撤。”