跟跌不跟漲，為何成A股不治之癥

周俊生

國慶長假后開盤的第一周，滬指毫無阻力地失去了2638點這個階段性底部，節前剛剛營造起來的良好走勢被一掃而光。對于這種走勢，我們很容易歸結到大洋彼岸的美國股市的作用。A股市場發展到今天，不可能獨善其身。回顧A股多年來的走勢，已經可以看出一個明顯的現象，A股對美股出現了跟跌不跟漲的特性，這一次表現得尤為慘烈。跟跌不跟漲是A股的不治之癥嗎？

境外資金可能隨外盤撤離

節后開盤第一天，空頭就給了市場當頭一棒。盡管如此，投資者還是認為這是A股的一次補跌，以彌補休市期間的缺口。但是，周四的暴跌完全打破了這種期待，證明A股已經進入一個不確定性很明顯的區間。一個重要的市場特征是，它喪失了獨立性，成為國際股市的一部分。而且只跟跌不跟漲的A股，下跌力度往往會超過美股，以本周四來看，美股各股指下跌為3%左右，A股滬指跌幅超過了6%，深圳成指則下跌得更慘，千股跌停再現。

A股市場成為全球股市的一部分，這是建立伊始就確立的目標，管理層為此作出了不少努力，A股的投資者對此也充滿期待。如今，A股市場離真正的國際化還有不少距離，但當它對國外投資機構的大門打得越來越開的時候，卻發現它們已經實質性地對A股產生了影響。境外資金源源不斷地進入A股，這對于一直為資金緊缺的A股來說，能夠產生實質性的行情推動作用。

不過，境外投資機構大多龐大，參與A股的比例在其的全球投資策略中不會占太高比例，美股還是其主戰場。當美股處于上漲通道時，它們可以集中大量資金投資，并賺取超額利潤，其投資于A股的少量資金則只能處于沉淀狀態。而當美國股市步入下跌通道時，必然要撤出資金規避風險，這時，它們在A股的投入很可能一起撤掉了。

這倒不是說境外資金對A股的有什么陰謀，而是資本天性使然。管理層常常會通過內部通道要求境內的投資機構，以維護市場穩定為目標進行操作，但對外資機構卻是無能為力。這很容易造成A股跟跌不跟漲。長假后的暴跌，顯然與進入A股的境外資金撤出有直接關系。在暴跌前，就有報道稱，大量通過滬港通、滬深通進入A股的北上資金出現了集體撤盤。

境外資金不是A股的“解放軍”

此次美股暴跌，引起全球股市跟風受到重創，說明在全球市場美國仍具有“帶頭大哥”地位。美國股市何去何從另當別論，但對A股來說，須醫治好“跟跌不跟漲”頑癥，才能給投資者帶來可靠的投資回報。

A股市場在20多年的發展過程中，貫穿始終高速擴容，其背后的心態則是要趕上發達國家。目前，目標已經遙遙在望，但中國畢竟還是一個發展中國家，快速擴容的市場缺乏雄厚的資金實力為其提供一層層基礎。導致牛市迅速結束，投資者只能無奈承受“割韭菜”之苦，遭遇慘重損失。

解決A股的這個問題，管理層采取的辦法是不斷開大市場的門，讓境外資金進入A股。但這個問題境外機構也不可能對此無視，它們當“解放軍”，它們甚至可以利用自己在境外市場上的便利，更圓熟地制造跟跌不跟漲的走勢，從中漁利。而A股的監管部門由于種種原因，難以把監管的繩索套到境外機構身上。

因此，要修復A股市場，不能把希望寄托在境外機構身上。隨著改革開放的深入，A股市場的大門必將越來越打開，會有更多的境外機構進入中國市場，境外機構進入中國，在推動A股市場國際化方面將發揮獨特作用，但是它也給A股市場的行情走勢帶來了新的考驗。

資本市場里的競爭只有利益，沒有道義，這是我們必須清楚地認識到的。

在A股遭遇這一次次重挫后，跟跌不跟漲的內在缺陷清楚地暴露在投資者面前，我們應該對境外資金的進入有一個全新的認識。作為管理層來說，更應該因應這種新的市場特點，拿出積極有效的對策，保護好境內的A股投資者。