是否轉型，“獨角獸基金”該有個說法

張俊鳴

“獨角獸”一度是上半年A股最熱的概念之一，不僅有“閃電過會”，還催生了規模上千億的“獨角獸基金”，準備專門用于申購獨角獸上市之用。但在6只獨角獸基金火熱發行、募集1200億資金之后，卻陷入了“無股可買”的窘境。由于事先預期的境外中概股到A股發行CDR遲遲沒有進展，這些原先主打戰略配售參與獨角獸公司IPO的公募基金，只能按基金合同的約定，讓巨量資金沉淀在債券市場，變成了實質上的債券基金。“獨角獸基金”買不到獨角獸，和當初成立的初衷完全不同，是否還堅持三年的封閉運作期硬挺到底，大可商榷。

“獨角獸基金”徒留虛名

“獨角獸基金”的全稱為“3年封閉運作戰略配售靈活配置混合型證券投資基金”，主打參與獨角獸公司IPO“100%打新中簽”，對于垂涎“新股不敗”神話但因為中簽率太低的投資者來說，具有相當程度的吸引力。因此，6家基金募集規模破千億，在今年基金發行慘淡的市道中，屬于難得的亮點。但成立3個多月以來，6只“獨角獸基金”沒有迎來任何一家獨角獸公司在A股IPO，只能按合同規定買入3A級債券，成為不折不扣的債基。

獨角獸公司近期沒有在A股上市，卻大面積到港股IPO，如小米、美團、平安好醫生等，“獨角獸基金”可謂看得到卻吃不到。而A股的IPO，也不見“獨角獸基金”參與的影子，包括近期發行從美股海歸的邁瑞醫療，由于發行股票數量不到4億股沒有啟動戰略配售，也讓“獨角獸基金”無緣其中。雖然中國人保即將IPO有望讓“獨角獸基金”參與，但其明顯不屬于新經濟類的獨角獸公司，即便是參與其中獲利，也不符合大多數基金持有人當初認購“獨角獸基金”的初衷。

因禍得福，“無痛轉型”的好時機

“獨角獸基金”讓持有人參與獨角獸IPO的愿望遲遲未能實現，但在某種程度上來說未必是壞事。在A股最近三個月的弱勢中，6只“獨角獸基金”“躺著跑贏大盤”，依靠3A債券的穩健表現實現正收益，遠遠強于同期大部分偏股型基金的表現，讓基金持有人沒有受損，堪稱是“因禍得?！?。而另一方面，在大盤相對弱勢的情況下，假設有獨角獸公司IPO進行戰略配售，也未必能保證“獨角獸基金”獲利出逃，最關鍵的因素就在于有一年的鎖定期。本周，頂著獨角獸光環上市的工業富聯在上市4個月之后跌破發行價13.77元，已經將當初歡喜中簽、卻沒有及時賣出的投資者全部套牢。而在港股上市的獨角獸公司，更是在上市之初便大面積破發，如果“獨角獸基金”已經開始參與戰略配售，也未必能夠全身而退、取得比目前還好的表現。

正因為如此，基金持有人對“獨角獸基金”目前的表現雖不是十分滿意，但也尚可接受。盡管如此，“獨角獸基金”不能買到獨角獸，當初成立的理由已經煙消云散，加上3年的封閉期不能套現，對持有人來說存在流動性障礙。不能參與獨角獸的情況下，投資者還不如買入債基或貨基，靈活性更勝一籌，基金公司提取的管理費用也更低。

在這樣的情形下，“獨角獸基金”或許應當思考“無痛轉型”，給持有人選擇空間。召開持有人大會，通過網絡對基金是否轉型進行表決，是比較合理的選擇?！蔼毥谦F基金”可以堅持3年內繼續原先的投資方向，也可以提出轉型為債基、股基或其他類型基金的設想，讓持有人有充分選擇的余地。不管轉型是否通過，都應當給持有人一次開放贖回的機會，在目前基金收益為正且大幅跑贏大盤的情況下拿錢走人，對基金公司和銷售渠道的形象提升也有不小的幫助。

公募基金呼喚轉型選擇期

“獨角獸基金”陷入尷尬，但畢竟持有人的權益沒有受損，轉型的阻力也相對較小，但由此也提醒我們，公募基金需要賦予持有人轉型選擇期。隨著目前金融工具的創新，公募基金的投向也在擴大，給投資者更多選擇的余地，但也可能因為投資品種受限導致投資范圍不如預期。這些固然是基金公司的“非戰之罪”，但也應當靈活應對，賦予持有人轉型選擇的機會。

筆者建議，對于一些投入新領域的公募基金，應當設立轉型選擇期，也就是在基金成立半年之后，因為市場因素無法投入預期的品種，就應當召開持有人大會，商討轉型或解散的可能。在目前互聯網技術發達的情況下，持有人在天南海北都可以投票表決，做出最符合自身需求的選擇。讓投資者更能找到和自己投向契合的基金之外，也可以避免基金管理人收取不合理的高管理費，而不是一味以拖待變。對基金公司來說，在保護、鼓勵創新之余，也留了條后路，而不是一味堅持到期，對持有人和基金公司來說都是一種制約和均衡。