國(guó)資積極“買殼”，所為何來(lái)？

周俊生

9月11日晚間，夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)、華英農(nóng)業(yè)同時(shí)披露，將向其所在地深圳、河南省信陽(yáng)市政府下屬的國(guó)企，轉(zhuǎn)讓部分股份、控股權(quán)，或進(jìn)行股權(quán)合作。前一天的9月10日，怡亞通等3家公司也公告稱，控制權(quán)已變更或可能變更，而接盤方無(wú)一例外都是地方國(guó)資。

粗略統(tǒng)計(jì)，2018年年初至今，至少已有22家上市公司，向地方國(guó)資大比例轉(zhuǎn)讓股份或控股權(quán)。國(guó)資在A股市場(chǎng)上頻頻出手“掃貨”的情況前所未有。種種跡象表明，國(guó)資通過(guò)“買殼”成為上市公司控股大股東的步伐，已在陡然加快。

民企經(jīng)營(yíng)困難 “賣殼”求生

盡管今年以來(lái)的股權(quán)重組案中，國(guó)企擔(dān)當(dāng)“買殼”者的案例還只占較低比例，但9個(gè)月22起這個(gè)數(shù)字已經(jīng)創(chuàng)出了新高，這是值得注意的現(xiàn)象。

從前民企擔(dān)任“買殼”主角，原因很好理解。一方面，以前上市的國(guó)企，特別是地方國(guó)企，大都經(jīng)營(yíng)困難，上市就是為了圈錢，但由于其存在很多先天不足，這種不足并未隨著上市而克服，上市只能通過(guò)出售控股權(quán)來(lái)維持上市資格。另一方面，IPO審核制早期偏向于國(guó)企，“買殼”給民企提供了進(jìn)入資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。因此，國(guó)企和民企一拍即合，使“買殼重組”成為A股市場(chǎng)經(jīng)久不衰的重頭戲。

但是，隨著審核制不斷嚴(yán)格，一些資質(zhì)較差的國(guó)企也難以上市圈錢，另外，民企上市已經(jīng)不像早期那么困難。更重要的是，隨著近年來(lái)國(guó)資國(guó)企改革的深入，國(guó)有資產(chǎn)面貌出現(xiàn)很大變化，特別是一些國(guó)企，多次改革以后，無(wú)論是資產(chǎn)質(zhì)量還是帶給股東的回報(bào)，都處于較好狀態(tài)。

此外，隨著改革深入，國(guó)有資產(chǎn)已被賦予新的職能，它們一方面要進(jìn)入某些不適用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，向民眾輸送應(yīng)該由政府承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，另一方面又需要進(jìn)入一些競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，以此推動(dòng)國(guó)資保值升值。因此，挑選合適的上市公司掌握其控股權(quán)，享受上市公司成長(zhǎng)帶來(lái)的紅利，成了國(guó)資的選擇。相比之下，一些已在A股上市的民企，由于市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)遭遇困境，甚至像以往的國(guó)企一樣面臨難以繼續(xù)在資本市場(chǎng)生存的局面。對(duì)這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，“賣殼保牌”同樣可算是市場(chǎng)條件下的合理選擇。

A股上市公司控股權(quán)買賣的變化，是產(chǎn)權(quán)重組的新動(dòng)向。對(duì)于這種新動(dòng)向，總的來(lái)說(shuō)可以持肯定態(tài)度。各種資本在市場(chǎng)上互相參股、滲透，正體現(xiàn)了我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)共同促進(jìn)、共同發(fā)展的特點(diǎn)，有利于上市公司實(shí)現(xiàn)優(yōu)化組合。

“買殼”應(yīng)提倡場(chǎng)內(nèi)舉牌交易

當(dāng)國(guó)資積極“買殼”成為A股市場(chǎng)引人注目的現(xiàn)象時(shí)，我們還是有必要從這種熱潮中看到一些問(wèn)題。資本市場(chǎng)是市場(chǎng)化色彩最為鮮明的領(lǐng)域，這種色彩在很多方面與國(guó)資所承載的功能是有不同的。按照官方論述，國(guó)有資本要加大對(duì)公益性企業(yè)的投入，在提供公共服務(wù)方面做出更大貢獻(xiàn)。這就告訴我們，國(guó)有資本的主要功能是投資公共服務(wù)性行業(yè)。

當(dāng)然，國(guó)有資產(chǎn)并非不能進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，這也是目前的國(guó)資改革政策所允許的，但在我國(guó)目前的市場(chǎng)格局中，國(guó)資企業(yè)占很大優(yōu)勢(shì)，民營(yíng)企業(yè)面臨越來(lái)越大的困難。越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始把控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)資，正是民企艱難在資本市場(chǎng)的反應(yīng)，這是一個(gè)值得憂慮的問(wèn)題。

最近，某財(cái)經(jīng)名人發(fā)文表示，私營(yíng)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該逐漸離場(chǎng)，這一荒謬的主張受到了輿論普遍批評(píng)。但是，這位名人的觀點(diǎn)并非空穴來(lái)風(fēng)，而是反映了目前市場(chǎng)上對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的偏見(jiàn)。因此，輿論批評(píng)其錯(cuò)誤觀點(diǎn)是必須的，但除此之外，國(guó)資在市場(chǎng)中如何行使好自己的責(zé)任，保護(hù)民營(yíng)資產(chǎn)的合法權(quán)利，更是值得注意的問(wèn)題。當(dāng)國(guó)資在資本市場(chǎng)上攻城略地，是否構(gòu)成對(duì)民營(yíng)資本的排擠，對(duì)此必須嚴(yán)肅對(duì)待。

目前國(guó)資受讓上市公司控股權(quán)，都是通過(guò)場(chǎng)外協(xié)議交易完成的。這種大宗交易的目的是為了不影響場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)，但當(dāng)國(guó)資成為這種交易的主角時(shí)，就需要警惕國(guó)資利用其強(qiáng)勢(shì)地位操縱交易價(jià)格的情況發(fā)生。因此，如果國(guó)資確實(shí)有進(jìn)入某上市公司擔(dān)任控股股東的必要，其應(yīng)該更多地選擇場(chǎng)內(nèi)舉牌的形式，這不僅能夠推動(dòng)股市的活躍，還可保證交易的公平性。

各種資本在市場(chǎng)上的地位是平等的，但目前國(guó)資在事實(shí)上擁有比民資更強(qiáng)大的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，這就需要國(guó)資承擔(dān)更多的責(zé)任。國(guó)資在各種所有制的資本中，具有特殊性質(zhì)，在資本應(yīng)該履行的社會(huì)責(zé)任方面，國(guó)資也應(yīng)該承擔(dān)更多的責(zé)任，而不是滿足于對(duì)一般資本的要求就可以了。