大小風(fēng)格將淡化 績優(yōu)低估仍是主線

黃博

開年以來，A股市場以連續(xù)逼空的方式強(qiáng)勢上攻，金融、地產(chǎn)為代表的權(quán)重股成為主板上行的主要推動力，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板指企穩(wěn)反彈，盤面罕見地出現(xiàn)藍(lán)籌股與題材股共振上行的表現(xiàn)。我們認(rèn)為，滬指快速進(jìn)入3500～3600點(diǎn)強(qiáng)壓力區(qū)間，權(quán)重藍(lán)籌經(jīng)過充分輪漲后，內(nèi)生性調(diào)整需求不斷增強(qiáng)，市場震蕩調(diào)整將在所難免，但中期上行趨勢未變。而創(chuàng)業(yè)板個股的活躍一定程度上封殺了市場大幅調(diào)整的空間，市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍將持續(xù)，業(yè)績與估值仍是增量資金布局的主要方向。

市場層面，指數(shù)持續(xù)上漲，雖然短期獲利回吐不可避免，但成交量并沒有明顯萎縮，說明仍有資金逢低進(jìn)場。一方面，藍(lán)籌股出現(xiàn)震蕩分化，地產(chǎn)、銀行、券商等權(quán)重板塊出現(xiàn)震蕩，原因在于藍(lán)籌板塊迭創(chuàng)新高的過程中積累了豐厚的獲利盤，而有色、煤炭等資源股由于美元指數(shù)持續(xù)走低及全球大宗商品在牛市通道等催化劑刺激下適時(shí)表現(xiàn)，指數(shù)運(yùn)行依然相對平穩(wěn)；另一方面，樂視網(wǎng)復(fù)牌跌停，創(chuàng)業(yè)板指卻放量大漲。說明長期低迷的中小市值個股積蓄了較強(qiáng)的反彈意愿，以傳媒、互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的創(chuàng)業(yè)板低估值行業(yè)表現(xiàn)最為強(qiáng)勢。另外，次新股形成較好的板塊聯(lián)動及賺錢效應(yīng)。說明在IPO發(fā)行階段放緩、資金做多情緒濃厚情況下，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升。整體來看，白馬藍(lán)籌與低估值成長股板塊形成了良性的輪動，成交量持續(xù)溫和放大，指數(shù)的調(diào)整雖然臨近，但市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然豐富。

趨勢層面，滬指開年的19個交易日中收出17根陽線，從3250點(diǎn)上漲幅度接近10%。歷史數(shù)據(jù)看，2000年后發(fā)生8連陽有11次，9連陽4次，10連陽2次。陽線天數(shù)越多，后續(xù)走勢越強(qiáng)，2007年和2015年分別出現(xiàn)了9連陽2次和10連陽1次。今年出現(xiàn)11連陽后，基本確認(rèn)了市場的上行趨勢；截至1月24日收盤，今年以來股價(jià)上漲的公司達(dá)到1840家，大約相當(dāng)于兩市53%左右的股票上漲，去年以來一九分化的格局已經(jīng)有了明顯的改善，如果這一局面得以持續(xù)，增量資金入市的腳步或?qū)⒓涌欤跈?quán)益類基金的發(fā)行和熱銷也驗(yàn)證了這一趨勢。

消息層面，繼續(xù)保持整體利多氛圍，有利于市場空間進(jìn)一步向上的拓展。首先，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，加之美元貶值推升，人民幣兌美元匯率連續(xù)走高，24日人民幣兌美元中間價(jià)升破6.40關(guān)口，為25個月來首次。美元低位徘徊，刺激全球高風(fēng)險(xiǎn)市場價(jià)格走高，對我國資本市場也是整體利好，人民幣資產(chǎn)對境外投資者的吸引力也逐漸顯現(xiàn)；其次，近期央行公開市場操作已加快了投放，24日央行通過公開市場操作凈投放500億元，25日全面實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)明確，同時(shí)央行參事在接受采訪時(shí)表示，沒有必要在近期提高存貸款基準(zhǔn)利率，流動性預(yù)期邊際正在逐漸改善；最后，隨著中小創(chuàng)與大藍(lán)籌估值差額的逐步減小，所謂的大小風(fēng)格或?qū)⒊霈F(xiàn)淡化，市場有望以業(yè)績與估值為邏輯提供更多機(jī)會。現(xiàn)象上看，近期北上資金在中小創(chuàng)持股數(shù)在不斷增加，而且增速明顯快于同期大盤白馬價(jià)值股。

選股層面，業(yè)績與低估值的主線未來將持續(xù)，在權(quán)重品種與成長股領(lǐng)域同樣試用。權(quán)重領(lǐng)域，當(dāng)前市場的主戰(zhàn)場在銀行、地產(chǎn)、券商板塊，銀行在基本面回暖及全球估值洼地的邏輯下，不斷被大資金追捧，從基金公布的四季報(bào)來看，板塊仍有配置空間；而地產(chǎn)在行業(yè)集中度不斷提升，港股恒大、碧桂園、融創(chuàng)等一線地產(chǎn)2017年股價(jià)大漲的映射下，行業(yè)龍頭股依然值得逢低關(guān)注；券商等非銀金融享受基本面牛市的彈性開始顯現(xiàn)。另外，大建筑、工程機(jī)械、化工、銅等低估值品種仍將反復(fù)活躍；在成長股領(lǐng)域，“大市值、有業(yè)績、低估值、重龍頭”四個維度是資金選擇投資標(biāo)的核心標(biāo)準(zhǔn)，年報(bào)業(yè)績優(yōu)秀的細(xì)分龍頭尤其值得中線跟蹤，而估值相對較高的人工智能、芯片、5G等領(lǐng)域，在創(chuàng)業(yè)板持續(xù)反彈后，或?qū)㈤g歇性的接力熱點(diǎn)。

綜上所述，短期市場面臨上漲途中的震蕩和調(diào)整，市場情緒目前仍保持良性氛圍，資金的結(jié)構(gòu)性做多情緒將延續(xù)，這樣的市場格局有望持續(xù)到春節(jié)之前。不過隨著指數(shù)上漲的累積，獲利盤兌現(xiàn)壓力較為明顯，市場的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)化跡象出現(xiàn)，市場大小風(fēng)格或?qū)⒊霈F(xiàn)淡化，市場有望以業(yè)績與估值為邏輯提供更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會。