穩(wěn)中求進(jìn)的兩個投資策略

張昌華

面對變幻莫測的貿(mào)易戰(zhàn)和復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)形勢，當(dāng)前國家調(diào)控國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的總基調(diào)是“穩(wěn)”，穩(wěn)中求進(jìn)。投資者也應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢，采取兩個投資策略，穩(wěn)中求進(jìn)，在利益博弈錯綜復(fù)雜的市場環(huán)境中在確保資金安全的前提下爭取較好的投資收益。

一、對高價股采取繼續(xù)觀望的策略。

目前的高價股大致可分三種情況，首先是次新股中的高價股，如華大基因發(fā)行價13.64元，上市后最高價261.99元，前期最低跌到每股63.51元，下跌幅度300%多；又如恒林股份發(fā)行價56.88元，上市后最高價105.02元，前期最低跌到33.16元，下跌幅度218%，即使與發(fā)行價比，每股也下跌了23元多；其次是概念股中的高價股，如貝瑞基因重組后最高價82.99元，前期最低跌到38元多，基本上是股價腰斬；最后是績優(yōu)股中的高價股，美的集團(tuán)、格力電器等，前期均有不小的跌幅。

任何股票，價格過高偏離實(shí)際價值就是風(fēng)險。對這些大幅炒高過度透支業(yè)績成長性的高價股，我們需要進(jìn)行辯證分析。

一是從資本市場本身供求關(guān)系看。我們中國股市長期走熊的根本原因是內(nèi)因，是股改后巨量低成本的大小非不斷上市和一次次重啟IPO高價發(fā)行新股源源不斷地制造的新的大小非，二者壓力的疊加，徹底改變了市場的供求關(guān)系，少數(shù)人低成本的股票上市套現(xiàn)牟取暴利是以市場慘烈下跌、市值數(shù)萬億甚至十幾萬億縮水、大多數(shù)投資者虧損為代價的。2008年上證指數(shù)1664點(diǎn)時，滬深兩市上市股票1500多只，總市值12萬多億，流通市值3.77萬億，而現(xiàn)在滬深兩市股票達(dá)到了3500多只，總市值約46.6萬億，流通市值37.7萬億，較之10年前增加了10倍。供求關(guān)系的變化導(dǎo)致市場估值中樞下移，高價股也不可能幸免。真正堅(jiān)持以公平的市場原則來治理和規(guī)范股市，徹底摘除股市低成本的大小非大量上市流通這個“毒瘤”，從規(guī)則層面夯實(shí)根基，優(yōu)化市場供求關(guān)系，優(yōu)化資源配置，才能真正增強(qiáng)市場信心，吸引各類資金入市，增強(qiáng)擴(kuò)大開放實(shí)效，促使股市步入長期慢牛的健康發(fā)展軌道。對此，我們必須深刻認(rèn)識。

二是從市場實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身不斷變化的情況看。市場經(jīng)濟(jì)競爭激烈，產(chǎn)品從成長期到收獲期再到產(chǎn)能過剩業(yè)績出現(xiàn)滑坡的時間周期變短，再加之科技的發(fā)展產(chǎn)品更新?lián)Q代的步伐加快，一段時間內(nèi)風(fēng)靡市場的所謂高科技產(chǎn)品很快會變成一般制造業(yè)產(chǎn)品，取而代之的是新的科技產(chǎn)品。并且，我們需要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)供求關(guān)系的變化研究對企業(yè)業(yè)績的影響，有的高股價企業(yè)雖然披著高科技的光環(huán)，概念很響亮，但諸如汽車制造、家用電器、手機(jī)等產(chǎn)品現(xiàn)有國內(nèi)市場已經(jīng)飽和甚至開始出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，即使推出了新產(chǎn)品，其市場空間業(yè)績增長能力可能會大大低于預(yù)期，其高成長的預(yù)期實(shí)現(xiàn)可能需要時間和有待進(jìn)一步觀察。

三是從市場本身的運(yùn)行特點(diǎn)看。現(xiàn)在回過頭來看。去年，由于進(jìn)入市場的資金本身捉襟見肘，長時間基本處于存量博弈，市場主力機(jī)構(gòu)只好實(shí)行“重點(diǎn)進(jìn)攻”，集中力量炒作所謂藍(lán)籌股，以至于出現(xiàn)了“上證50漲得歡，奪命3000跌得慘”的股市奇觀，雖然當(dāng)時營造了一時的所謂“鶯歌燕舞”的“結(jié)構(gòu)性行情”，但也不斷擾亂了市場正常的估值體系，也給今日的高價股“閃崩”或步入估值不斷回歸理性埋下了隱患。

四是從高價股企業(yè)對投資者的實(shí)際回報特別是現(xiàn)金分紅的情況看。一般高價股多數(shù)雖然現(xiàn)金分紅水平比較高，但如果股價合理，現(xiàn)金分紅好，股價能有一定幅度的上漲甚至走出填權(quán)行情，投資者才有錢可賺；如果股價較高，分紅除權(quán)后股價下跌，投資者不但無錢可賺，反而還要交納紅利所得稅。與銀行理財(cái)產(chǎn)品和一年期定期存款利息比，現(xiàn)在的高價股已經(jīng)沒有比較優(yōu)勢可言。并且把錢存入銀行，不僅收益穩(wěn)定，且無天天擔(dān)心股價下跌資產(chǎn)損失的風(fēng)險。

投資者進(jìn)入股市，從根本上來講是想在確保資金安全的前提下有錢可賺，并且要至少比存銀行收益高點(diǎn)。有兩個問題我們必須考慮：一是當(dāng)期回報好；二是未來有預(yù)期，企業(yè)能夠高成長，資產(chǎn)能增值。根據(jù)當(dāng)前金融去杠桿防風(fēng)險、實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、市場變化和按上述兩個原則衡量，筆者認(rèn)為，當(dāng)前對于前期過度炒高的高價股，一定要持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，特別是對那些產(chǎn)能開始過剩、業(yè)績開始下滑甚至基本面開始發(fā)生惡化的要高度警惕。因?yàn)橐恍┗久骈_始惡化的高價股，一旦進(jìn)入下降通道，其跌幅是非常驚人的，如華銳風(fēng)電發(fā)行價90元，現(xiàn)在跌到1元多淪為了仙股。對于手中持有的高價股，對其質(zhì)地要仔細(xì)甄別，對股價可能高于實(shí)際估值的，如有盈利或基本在成本區(qū)的要堅(jiān)決退出；如尚未介入的要耐心觀望、耐心等待其回調(diào)到合理估值區(qū)間再考慮進(jìn)入，在防范風(fēng)險的前提下提高投資收益。

二、對安全邊際高的穩(wěn)定增長股和超跌低價成長股采取逢低分批買入的策略。

由于資本市場供求關(guān)系的變化、機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖和外部環(huán)境的影響，擾亂了市場的估值體系，由于市場資金捉襟見肘，少數(shù)股票的非理性上漲導(dǎo)致了不少股票的極其慘烈的下跌，不少股票已經(jīng)跌出了投資價值，顯現(xiàn)出了較好的買入機(jī)會，筆者認(rèn)為，對以下兩類股要高度關(guān)注，在其回調(diào)時逢低要堅(jiān)決地分批買入。

一是業(yè)績穩(wěn)定增長、安全邊際高的個股。這類股的主要特點(diǎn)是行業(yè)符合產(chǎn)業(yè)政策、市盈率低、市凈率低、業(yè)績持續(xù)增長、具有現(xiàn)金分紅能力，不少股票股價已經(jīng)接近或低于凈資產(chǎn)，以前市場中很少遇到這種情況的，如性價比比較高的金融股、水務(wù)環(huán)保股、能源股、基建股、化工股等。二是超跌低價成長股。這類股的主要特點(diǎn)是行業(yè)符合產(chǎn)業(yè)政策，下跌幅度非常大，不少復(fù)權(quán)后的下跌幅度已經(jīng)達(dá)到80%～90%，而基本面已經(jīng)或正在發(fā)生重大改變，最近一段時間，此類股票中經(jīng)常上演“漲停秀”，有的甚至上漲了30%以上。俗話說“物極必反”，此類股中，今后極有可能會跑出翻番“黑馬”。