靜坐觀眾妙，端居味天和

陳理

7月28日下午，筆者有幸參加了《紅周刊》舉辦的查理·芒格視頻品鑒會，在一個時間碎片化、注意力稀缺的時代，來自投資屆的幾十位投資大咖，靜靜地聆聽了《紅周刊》對查理·芒格長達兩個多小時的專訪，原汁原味地上了一堂關于價值投資的大師課。芒格深入淺出、直達本質的精妙剖析，令人醍醐灌頂、回味無窮，頗有“靜坐觀眾妙，端居味天和”之感！問的專業，答的精辟，評的到位，這是筆者近年來難得一見的高價值專訪，受益匪淺！

下面筆者和大家具體分享十點感悟：

1、理智與情感的統一更具人格魅力

理性的芒格對中國人卻有深厚的感情！這是令筆者感動落淚的地方。芒格說，中國人喜歡我，我也喜歡中國人，并細數中國勞工150年前為美國修建連接北美東西海岸的太平洋鐵路做出杰出貢獻的歷史，中國人在美國的優秀表現，特別是中國女孩深受美國抱養家庭喜愛的獨特現象。芒格對中國沒有任何意識形態偏見，這在中美貿易戰的大背景下，顯得更加難能可貴。理性的芒格，卻有濃濃的人情味，例如他把比亞迪創始人王傳福當作家里人一樣看待，這種高度信任和深情厚意更增添了芒格的人格魅力。可以說，信任與忠誠不僅是做人最重要的品質之一，也是投資最重要的品質之一。巴菲特、芒格對企業家的高度信任、充分授權、深情厚意以及對所收購企業永不出售的承諾，使伯克希爾成為企業出售的首選地。

2、坐等投資法魅力無窮

芒格今年95歲，令人震撼的是他只有三筆重要的投資：一筆是對伯克希爾的投資，16美元開始買進，現在30萬美元，經過漫長的50年的等待，上漲了18750倍;一筆是對好市多的投資（18年）;一筆是對李錄的喜馬拉雅基金的投資（15年）。這三筆投資都是一旦買入，就不需要再做決策，只需要坐著等結果的投資。這就是典型的集中投資、長期投資偉大企業的達到無為而治最高境界的坐等投資法，這種投資方法威力巨大、魅力無窮，更加堅定了筆者未來超長期甚至永久持有少數幾家偉大企業的決心。

3、中國傳統文化對投資大有裨益

芒格對中國傳統文化十分推崇，這和很多中國人“言必稱希臘”，對自己的傳統文化妄自菲薄，形成鮮明的對比。芒格認為：中國的傳統文化有助于人們成為一個好人，而成為一個好人，有助于人們成為一個好的投資人;中國傳統文化有助于人們成為一個有智慧的人，而成為一個有智慧的人，有助于人們成為一個好的投資人。筆者一直主張要把價值投資中國化，其中最重要的方面就是要更多地聽從中國的召喚，從中國博大精深的傳統文化中找到智慧和力量。如陰陽平衡、物極必反、禍福相依、守正出奇、天人合一、中庸之道、不戰而勝、知行合一、君臣佐使等等。

4、投資需要靈活應變、持續學習

芒格在回答為什么伯克希爾投資蘋果時說，環境變了我們也要變，我們要持續地學習。一方面伯克希爾規模巨大，有大量的資金需要配置;另一方面行業和公司的情況變了。以航空公司為例，過去幾十年一直是巴菲特和芒格嘲笑的對象，但現在只剩四家航空公司，寡頭競爭和價格低廉使它們成為較好的投資標的。

5、對投資而言，理性尤其重要

芒格認為，對投資而言，理性尤其重要。理性就是按照世界的本來樣子看世界，而不是按照自己想要的樣子、帶著有色眼鏡看世界。而如何才能獲得理性？首先要有獲得理性的愿望;其次理性是一種道德責任;第三要一輩子努力工作和學習。其中把理性視為一種道德責任是芒格特別強調的觀點，而這個觀點的源頭正是中國的孔子。

6、偉大企業投資法優于煙蒂投資法

當《紅周刊》問到為什么偉大企業投資法比煙蒂投資法更高級時，芒格的回答簡單而深刻。他說：“偉大企業自己會不斷努力工作，不斷創造價值，你只需要坐在那里什么也不用做，平庸的企業只會給你帶來很多的痛苦和很少的利潤。”巴菲特也曾經說過，時間是偉大企業的朋友，是平庸企業的敵人。筆者再補充煙蒂投資法的三個缺陷：一是煙蒂股會遭遇價值實現的三個問題;二是煙蒂投資法難以承載大資金;三是煙蒂投資法是大蕭條時期的產物，而且要求分散投資，在非蕭條時期，特別是在經濟繁榮時期，很難找到足夠多的投資機會。

7、對待杠桿要非常謹慎

當問及對杠桿的態度時，芒格說如果有百分之百確定的機會時，肯定要用杠桿。但是，第一，要用安全的杠桿，例如伯克希爾就用了保險浮存金這種很安全的杠桿;第二，百分之百確定的機會非常少，所以對待杠桿要非常謹慎。筆者的感悟是，不入死地：會死的地方不要去——賭博投機會死人，高負債會死人，單邊做空會死人，孤注一擲會死人，所以這四個地方不要去。

8、中國的偉大企業比美國的偉大企業估值更便宜

芒格在專訪里多次表達了對中國未來的樂觀態度，認為中國經濟、中國股市未來會越來越好，美國經歷的，香港經歷的，中國大陸未來也會經歷。他特別強調，中國的偉大企業比美國的偉大企業估值更便宜，中國人不必去美國找投資機會。芒格的觀點和很多中國人對中國經濟、對中國股市、對中國企業的悲觀態度和失去信心再次形成鮮明對比。

9、心態從容者更長壽

芒格回答為什么價值投資者更長壽的問題時，氣氛十分輕松。芒格說，在美國，教授、法官和價值投資者大部分都長壽，因為他們時間自由、壓力小、不緊張，而記者、吸煙者、酗酒者和投機賭博的人大部分都短壽，記者因為要在規定的時間內完稿，精神緊張，吸煙、酗酒者有不良嗜好，投機賭博的人壓力大，所以總體來說，心態從容，沒有不良嗜好的人更長壽。筆者認為，心理優勢是價值投資的三大優勢之一，心態從容決策更英明，心態從容者更長壽，而長壽又帶來復利的時間加長，所以價值投資者長壽而且富有是大概率事件。

10、天人合一乃真境界

李錄點評芒格淡泊名利、順其自然、天人合一的境界，與筆者對價值投資境界的思考完全吻合。筆者將既符合典型價值投資者的心態特點，又達到道家哲學思想體系中“道法自然、天人合一”基礎上的一種寧靜心態、自然心態作為價值投資的基石之一，即價值投資有五大基石：股票生意+市場朋友+安全邊際+能力范圍+自然心態。自然心態變現為：順其自然+中庸無為+平靜安寧。

（作者系上海實力資產管理中心CEO。“靜坐觀眾妙，端居味天和”是清代張應昌集李白、朱熹詩句所成，意思是：心平氣穩稍安勿躁，靜靜參悟體味天人合一乃真境界）