區塊鏈的沉浮和互聯網的往事

陶丹

近期，挾著比特幣等虛擬貨幣被狂炒的旋風，“區塊鏈”在全球多地股市掀起了陣陣漣漪，美股方面有“高齡”超過130歲的柯達公司兩天暴漲245%，港股則有坪山茶葉更名為“區塊鏈集團”之后股價單日大漲23%。而一向題材炒作不落人后的A股市場，則有多家本身與區塊鏈沒有關聯的上市公司，紛紛發聲表示自己將試水該領域，在A股市場形成陣陣炒風。

在這股炒作風潮中，不少是僅僅在“積極探索”或“仍處研發階段”，或者與其它機構達成合作協議，但無一例外都尚未取得實質性進展。就連進軍區塊鏈技術數年的“老司機”飛天誠信，都表示“尚未形成銷售收入”。而就在市場熱炒“區塊鏈”的時候，飛天誠信的實際控制人黃煜卻借機套現9371萬元，熱衷追高買入的投資者再次成為后知后覺的買單者。

區塊鏈未來的進展如何，筆者不是專家不敢妄下定論。但從本世紀初互聯網的炒作來看，或許可以一探區塊鏈概念炒作的未來。

現在互聯網已經是普羅大眾耳熟能詳的東西，沒有網絡很多人的工作、生活都會遇到極大的障礙，互聯網對世界的改變已經是毋庸置疑的事實。但在2000年前后，互聯網還是一個新興的科技名詞，和當前的區塊鏈類似，也在全球股市掀起了陣陣炒風。美國當時出現了“.COM”泡沫，只要上市公司的名稱中帶有“.COM”就被視為互聯網公司，股價被炒飛上天。以科技股云集的納斯達克指數為例，1998年10月到2000年3月不到一年半的時間里，就從不到1400點暴漲到5132點，漲幅超過2.7倍，10倍大牛股更比比皆是；但瘋狂過后的泡沫破滅，2002年10月納斯達克指數最低跌至1108點，4年內經歷了大起大落的倒“V”形，最大跌幅超過78%。此后，納斯達克指數長期低位震蕩，直至2016年7月才實現16年來月收盤突破2000年的高點，而許多當年的熱門股要么還在低位震蕩，要么已經退市不見蹤影，正應了那句古老的諺語：“潮水退去之后，才知道誰在裸泳”（見圖1）。

而當年這股熱潮也影響到A股市場，只要和互聯網沾邊甚至只是建了一個網站，就被冠以互聯網概念大肆炒作、連續漲停，出現了“一網情深、無網不利”的景象。而這一片榮景也隨著美股網絡泡沫的破滅而宣告中止。雖然A股退市者是少數，但當年的熱門股在2007和2015年兩次牛市中也鮮少超越2000年的頂峰，追高者面臨長期套牢的窘境。以中關村為例，該股由造假被退市的瓊民源換股而來，頂著高科技園區的牌子卻沒有多少實質性科技內容，但依然無礙股價的狂炒，短短半年多股價從14元多狂炒至38元上方，此后股價便陷入長期綿綿下跌，18年來的兩波牛市高點都只有歷史天價的一半左右，而現價更比歷史天價跌去8成以上（見圖2）。“一網情深、無網不利”演變成為“一網打盡”！

互聯網概念如是，去年炒作的雄安概念也有異曲同工之妙。在每次A股市場概念股熱炒之后，都會留下長期的高位套牢盤，原因除了市場游資“聽風就是雨、看見黑影就開槍”的盲目炒作，造成投資價值的提前透支之外，更多的則是市場大浪淘沙的過程，最終能在尖端領域取得成就的公司注定只是少數，而且需要龐大的資金和人才儲備，絕非點石成金的游戲。因此，參與此類熱門題材的炒作大有擊鼓傳花的味道，散戶還需要留一份清醒留一份醉。

幸運的是，雖然此次區塊鏈也產生了一波炒作，但監管層很快出手降溫，上交所、深交所都表示要強化區塊鏈炒作的監管，本周三這一板塊就出現了大面積下跌。雖然對短線投資者而言會造成一定的損失，但從長期角度看，卻讓更多的投資者避免參與這場注定輸錢的賭博。

題材炒作雖然誘人，但遠不如價值投資來得踏實穩健，2000年互聯網的炒作如此，現在的區塊鏈炒作也是如此。