2800點定投攻略哪幾類基金需要回避？

王驊

經過A股二級市場的大幅調整，上證綜指本周已經在2800點一線徘徊了，人氣十分低迷。但從各方統計數據分析，目前點位進行基金定投是非常合適的：一方面是從歷史收益率來看，2800點一線啟動基金定投回報不錯；另一方面目前A股整體估值大約在12.5倍左右，長線投資恰逢其時！

2800點一線適宜布局定投

對于投資者而言，定投進入的時點很重要，其平均成本會因進入時機的不同而差異較大：上漲市進入，平均成本相對最高；下跌市進入的平均成本則居中偏??；在市場震蕩筑底時進入，平均成本相對較小。目前A股處在2800點一線的位置，市場正處于底部區域進行震蕩調整，這個時候做中線基金定投的成本相對較低，可以說是較為合適的時點。

以下通過統計上證指數跌破2800點后的基金定投收益情況，從歷史數據層面進行驗證：過去10年上證指數曾有四次跌破3000點，將2005年到2018年的行情分為四段，以2800點為分界線，每段都代表了一次完整的下跌回升周期。（2016年初到2018年中為上漲回調的過程）

假設我們在每個區間內定投上證指數，分別以每月中定投一次和每月在月中和月底各定投一次進行模擬。可以看到，區間內上證指數下跌又上漲的“微笑曲線”的市場中，定投發揮了“分批投資”的優勢；在各區間末，定投都取得了較好的收益，而且波動幅度較大或時間較長的，區間收益相對更好。而在2016年以來的“逆微笑曲線”中，定投也能一定程度地控制損失。但從假設的定投頻率看，不同定投頻率的最終收益差別不大。由此可以看出，基金定投其實是一種“低位累計籌碼、高位賣出盈利”的長期投資策略，它的特性在于弱化了入市時機選擇的重要性。當股市價格在短期內趨于下降到低谷、最終回升至高位的情況時，收益率會更高于中間涵蓋波峰波谷或者其他等情況，（但無論何時選擇入市時點，在長期的定投下通過降低單位持倉成本，只要股市最終回歸正常價值點或者更高位，之前定投累積的份額會帶來豐厚的回報。）只要定投經歷了完整的“微笑曲線”，無論起點如何，都能夠獲利。所以，對于投資者來說，最重要的就是樹立長期投資理念，等待一個完整的微笑曲線的形成。

通過上面的驗證，可以認為基金定投的關鍵就是在相對低位的時候開始定投，比如我們正在經歷的當前時點。作為一種投資策略，定投能迫使投資者在市場處于低谷而其他投資者還在恐懼觀望時進行投資，在時間維度上分散投資，回避試圖進行市場擇時的誘惑，并在價格較低的時候獲得的份額更多一些。通過上面的驗證，定投“微笑曲線”的原理，就在于市場下跌與震蕩期間積累了大量便宜的基金份額，攤低了成本；等到市場上漲時，前期所累積的低成本份額凈值提升，所以最終收益也就更加可觀。當前，一個完整的微笑曲線可能正在形成中，投資者不妨抓住機會開啟定投之旅。

此外需要注意的是，定投的實質是削峰填谷，也不必特別死板地堅守同一基金，每期額度不變。如果市場繼續下跌，可等到信號明確轉暖后再加大投資，而在波峰之后，可以將前期投入適當獲利了結，同時維持繼續定投。

仍有基金需要回避

基金定投最根本的優勢是平攤投資成本，降低風險。但是實現這個優勢的前提是選擇的投資品種本身必須是一個高彈性的品種，所以并不是所有類型的基金都適合做定投。今年以來因為基礎市場表現不佳，權益類基金排位在前的往往是一些倉位不高的產品。

從以上第1、2兩段時間來看，當指數出現急跌急漲時，基金定投能夠更快地積攢籌碼，從而快速獲利，收益率明顯比第3段緩慢的行情高。這是因為定投已經在時間層面均攤了我們的成本，此時選擇高波動的產品才能獲得更多的收益。如果選擇定投倉位較低、走勢平緩的基金，那么收益就很難達到期望的水平。所以結合這兩點，定投要選股基。

以諾德成長優勢為例，該基金長期以來的倉位就保持在60%左右，雖然今年基金表現優異，但因為倉位限制導致的波動較小，使得價格本身變化不大，定投的效果就打了折扣。

另外，今年醫藥主題基金異軍突起，幾乎占領了基金收益榜單。醫藥基金本身的特點是非常適合做長期定投的，因為總體而言，醫藥相關基金與指數差異并不大，醫藥行業自身也是屬于高彈性的品種。但是經歷了上半年的大漲之后，目前醫藥行業估值中樞處在歷史偏上的位置，在醫藥行情的不斷演繹下，基金凈值也升到了較高的位置。

此時開始定投就有可能進入“逆微笑曲線”中，在目前的市場環境中，對于普通投資者而言，如果難以準確把握醫藥行業未來走勢，暫時回避這一品種更為穩妥。醫藥主題基金存在回調的風險，但是類似的投資范圍狹窄的單一行業基金也并不適合當前市場的定投策略：雖然目前行業輪動較快，但是一旦相關行業市場處于低谷時期，例如房地產可能在之后的一段時間內都會受到政策壓制，那么投資該行業相關基金的投資者，可能在很長一段時間內無法通過定投賺錢甚至無法獲得收益，所以目前選擇投資范圍較寬的基金產品更加合適。

在目前時點，定投最好也要回避新基金。在震蕩市或者是階段低點發行的新基金會在建倉過程中吸納處于低估區域的品種，為這只新基金的后續發展打下基礎。邏輯上看選擇新基金并沒有什么問題，但是我們僅能通過基金經理以往的運作和業績表現來對新基金做出大致判斷，而市場環境是多變且不可復制的，新基金的表現也是不能類推的。所以在充滿不確定性的現在，選擇持股風格穩定的產品或者被動指數基金可能是更好的選擇。