MSCI的幻覺與現(xiàn)實

胡東輝

6月1日是A股正式“入摩”的日子，經(jīng)過臨時調(diào)整，最終有226只A股以2.5%的比例被MSCI納入，占MSCI新興市場指數(shù)的權重僅為0.39%，占MSCI中國指數(shù)的權重也只有1.26%。到今年9月，由于納入比例提升，A股占兩大指數(shù)的權重將提升一倍。

市場各方已經(jīng)為迎接這一天的到來準備了不下一年的時間。一種普遍的觀點是，A股首度被納入MSCI指數(shù)將吸引境外約1000億元人民幣的被動型基金和主動型基金進行投資，以后的資金還會逐步增多。于是很多人都把“入摩”視為今年A股市場的一大主題投資機會，紛紛提前介入靜待收獲。那么現(xiàn)實究竟是怎樣的呢？數(shù)據(jù)能夠說明一切。

境外增量資金流入幾乎為零

據(jù)統(tǒng)計，5月14日至5月29日，234只即將納入MSCI指數(shù)的標的股票中，有146只個股出現(xiàn)下跌，占比高達62.39%，其中有6只個股跌幅超過10%。234只入摩標的股5月14日至29日的平均漲跌幅為-0.88%，今年以來的平均漲跌幅為-2.48%，均呈下跌狀態(tài)。與此同時，5月份陸股通北上資金凈流入額為438.32億元，日均凈流入額為24.35億元，高于4月份日均22.74億元的凈流入額，同時也是今年以來凈流入總額最高的月份。

一般認為，北上資金偏好藍籌、白馬股，而MSCI主要成分標的也以白馬股和藍籌權重股為主，因此北上資金的主要買入目標是MSCI標的股。還有消息說，MSCI中國業(yè)務負責人稱，追蹤MSCI的被動型基金的操作將在今年5月31日臨近收盤時完成布局，這樣做是為了減少被動型基金的跟蹤誤差。另外還有多達十幾只國內(nèi)的MSCI主題基金競相成立，很多已經(jīng)入市。這也就是說，MSCI標的股應該是獲得了多路資金追捧，但結(jié)果怎么會是整體下跌的呢？明顯不合邏輯。

仔細分析各種信息和數(shù)據(jù)以后，可以作出基本判斷，所謂MSCI帶來的境外增量資金，幾乎為零。一個最明顯的證據(jù)是，在MSCI標的股中占有重要比重的券商股，幾乎都在一路下跌，股價處在歷史低位，這哪像是有境外增量資金加持的模樣？折騰MSCI標的股的，其實是境內(nèi)資金。北上資金仍是原來的投資邏輯，并非專為MSCI而來，原來蟄伏于MSCI標的股中的資金以出逃為主，出逃量大于試圖投機MSCI題材的新進資金，導致MSCI標的股不漲反跌。

正式“入摩”后幻覺將破滅

明晟公司董事局主席兼首席執(zhí)行官費爾南德茲在京接受媒體采訪時表示，從今年9月開始，明晟公司將進行兩項關鍵工作，其中之一是全面了解、衡量國際投資者的投資體驗，包括投資者是否能夠順利地買入和賣出感興趣的A股股票，以及是否能夠良好地適應A股市場的特殊性。從中可以看出，境外投資者是否能夠順利地買入和賣出感興趣的A股股票，明晟公司還不太了解。擺在眼前最現(xiàn)實的問題就是，境外基金將通過何種渠道買入A股，至今仍然語焉不詳，投資體驗無從談起，在這種情況下指望短時間內(nèi)流入千億增量資金，實是幻想。

另一方面，今年以來共成立了13只MSCI主題基金，合計首發(fā)規(guī)模達到138億元人民幣。其中，柏瑞MSCI中國A股ETF基金截至5月11日前五大重倉股分別是中國國旅、雙匯發(fā)展、美年健康、招商銀行和華東醫(yī)藥。建信基金前五大重倉股分別是中國平安、貴州茅臺、招商銀行、海康威視和美的集團。長安基金近日表示，根據(jù)2017年報全部持倉，MSCI概念股占長安鑫利優(yōu)選A、長安鑫富領先基金凈值比例均超過64%。華安基金也表示，華安中證細分醫(yī)藥指數(shù)基金和MSCI宣布的納入成分股重合度比較高。據(jù)測算，MSCI醫(yī)藥生物行業(yè)成分股在該基金中的權重占比達62%。

上述信息和數(shù)據(jù)充分證明，已經(jīng)和正在布局MSCI標的股的，主要是境內(nèi)的各路資金。到目前為止，還沒有聽說有境外基金設立相關ETF產(chǎn)品的消息，憑什么說境外基金會有1000億增量資金流入MSCI標的股呢？所謂6月1日前境外資金必須配置好MSCI標的股的說法就像是一個巨大的謊言，說什么5月31日境外被動型基金已經(jīng)完成A股的配置布局，根本沒有實際數(shù)據(jù)支撐。目前有部分MSCI標的股的走勢還比較強，主要是被境內(nèi)基金和一部分跟風的投資者托起來的，這種信心靠幻覺支撐。6月1日正式“入摩”，A股市場再次下挫，表明投資者幻覺破滅，部分被炒高的MSCI標的股將會回歸現(xiàn)實，投資者今后將會以平常心看待MSCI標的股。