游戲板塊大洗牌將至

籍承

《紅周刊》：商譽(yù)地雷繼續(xù)引爆，僅本周就有多家上市公告因計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備巨額虧損。其中具有代表性的如盛運(yùn)環(huán)保下修凈利潤至-12.95億元，寶鼎科技下修凈利潤至-1.35億元。如小徐所言，目前商譽(yù)超過10億元的上市公司高達(dá)200家以上，其中又有百余家商譽(yù)超過20億元，商譽(yù)高未必就是壞事，但目前凈利潤已出現(xiàn)下滑跡象的上市公司就不得不防。

小徐：隨著年報(bào)和一季報(bào)披露的結(jié)束，越來越多的高商譽(yù)低收益上市公司顯露出來。如掌趣科技2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入17.68億元，比上年同期下降4.66%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.64億元，比上年同期下降48.11%。

實(shí)際上2017年1-9月掌趣科技的凈利潤還有3.94億元，但因計(jì)提2.08億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備，公司2017年凈利潤僅剩2.64億元。雖然已經(jīng)大額計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，但截至2017年末，公司的商譽(yù)仍高達(dá)53.92億元。掌趣科技的商譽(yù)主要來自對(duì)玩蟹科技和天馬時(shí)空兩家子公司的收購。2017年玩蟹科技實(shí)現(xiàn)凈利潤2.35億元，較上年同期的3.74億元大幅下滑。而天馬時(shí)空實(shí)現(xiàn)凈利潤2.61億元，較收購時(shí)承諾的凈利潤3.30億元相差近21%。

玩蟹科技和天馬時(shí)空主營均為游戲，隨著游戲市場的快速發(fā)展，該行業(yè)在產(chǎn)品服務(wù)、渠道等方面已經(jīng)形成激烈競爭格局，如這兩家子公司盈利能力再次下滑，掌趣科技將面臨更大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

《紅周刊》：2017年游戲類上市公司如游族網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)、艾格拉斯、巨人網(wǎng)絡(luò)等凈利潤均大幅上漲，但這些公司的股價(jià)卻長期萎靡不振，甚至有些業(yè)績大增的公司股價(jià)還出現(xiàn)了大幅下滑。游戲類公司從前幾年的高估值淪為低估值板塊，這是否也影射出市場對(duì)游戲產(chǎn)業(yè)激烈競爭格局的擔(dān)憂？

小徐：確實(shí)如此。

《紅周刊》：前些年與網(wǎng)游、手游相關(guān)的資產(chǎn)曾經(jīng)是上市公司競相收購的熱門，高溢價(jià)收購也導(dǎo)致了巨額商譽(yù)的產(chǎn)生，目前游戲類上市公司之中還有哪些商譽(yù)較高的公司呢？

小徐：據(jù)我粗略統(tǒng)計(jì)商譽(yù)超過10億元的在30家左右。除上述的掌趣科技，如天神娛樂、浙數(shù)文化、艾格拉斯、文投控股等的商譽(yù)都在30億元以上。此外如奧飛娛樂、天舟文化、三七互娛、凱撒文化、眾應(yīng)互聯(lián)、愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界等的商譽(yù)在20億元以上。

《紅周刊》：我發(fā)現(xiàn)這些公司2017年凈利潤幾乎全線大幅增長，似乎并不用擔(dān)憂商譽(yù)減值的問題？

小徐：應(yīng)該說暫時(shí)不用擔(dān)憂商譽(yù)減值問題。這些高商譽(yù)的游戲類上市公司目前因估值整體偏低，一旦有新的重磅游戲推出甚至?xí)泻隈R出現(xiàn)。但游戲產(chǎn)品具有更新快、可模仿性較高、玩家喜好轉(zhuǎn)換等特點(diǎn)，雖然國內(nèi)數(shù)字娛樂、游戲電競市場處于連年增長的趨勢(shì)，但行業(yè)市場日趨飽和，部分產(chǎn)業(yè)隨時(shí)面臨重新洗牌的格局。隨著市場的快速發(fā)展和玩家體驗(yàn)的升級(jí)，如果這些公司無法持續(xù)推出受人認(rèn)可的游戲產(chǎn)品，巨額的商譽(yù)地雷就將會(huì)被引爆。

《紅周刊》：上述公司之中，目前還有沒有業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象的公司。

小徐：像浙數(shù)文化截至2017年末的商譽(yù)為39.13億元，其中因收購邊鋒網(wǎng)絡(luò)和天天愛科技產(chǎn)生的商譽(yù)占絕大多數(shù)。邊鋒網(wǎng)絡(luò)2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.06億元，凈利潤2.97億元，較上年的3.58億元出現(xiàn)了明顯的下滑。

《紅周刊》：但浙數(shù)文化2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤高達(dá)16.57億元，較上年的6.12億元仍有較大幅度增長，應(yīng)該說至少暫時(shí)無憂吧？

小徐：浙數(shù)文化2017年凈利潤繼續(xù)高增長全靠向控股股東浙報(bào)控股出售新聞傳媒類資產(chǎn)所致，扣除這些因素，公司的凈利潤僅有1.88億元，同比已經(jīng)大幅下滑。

《紅周刊》：要說這分析年報(bào)、季報(bào)，聽你說起來好像很容易，但實(shí)際分析起來卻遠(yuǎn)沒有那樣簡單。就拿青松股份來說，公司4月9日預(yù)告2018年一季度業(yè)績同比大增422.77%-452.39%，股價(jià)因此大漲。而本周公司公布季報(bào)實(shí)現(xiàn)凈利潤6080萬元，同比大增429.74%，但公司預(yù)計(jì)2018年1-6月凈利潤僅5200萬元-6400萬元，同比雖然依舊大增，但環(huán)比卻嚴(yán)重下滑，僅僅一個(gè)季度為何公司的業(yè)績會(huì)冰火兩重天呢？

小徐：青松股份一季度業(yè)績大漲，是因?yàn)楣局饕牧纤晒?jié)油價(jià)格大漲，而其產(chǎn)品被動(dòng)漲價(jià)，因此其可持續(xù)性較差，遠(yuǎn)不如我們前兩周說的間氨基苯酚、ODB2產(chǎn)品漲價(jià)更具持久性。