五月A股前瞻：“震蕩月”的機會和風險

陶丹

西方股諺有“賣在五月”（Sell In May）的說法，歷史統計也顯示西方股市在五月份往往表現較差，如美國標普指數五月份的平均跌幅在全年排名第二，僅次于九月份。而對A股來說，五月份是“震蕩月”，早年股市設立之初，五月份就已經創下月度漲幅和跌幅的紀錄，迄今未打破，分別是1992年5月暴漲177.23%和1993年5月暴跌31.15%；此外，1995年暫停國債期貨引發的“5·18”脈沖行情，1999年啟動科技股領漲的“5·19”行情，2007年的“5·30”大震蕩，以及2015年5月實現牛市最后的主升沖刺，都讓投資者印象深刻。此外，5月份也經常扮演關鍵轉折的角色，如1997年、2001年、2015年的5月都形成了牛市主升浪的最后沖刺，而2011年則是單月重挫近6%確認未來三年的階段頂部；而2005年5月則臨近熊市底部，2017年5月則是奠定未來8個月波段行情的低點。真正“歲月靜好”的5月只有2014年，全月微漲0.63%，振幅也只有3.45%，但“靜極思動”之后，當年7月以長陽啟動牛市。因此，單純用“頂部”或“底部”來定義A股5月的走勢并不全面，劇烈震蕩才是5月走勢的主基調。

五月份“震蕩月”的基調，還反映在月初和月末走勢迥異上。“五一”長假歸來，A股往往會受到假期消息面和外圍股市的影響，出現比較劇烈的波動，但在“震蕩月”基調之下，很快便會出現逆轉走勢。以最近三年的走勢為例，2017年5月上旬滬指從3143點下跌至3016點，中下旬則出現反彈，幾乎全部收復失地；2016年5月伊始一度連收3陽，但很快陷入調整，從3000點一線回壓至2800點附近，橫盤整整3周之后在當月最后一個交易日才長陽拔起大漲3.34%；2015年則是月初一度出現3連陰重挫，但很快企穩回升，3周大漲800點，月末又出現單日長陰暴跌6.50%。聲東擊西、變幻莫測，5月的跌宕起伏平添了不少操作難度，對于習慣于追漲殺跌的投資者來說，更容易成為被收割的韭菜。

不過，今年5月的安全系數相對較高，其中一方面原因在于股指提前回落釋放風險，在歷經2月、3月的連續調整，4月又一度逼近3000點整數關之后，5月的調整壓力有所減少，反而容易醞釀一波指數性的超跌反彈行情。同時，隨著六月份入摩事件的確定，不少資金在4月底已經開始逢低回補調整較深的白馬股，5月這批股票有望出現一波迎接入摩的行情，有利于股指的表現。從上證指數、上證50、滬深300等大指數的走勢來看，3月23日的向下跳空缺口有較強的向上引力，五月份這些指數都有較強的回補缺口的動力，值得積極關注。

另一方面，隨著年報和一季報的塵埃落定，上市公司的基本面不確定因素大大減少，一些業績持續向好的公司也有望獲得中長期資金的關注。因此，只要精選基本面優秀的公司，在相對低位潛伏買入，在五月份將有望獲得正收益。

基于五月份跌宕起伏的特性，投資者在中上旬可積極大膽逢低做多，即使是“五一”小長假期間境外股市波動帶來階段性回調，也不必恐慌，反而是低吸的絕佳機會。筆者將三類股列為重點觀察對象：

一、兼具價值、成長與題材的白馬股，典型如中國平安，除了業績一向保持優異、保險行業前景持續看好之外，平安旗下的平安好醫生等公司也將在香港等地上市，持續孵化出“獨角獸”給公司基本面平添不少潛力點，A股股價甚至還低于H股。

二、市盈率、市凈率“雙低”的超跌白馬股。這部分股票在年初的回調中屬于被錯殺的品種，下跌空間不大隨時有望迎來估值修復行情，投資者可重點關注市盈率低于10倍且市凈率小于1倍的白馬股，如交通銀行、中遠海能、信達地產、鞍鋼股份、華泰股份等。

三、前期被舉牌尤其是產業資本舉牌的低位股。舉牌之后的股份6個月之內不能賣出，某種程度上反映出舉牌方對公司前景的看好，尤其是熟悉行業發展脈絡的產業資本，隨時可能再度出手。此時如結合公司基本面和主要股東的持股比例綜合分析，很可能捕捉到黑馬，如海立股份、遼寧成大、瑞豐高材等。

如果五月上旬一如預期走出較強的上攻行情，那么臨近月末時，投資者還需要及時賣出、鎖定收益，以免勝利成果得而復失。牢記5月“震蕩月”的主基調，方能在跌宕起伏中把握機會、規避風險。