我與片仔癀的投資故事

馬曼然

本期我想談一下自己曾經投資片仔癀的心路，也希望通過我的投資心路，能讓讀者有一些感悟。股市選股只是第一個層面，選到牛股能否賺到大錢則是更深的層面。許多人都選到過牛股，但很少有人能夠賺長線大錢，這是因為缺乏對心路的磨煉。

選股只是第一步 重點在投資過程

我的家鄉是安徽亳州，亳州有兩大產業優勢，一是以古井貢為代表的白酒產業；另一個則是擁有全國最大的中藥材交易市場。我從小就在醫藥領域被熏陶，在后期的股市投資中，對醫藥板塊的投資也成了我最權威的投資代表作之一。

2006年我開始買入云南白藥，到2007年時，股市已經處于5000多點的歷史高位，面對股市的狂熱表現，我對熊市周期開啟的擔心也越發強烈。那時，我買入了很多題材股和銀行股，但總感覺股市已經積累了很大的風險，于是當時就做了一個決策，將倉位置換到以后即便被套也能解套的個股里。

買入片仔癀的原因，一方面是因為我對醫藥股有天生的親切感，按現在的專業術語來說，醫藥板塊是我的能力圈范圍內的事情，所以我總愛買一些醫藥股，尤其是擔心股市不太好的情況下；另一方面，到2007年，云南白藥已經占到我的倉位的70%，其余倉位也是醫藥股。記得當時我們老家有一位不懂股市、主做藥材的朋友說了一句話——如果我買股票的話，我就買兩個，一個是同仁堂，另一個是片仔癀。

為了建倉片仔癀，我進行了大量研究。當時主要擔心的就是麝香資源是否會枯竭，同時，當時的片仔癀主要依靠出口。我記得在2008年到2010年，影響股價最大的因素是人民幣升值。不過，現在沒有人再擔心人民幣升值對片仔癀的影響，因為現在公司的利潤主要源自內銷。

當年的片仔癀可不像現在這么出名，很多人也不了解它。記得當時我們第一次與片仔癀公司的高管交流，印象最深刻的就是有位公募基金的基金經理質疑高管在營銷方面不給力。他說：你們的東西那么好，為什么不學習白藥做廣告去宣傳，這樣產品不更好賣嗎？

我聽了以后，心里知道怎么回事，結果片仔癀高管的解釋也印證了我的想法，“我們主要受制于麝香資源。因為每年國家就給我們那么多配給，還不夠賣的。如果再打廣告的話，不是給自己找麻煩嗎？”

資金的使用也要考慮比較相對機會

醫藥產業是一個門檻比較高的行業，里面涉及到中西藥，繼續細分還有化藥、生物藥、基因藥、傳統中藥、現代中藥、創新藥、高仿藥等。在不同藥品的種類里，也有各大病種的藥物。總而言之，投資醫藥股的門檻極高，對任何不了解這個行業的人而言，這道門檻都是一道天然屏障。但對我而言，這反倒是優勢，所以我覺得應該深入挖掘這個產業的機會。特別是從宏觀賽道上看，醫藥產業也是我未來最看好的大賽道之一。

很多人和我一樣，當年都買了片仔癀這只股票，但很少有人能堅持持有下去，這也是真正的投資難點。對我而言，一旦看準某個品種，一般都是無期限持有，即便估值已經很高。其實這個道理很簡單，如果你賣出了這只股票，你的資金也不會閑著，會繼續尋找其他機會。但其他機會未必比你賣掉的這個品種好，而且當這只股票的估值比較高的時候，股市一般也處于高位，換成其他股票，隨后熊市的跌幅反而更大。

好企業比好價格重要

記得2007年開始，我試探性建倉片仔癀后，2008年趕上大熊市。我當時的主要倉位在云南白藥，但由于云南白藥之前的漲幅不大，估值30多倍PE，我認為不貴。而且我們當時調研的結果顯示，云南白藥的牙膏正處于高成長的初期階段，所以即便當時大盤跌了很多，我也一直堅持持有，沒有賣出。身邊也有幾個買了同樣股票的人，后來擔心補跌都走了。只有我采取的是笨人笨辦法，一直持有下去。我也擔心過補跌風險，但覺得賣出后資金不知道去處，也就堅持了下來。

人做股票時就是這樣，如果你堅持一周不操作，可能會感覺難受，一個月不操作更不可能。但如果你能一年乃至兩年都堅持不動搖的話，其實你就過了99%的人都過不去的那道坎。后來片仔癀漲得不錯，2011年最高漲了十來倍。我統計了一下它的歷史估值，按照年底收盤計算，當年的PE中樞是45倍。在我心里，好企業永遠比好價格重要，這也是我多年總結的經驗——一定要記得，好企業比好價格重要。好企業只要在估值公道合理的情況下就可以買，即便買了下跌也不用擔心。