去杠桿大年 周期股成戰(zhàn)略配置“必備”

何艷

2018年股市迎來開門紅，水泥、鋼鐵、化工等周期品成為最大的贏家。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月4日，申萬二級(jí)子行業(yè)中，石油開采、水泥制造、采掘服務(wù)、石油化工、鋼鐵居漲幅榜前5名。展望未來市場(chǎng)行情，周期股依然被看好。

在供給側(cè)改革不斷深入推進(jìn)，環(huán)保趨嚴(yán)以及需求步入“新常態(tài)”等背景下，周期股未來市場(chǎng)行情被看好。

2018春季躁動(dòng) 周期股先行

新年伊始，水泥股奏響最強(qiáng)音。據(jù)統(tǒng)計(jì)，剔除新股之后，萬年青以33.11%的漲幅居所有個(gè)股漲幅榜首。除了水泥股以外，以中曼石油、方大炭素、兗州煤業(yè)為代表的有色、煤炭石油、化工等周期股也在新年紛紛大漲。近期周期股強(qiáng)勢(shì)上漲與資源品價(jià)格暴漲相關(guān)。國(guó)際油價(jià)方面，NYMEX原油期貨兩年半以來首次收于60美元上方；有色金屬現(xiàn)普漲局面，倫銅價(jià)格更是走出15連陽(yáng)，倫鋁、倫鋅也大幅走高（附圖）。

除了上游資源品價(jià)格上漲之外，當(dāng)前，在供給側(cè)改革不斷深入推進(jìn)，環(huán)保趨嚴(yán)以及需求步入“新常態(tài)”等背景下，周期股未來市場(chǎng)行情被看好。對(duì)此，山西證券策略分析師麻文宇對(duì)《紅周刊》記者表示，2018年周期板塊的投資機(jī)會(huì)值得重視，她解釋道：“隨著2015年國(guó)家推行供給側(cè)改革以來，以往產(chǎn)能過剩的周期板塊如鋼鐵、煤炭、水泥、化工等，供需關(guān)系明顯改善，盈利能力大幅增強(qiáng)，行業(yè)景氣度不斷提升煥發(fā)出新的活力。從近3年國(guó)家的大戰(zhàn)略來看，供給側(cè)改革，仍將是我國(guó)未來較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)，周期板塊仍然存在不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。”

不過，與2017年周期股飆漲行情相比，麻文宇認(rèn)為，商品價(jià)格在2018年將維持穩(wěn)定，周期板塊的業(yè)績(jī)較2017年將更為平穩(wěn)，很難出現(xiàn)大漲大跌的情況。而周期板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒅饕獊碓从谌ジ軛U之下所減輕的債務(wù)成本費(fèi)用。“統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近四個(gè)季度周期板塊整體負(fù)債利率為9.2%。假設(shè)上市公司利用60%的凈利潤(rùn)去還帶息負(fù)債，那么周期行業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率大概率將維持在5.5%左右的水平。因此周期板塊目前整體的估值處于內(nèi)生價(jià)值的下方。”

結(jié)合以上分析，她認(rèn)為周期板塊眾多個(gè)股估值較低，部分顯著低于其內(nèi)生價(jià)值，對(duì)標(biāo)美股，多數(shù)龍頭個(gè)股估值折價(jià)非常明顯。因此，她表示，“2018年周期板塊整體或?qū)⒂瓉砉乐抵毓赖臋C(jī)會(huì)，一旦出現(xiàn)價(jià)值重估的情況周期板塊將出現(xiàn)較大的空間，周期板塊應(yīng)成為投資者戰(zhàn)略配置必備。”

鋼鐵、煤炭估值低、業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

2017年周期股即走出過一波市場(chǎng)行情，尤其是“煤飛色舞鋼花濺”的市場(chǎng)表現(xiàn)尤其受到關(guān)注。目前，從估值角度來看，鋼鐵和煤炭估值依然居周期板塊最低水平。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，鋼鐵和煤炭行業(yè)市盈率中值分別為13.39倍、13.9倍，在所有申萬二級(jí)行業(yè)中，分居第2位和第4位。

從上市公司業(yè)績(jī)來看，鋼鐵、煤炭行業(yè)業(yè)績(jī)大幅改善。以煤炭為例，2017年煤炭行業(yè)業(yè)績(jī)改善跡象顯著，36家上市煤企中，32家公司2017年一季至三季度連續(xù)3個(gè)報(bào)告期實(shí)現(xiàn)凈利同比增長(zhǎng)。這些凈利潤(rùn)連續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的公司中，已有12家公司發(fā)布2017年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，除了3家業(yè)績(jī)不確定以外，其他9家公司業(yè)績(jī)?nèi)款A(yù)喜。其中，恒源煤電、陜西煤業(yè)、紅陽(yáng)能源、露天煤業(yè)、中國(guó)神華的市盈率在15倍以內(nèi)，陜西煤業(yè)估值只有10倍。

近期有色商品價(jià)格大漲，銅價(jià)上漲至新紀(jì)錄，新能源小金屬鈷價(jià)高位運(yùn)行，制造業(yè)升級(jí)下高端鋁材價(jià)格表現(xiàn)搶眼。在供給側(cè)改革、環(huán)保限產(chǎn)、下游需求旺盛背景下，有色板塊動(dòng)能依然強(qiáng)勁。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，113家有色板塊公司中（剔除6家無可比數(shù)據(jù)公司），82家公司2017年一季報(bào)至三季報(bào)連續(xù)3個(gè)報(bào)告期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。目前這82家公司中，已有38家公布2017年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，除了1家公司業(yè)績(jī)不確定之外，預(yù)喜公司高達(dá)36家。其中7家公司市盈率在30倍以內(nèi)，其中海亮股份不超過20倍。