新結(jié)構(gòu)性行情筑底中防守待機(jī)

馬弋尋

為促進(jìn)市場的長期健康發(fā)展減少波動(dòng)，繼2017年后，新年伊始監(jiān)管層即進(jìn)一步加快了對市場中堅(jiān)力量——機(jī)構(gòu)主導(dǎo)者力量培育的步伐，而這必將對2018年的市場形成深遠(yuǎn)的影響。

機(jī)構(gòu)藍(lán)籌主導(dǎo)下市場將“穩(wěn)”中有進(jìn)

政策面上，管理層加大了對公募基金的扶持力度。通過實(shí)施資管增值稅新規(guī)，令公募基金可相對于納稅的非公募基金坐而獨(dú)享多項(xiàng)稅收優(yōu)惠及免稅。與此同時(shí)，年金、養(yǎng)老金等不斷加大入市力度。國家隊(duì)中包括企業(yè)年金、職業(yè)年金，以及今年四省地方養(yǎng)老金1500億元均在有序進(jìn)入委托投資運(yùn)營序列，該類資金入市受比例所限雖然規(guī)模不大，但其對穩(wěn)而盈利的要求對市場將構(gòu)成方向性引導(dǎo)。

在投向上，國家隊(duì)、公募資金不約而同會(huì)主要趨向于藍(lán)籌品種，而該取向則恰與A股市場運(yùn)用余額逐步上升的保險(xiǎn)資金、QFII等相一致。其中，QFII除了前期大量沉淀于大盤藍(lán)籌外，去年12月獲批額度環(huán)比增加3.65億美元，而新年伊始的第一個(gè)交易周北上資金亦繼續(xù)呈現(xiàn)出買入方向的交投活躍，累計(jì)買盤超120億元。其中，1月2日至4日，以中國平安為主，包括貴州茅臺(tái)、伊利股份、招商銀行、美的集團(tuán)、格力電器、海康威視等在內(nèi)的外資凈買入額已逾15億元。

資金緊平衡下關(guān)注財(cái)政政策導(dǎo)向

不過，需要注意到，在全球性寬松貨幣環(huán)境走入拐點(diǎn)后，央行亦已明確人民幣將放棄寬松政策。鑒于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)未來三年重點(diǎn)為防控金融風(fēng)險(xiǎn)，在嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，近日管理層出臺(tái)的302號(hào)文規(guī)范債券市場、資管新規(guī)打破剛兌、外匯新規(guī)限制資本外流等均預(yù)示著，為防止出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，管理層正加大對流動(dòng)性的管控，未來的宏觀資金面將以緊平衡態(tài)勢為主。對資本市場而言，如無明確新的大額增量資金入市的配合，“升”幅必會(huì)相對受到抑制。

在“穩(wěn)健中性”貨幣政策方面，央行除強(qiáng)調(diào)更加精準(zhǔn)調(diào)控、短期靈活操作外，又進(jìn)一步明確2018年要“管住貨幣借給總閘門”。政策上，雖然元旦前有MLF、SLF以及PSL等方式凈投放資金人民幣2782.63億元，又有之后商業(yè)銀行可使用不超過2個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金等新規(guī)的配合，但在本月將有1.6萬億元巨額資金到期的背景下，上述舉動(dòng)仍主要意為緩解跨年度流動(dòng)性緊張，而并不改貨幣政策“穩(wěn)健中性”的基調(diào)。

相對于排位后退的貨幣政策，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，積極財(cái)政政策已明顯向精準(zhǔn)扶貧、防污染、地產(chǎn)租賃及扶植重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)上傾斜。對此，銀監(jiān)會(huì)1月4日會(huì)議提到的加強(qiáng)與財(cái)政、稅務(wù)等部門的協(xié)調(diào)配合，“積極支持農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”等即已有明確佐證。而與上述布局呈反向走勢的是，近期中央一連串叫停了多項(xiàng)地方大基建項(xiàng)目，如500億元的呼和浩特地鐵/呼鄂高速項(xiàng)目，300億元的包頭地鐵項(xiàng)目，另有多地新基建規(guī)劃未獲發(fā)改委批復(fù)。財(cái)政政策對產(chǎn)業(yè)政策的影響，將成為A股市場必須關(guān)注的最重要導(dǎo)向之一。

短線繼續(xù)防守等待結(jié)構(gòu)性行情

目前來看，資金的緊平衡中，上述跨年期間被市場理解為變相降準(zhǔn)的利好時(shí)效性有限。與此同時(shí)，上市公司高質(zhì)押率和多家公司趨近預(yù)警線現(xiàn)狀的無法實(shí)質(zhì)改觀也令市場情緒難安。為了令市場更好地休養(yǎng)生息，證監(jiān)會(huì)最近在IPO要常態(tài)化的表述外，更特別增加了要認(rèn)真思考如何更好地服務(wù)提高直接融資比重、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)大局要求的言論，A股市場在新的一年IPO或呈現(xiàn)適度降速。

不過，因藍(lán)籌體量所限，且2017年部分個(gè)股漲幅偏大，后續(xù)大板塊輪動(dòng)表現(xiàn)中應(yīng)以箱體為主，注意區(qū)間把握。未來板塊可適度向中小板傾斜。目前創(chuàng)業(yè)板仍明顯弱于中小板，雖然今年權(quán)重中華大基因取代了樂視網(wǎng)，但華大基因階段有走弱跡象，而近期只出現(xiàn)一次底背離的創(chuàng)業(yè)板則仍需反復(fù)探明底部。行業(yè)上，近期財(cái)政政策導(dǎo)向的行業(yè)已有提及，結(jié)合已結(jié)束的中央農(nóng)村經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議來看，三農(nóng)中涉及的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)業(yè)設(shè)施和大型農(nóng)機(jī)設(shè)備、水利、污染防治等細(xì)分行業(yè)可留意筑底后的機(jī)會(huì)。目前，藍(lán)籌每每異動(dòng)則致兩市量能萎縮上攻乏力，大盤短沖后仍需反復(fù)做底，目前位置不可追高應(yīng)以防守為主。