迎來新年開門紅 個券分化又加劇

鄭良海

新年第一周，股市開市四連漲。在正股帶動下，轉債指數大漲，迎來開門紅。上證轉債漲3.57%，中證轉債漲3.52%，深證轉債漲3.27%。轉債個券多點開花，整體表現好于正股，永東轉債漲7.4%，兄弟轉債上市第二周漲7.4%。本周上市的泰晶轉債漲4.98%，眾興轉債漲0.05%，僅江南轉債跌0.32%。可交債方面，受石化暴動的17桐昆EB繼續上揚，單周大漲11.37%。蒙電轉債1月9日上市。

一級市場：無錫銀行、艾華集團可轉債項目已獲證監會核準；威帝股份、大千生態可轉債項目通過發審委審核。計劃發行轉債方面，金河生物擬公開發行可轉債，規模6億元；紅豆集團擬以所持紅豆股份A股為標的非公開發行可交換債券，規模10億。再升科技調整可轉債募集資金，由4.36億下調為1.14億。不過一級打新方面，嘉澳轉債清倉式減持之后，打新已經很少有利可圖。

轉債是供給大年，2018年依然存在供給壓力。目前已經有存量轉債51只，等待上市轉債15只，證監會核準和發審委通過可轉債10只和21只，可交債暫無。

從存量轉債、等待上市交易轉債和準備發行的轉債看，目前已經涵蓋幾乎所有行業，分布較為均勻，可選擇空間較大。但隨著個券增加，也意味著分化加劇。按照中央經濟會議追求高質量發展的大背景和2017年龍頭表現突出的邏輯，業績將成為轉債選擇的首要邏輯。

經歷去年四季度的深度調整后，二級市場轉債整體平均溢價率持續壓縮，目前平均轉股溢價率在27%左右，低于2010年以來的均值水平。偏債型轉債個數增加，債性明顯增強。大邏輯上建議布局有業績保障的行業細分龍頭：如隆基、三一、生益、國君、寶信、雨虹，可交債方面關注17桐昆EB。估值低：如廣汽、國禎、永東、林洋和金禾轉債。絕對價格低有充分債底保護的個券，主要集中在可交債方面，絕對價格95元以下接近純債價值的標的。