產業結構升級對貨幣政策傳導機制的影響研究

曲佳宇

摘要：基于2001年-2015年各省市的面板數據，建立固定面板變系數模型分析產業結構升級對貨幣政策傳導機制的影響。結果表明，產業結構升級對貨幣政策傳導機制有著顯著影響，信貸規模對產業結構升級有促進作用，產業結構調整有利于人均GDP的增長；各地區的反應程度不同，比較而言西部最敏感，東部最不敏感。

關鍵詞：產業結構升級 貨幣政策 固定效應

一、 引言

近年來，隨著我國經濟從高速增長時期轉向中高速增長時期，進入經濟“新常態”，推動供給側改革成為經濟轉型的關鍵，在改革過程中，產業結構升級是亟待解決的問題。貨幣政策作為宏觀調控重要手段之一，起著十分重要的作用。然而，如果只考慮貨幣政策對產業結構的影響，忽略產業結構的調整對貨幣政策的作用，很容易出現目標與效果相背離，造成經濟失衡。因此，研究產業結構升級對貨幣政策傳導機制的影響十分必要。

二、 文獻綜述

關于產業結構對貨幣政策的影響研究，早在上世紀80年代就引起西方學者的關注，McCallum（1987）基于美國1954年-1985年數據，對麥卡勒姆規則進行回歸，研究表明，麥卡勒姆規則可使GNP靠近目標路徑。Taylor（1993）提出的泰勒規則，指出貨幣政策在考慮通貨膨脹率的同時還要考慮產出。張輝（2010）利用脈沖響應函數和方差分解考察了貨幣政策傳導變量對產業結構調整的影響機制。劉揚（2011）基于1994-2013年數據研究了貨幣政策對產業結構的影響機理與效應。

梳理文獻發現學者關于產業結構對貨幣政策的影響研究較少，研究方法多數局限于VAR模型，基于此，本文將采用固定效應變系數模型探究產業結構升級對貨幣政策傳導機制的影響。

三、 實證檢驗

（一）數據及變量設置

1. 數據來源

樣本選取2001年-2015年我國31個省市的面板數據，數據來源于《中國統計年鑒》，中經網統計數據庫。

2. 變量設置和說明

（1）產業結構升級水平指標。采用一二三產業的勞動生產率乘以各自占GDP的比重加權表示。（楊飛虎等，2016）

（2）貨幣政策。由于我國利率市場化還不夠完善，主要靠信貸傳導機制來實現宏觀調控，因此，本文選取貨幣政策中的信貸傳導機制，用全社會固定資產投資完成額（loan）表示。

（3）貨幣政策目標。采用各省實際人均GDP表示，通過各省價格指數修正得到，基期為2000年。

（二）模型建立

研究分為兩個部分，首先是貨幣政策對產業結構的影響，其次是產業結構調整對貨幣政策目標的影響。基于此，建立如下模型：

其中，i代表各省市，t代表時間，ξit為隨機誤差項，且滿足E（ξit=0）=0。

（三）估計結果

1.單位根檢驗。為了避免出現偽回歸，需要對數據進行單位根檢驗，LLC、IPS和ADF檢驗結果顯示各變量均為平穩變量。

2.模型估計結果。運用Eviews8.0對模型進行回歸，分析結果如下：

首先，全國各地區（上海除外）模型參數估計均非常顯著。產業結構升級指數對全社會固定投資完成額的彈性在東部地區表現為介于0.110728至0.256710之間，其中江蘇最高，北京最低；在中部地區表現為介于0.121968至0.267379之間，其中湖北最高，黑龍江最低；在西部地區表現為0.140219至0.355166之間，其中內蒙古最高，新疆最低。總體上看，貨幣政策對產業結構升級的影響比較顯著。

其次，全國大多數地區模型參數估計顯著，上海不顯著。人均GDP對產業結構升級水平的彈性在東部地區表現為介于0.655303至1.540627之間，其中河北最高，北京最低；在中部地區表現為介于0.525241至1.493981之間，其中安徽最高，黑龍江最低；在西部地區表現為1.083956至1.493211之間，其中陜西最高，貴州最低。總體來說，人均GDP受產業結構調整的影響比較顯著。

四、結論

本文通過建立2001年-2015年全國各省市的面板數據實證分析了產業結構升級水平對貨幣政策傳導機制的影響。結果表明，從全國來看，產業結構升級對貨幣政策的傳導機制有著顯著影響，信貸規模對產業結構升級有促進作用，產業結構的調整對人均GDP有正向影響；除此之外，產業結構升級水平對貨幣政策傳導機制有著明顯的地區差異，西部反應最敏感。由于我國貨幣政策是以穩定物價和實現經濟增長為目標的，因此，在制定貨幣政策時需要考慮地區差異，實施差異化的貨幣政策，從而實現最大限度的經濟增長。

參考文獻

[1]McCallum B T.Robustness properties of a rule for monetary policy [C] Carnegie-Rochester conference series on public policy.North-Holland，1998，29.Taylor J B.Discretion versus policy rules in practice[C].Carnegie-Rochester conference series on public policy.North-Holland，1993，39.

[2]張輝，我國貨幣政策傳導變量對產業結構影響的實證研究，經濟科學，2013年第1期。

[3]劉揚，貨幣政策對產業機構的影響機理與效應研究：基于中國1994-2013年的數據，碩士畢業論文，2015年12月。