基于杜邦模型的云南醫藥制造行業盈利能力分析

周紅帆

摘 要 企業盈利能力是企業獲取利潤的能力，是投資者取得投資收益、債權人收取本息的資金來源，也是財務分析中的一項重要內容。傳統的企業盈利能力分析僅就單個財務指標對盈利能力進行分析和評價，而杜邦分析模型將若干個用以評價企業經營業績的比率按其內在聯系有機地形成一個完整的指標體系，并最終通過權益報酬率來綜合反映，使我們更加清晰地看到銷售凈利率與總資產周轉率、債務比率等之間的相互關聯關系。本文基于杜邦分析模型對云南省醫藥制造行業的盈利能力進行分析，揭示決定企業獲利能力的三個因素：成本費用控制能力、資產的使用效率和財務杠桿盈利能力，找出影響企業盈利能力相關因素，滿足企業各利益相關方評價企業的需要。

關鍵詞 財務分析 盈利能力 杜邦模型

中圖分類號：F275.5 文獻標識碼：A

1研究思路

（1）選擇基期和報告期，搜集云南白藥和昆藥集團的相關財務數據，主要來源于三大財務報表。

（2）分別計算出杜邦模型分析法中相關的財務比率。

（3）建立起杜邦模型，把數據填進去，進行橫向和縱向對比，綜合分析。

（4）得出結論，對該公司的盈利能力進行評價，找出其存在的問題和不足之處，提出問題解決建議，以提高云南省醫藥制造行業的盈利能力。

2文獻綜述

盈利能力，即獲利能力，是指企業獲取利潤的能力，也稱為企業的資金或資本增值能力，通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。企業經營業績的好壞最終可通過企業的盈利能力來反映。對企業盈利能力的分析可從三方面進行。一是與投資有關的盈利分析，指標有總資產報酬率、凈資產收益率。二是與銷售有關的盈利能力分析，財務指標有收入利潤率、成本利潤率。三是上市公司盈利能力分析，財務指標有每股收益等。總的來說主要從盈利能力是否達到五性：可靠性、穩定性、持續性、趨高性和可變現性。

西方的盈利能力評價經歷了四個階段：觀察性的盈利能力評價、統計性的盈利能力評價、財務性的盈利能力評價以及戰略性的盈利能力評價，而我國企業盈利能力評價起步較晚，大體上經歷了以實物產量為主的盈利能力、以產值和利潤為主的盈利能力和綜合性的盈利能力評價三個階段。發展到今天，盈利能力分析方法以選取一定量的財務指標結合非財務因素來分析。

3杜邦模型

杜邦模型的核心指標為凈資產收益率（ROE），又稱為股東權益收益率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率指標值越高，說明投資帶來的收益越高。

凈資產收益率（ROE）=凈利潤/股東權益總額

將其進行分解得到：凈資產收益率=總資產凈利率*權益乘數（總資產/總權益資本），往下分為兩支。

其中總資產凈利率（凈利潤/總資產）=銷售凈利潤率*總資產周轉率

而權益乘數=（總資產/總權益資本）=1/（1-資產負債率）

再往下，銷售凈利潤率-凈利潤/營業收入

總資產周轉率=營業收入/資產總額

資產負債率=負債總額/資產總額

第四層，凈利潤-收入總額-成本總額

資產總額=流動資產+非流動資產

4基于杜邦模型對云南醫藥制造行業盈利能力進行分析

云南省醫藥制造企業雖然數量較多，超過100家，但都各具規模，大小不一，多數規模較小，盈利能力有限，且較為分散，主要依托云南省天然的自然資源而發展，分布在原材料產地，大多數的品牌優勢不明顯。但其中最為代表的有兩家上市公司，分別是云南白藥集團股份有限公司和昆明制藥集團股份有限責任公司。下面就以這兩家企業為代表用杜邦模型來對云南省醫藥制造企業盈利能力進行分析。

根據杜邦模型計算各項盈利指標，得出2016年云南省醫藥制造上市公司平均凈資產收益率為15.01%、平均總資產凈利率為10.64%、平均權益乘數為1.53、平均銷售凈利率為10.5%、平均總資產周轉率為1.01、平均資產負債率為34.35%、平均主營業務收入為137.56億、平均凈利潤為3.14億。相對應的行業平均數為0.06%、6%、1.96、0.02%、0.46、52.05%、25.4億、3.3億。

通過杜邦分析可以看到，云南白藥的盈利能力指標均好于行業平均水平，說明企業具有較強的盈利能力和較高的資產使用效率。總資產凈利率遠遠高于行業平均水平，這也是云南白藥盈利能力較強的最關鍵因素，公司的投入產出水平較高，資產運營有效，但通過營業收入和凈利潤之間的差額較大，成本費高。企業的資產負債率較低，財務風險較。

昆藥集團相比云南白藥集團來說，整體規模較小，其盈利能力也相對云南白藥來說較差，昆藥集團的凈資產收益率較行業來說也是較為高的，但凈利潤與行業水平趨于水平，這說明其中有一正一反抵消了相對優勢，總資產凈利率和主營業務收入較高，但銷售凈利率卻低于行業平均水平，說明企業的成本控制上較行業相比來說較差，較高的成本費用壓縮了利潤空間。

云南省醫藥制造上市公司競爭力在整個市場中位于中上游水平，但我們可以看出有一部分原因是云南白藥各項指標均高于行業水平，因此使得平均數抬高，而昆藥集團的銷售凈利率是低于行業平均水平的，說明昆藥集團銷售收入的收益水平還有待提高。

5云南省醫藥制造行業盈利能力提升建議

首先，企業應該努力節流，提高成本費用控制水平。其次，致力于開源。第三，調整藥品銷售結構品種。最后，這兩個企業目前處于行業內中上游的位置，資產規模大，資金使用效率高，資產負債率較低，有閑置的資金。公司實行多元化的經營往往會分散對主營業務的注意力，導致市場空間份額的減少，因此在多元化經營的條件下也要加強主營業務的把控，降低企業的經營風險。

參考文獻

[1] 王傳冬.基于杜邦模型的DS煙草公司盈利能力分析[D].西安：西北大學，2012.

[2] 王化成，程小可，劉亭立.高級財務管理學（第三版）[M].北京：中國人民大學出版社工商管理分社，2011.

[3] 劉穎.淺談企業盈利能力分析[J].現代商業，2011（30）.

[4] 何苗.再議杜邦分析法的改進[J].現代商業，2013（17）：261-262.