A股“入摩”倒逼市場(chǎng)加速完善

葛豐

歷經(jīng)數(shù)年闖關(guān)，A股“入摩”終告功成：國(guó)際指數(shù)公司MSCI（Morgan Stanley Capital International）不久前確認(rèn)了234只A股股票被納入MSCI指數(shù)體系，這一決定于6月1日起正式執(zhí)行。

A股“入摩”是中國(guó)金融開(kāi)放歷程中又一里程碑式的事件。由其帶來(lái)的利好，絕不僅限于部分增量資金入市（初步推算，因跟蹤MSCI指數(shù)而流入A股市場(chǎng)的資金規(guī)模初期約為500億元，占到目前日均成交額的10%左右），而是將更多體現(xiàn)在經(jīng)由此舉，倒逼A股市場(chǎng)加速完善。

A股“入摩”的倒逼效應(yīng)，其實(shí)已經(jīng)得到清晰呈現(xiàn)。譬如起自2014年3月，MSCI發(fā)布納入A股計(jì)劃路線圖事宜以來(lái)，中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)在相關(guān)制度配套環(huán)節(jié)迅速取得一系列重大進(jìn)展，其中包括啟動(dòng)并且優(yōu)化滬港通機(jī)制、對(duì)QFII和RQFII所得稅政策予以明確、放寬單家QFII機(jī)構(gòu)投資額度上限并簡(jiǎn)化額度審批管理、就“上市公司籌劃重大事項(xiàng)停復(fù)牌業(yè)務(wù)”發(fā)布指引、明確 “證券權(quán)益擁有人”概念在法律體系中的有效性，等等。

預(yù)計(jì)這種倒逼效應(yīng)在A股正式“入摩”后，將進(jìn)一步波及到市場(chǎng)運(yùn)行更深層次。譬如在基礎(chǔ)性的市場(chǎng)整體氛圍形成過(guò)程中，此前A股久遭詬病的痼疾之一就是，投資者往往過(guò)于關(guān)注股票的炒作題材，而對(duì)上市公司的投資決策、管理效率、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、行業(yè)發(fā)展等不太重視，由此導(dǎo)致內(nèi)地股市不僅波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球其他主要股市，而且有研究表明，這種波動(dòng)往往大幅度偏離經(jīng)濟(jì)基本面變動(dòng)幅度。

如今隨著A股“入摩”，新增追蹤MSCI指數(shù)的資金主要來(lái)自被動(dòng)型公募基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)等穩(wěn)健型投資機(jī)構(gòu)，這類(lèi)機(jī)構(gòu)的投資偏好通常更傾向于那些業(yè)績(jī)良好、股息穩(wěn)定、市值較大的藍(lán)籌股票（此次入選的標(biāo)的股就大多屬于這類(lèi)股票），因此，這將起碼有助于逐步熨平內(nèi)地股市過(guò)于激烈的反應(yīng)過(guò)度與博傻成風(fēng)。

此外，再譬如在價(jià)格發(fā)現(xiàn)這一資本市場(chǎng)最基本功能發(fā)揮環(huán)節(jié)，毋庸諱言，目前A股市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制仍然存在諸多扭曲，而A股“入摩”后，按照此前其他市場(chǎng)“入摩”后的表現(xiàn)來(lái)推測(cè)，其與全球市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)顯著提升;而這種聯(lián)動(dòng)性提升，將使得內(nèi)地股市客觀上具有了一個(gè)可盯住的（或者至少是可參照的）價(jià)格發(fā)現(xiàn)的“錨”，其總體估值水平將不得不逐漸向成熟市場(chǎng)看齊，實(shí)現(xiàn)由市場(chǎng)來(lái)發(fā)揮決定性作用。

溫室里長(zhǎng)不出參天大樹(shù)。回顧中國(guó)此前40年闖關(guān)奪隘艱難歷程，不難發(fā)現(xiàn)最重要的經(jīng)驗(yàn)之一就是通過(guò)開(kāi)放來(lái)促改革、促發(fā)展。中國(guó)不斷融入全球經(jīng)濟(jì)/金融體系，學(xué)習(xí)、適應(yīng)國(guó)際規(guī)則并逐漸發(fā)揮自身作用的過(guò)程，其實(shí)也就是中國(guó)內(nèi)部不斷完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)的改革過(guò)程與發(fā)展過(guò)程。而A股“入摩”作為這條重要經(jīng)驗(yàn)的再次實(shí)踐與擴(kuò)展，完全有可能就此接獲更強(qiáng)動(dòng)力，加速自身完善步伐。