茅臺“標桿”的幸與不幸

宋清輝

貴州茅臺股價的強勢，可以算是民族產業的驕傲；但白酒股成為我國股市的“一哥”，又是資本市場的一種無奈和悲哀

一個時期以來，貴州茅臺的新聞主要有兩種，和酒相關，或者和股價相關。和酒相關的新聞，往往在于酒價的調整、銷量情況等方面的內容，總會讓人感到貴州茅臺有一種供不應求的感覺；和股價相關的新聞，往往在于某某上市公司的股價超過了貴州茅臺，或是貴州茅臺又創下新高，或是又突破了整百的股價等等，常常會讓投資者感到貴州茅臺股價勢不可擋的感覺。

“國酒”爭議

整理資料發現，貴州茅臺“怒擲酒瓶振國威”的故事有很多版本，也有很多不同的解讀，但不管怎樣，其向國人傳遞的信息在于貴州茅臺是代表了我國白酒產業的重要產品，貴州茅臺也將自己的產品自稱為“國酒”，貴州茅臺酒廠甚至在2016年1月15日和影視公司共同出品了電影《國酒》，雖然票房很不出眾，但足以說明其對自身的認可。不過近年來，似乎也有多家高端白酒企業并不滿意貴州茅臺自稱“國酒”的舉動。

無論國酒與否，貴州茅臺在A股股價第一的“一哥”之稱，在過去兩年間基本上沒有動搖，在其2015年四季度重回每股200元的高位之后，便走出了勢不可擋的強勢行情。在這兩年里，雖然百元股甚至200元、300元股也相繼出現，但基本上都是上市之后連漲、沖高的次新股，總市值也只是在數百億左右。與貴州茅臺近期9000億元左右的市值相比，那些次新股的未來似乎并不明朗。

2007年1月15日，貴州茅臺股價首次突破100元；2010年9月6月，貴州茅臺股價一舉超過世紀鼎利晉升為A股第一高價股。堅守1226天、811個交易日后，因宏觀經濟下滑、“三公消費”限制、行業調整等因素影響，2014年1月15日，復牌后的長春高新股價超越貴州茅臺，一度令市場認為貴州茅臺的“一哥”地位將不復存在。如此過了四年，長春高新依然是百元股，而貴州茅臺還是“一哥”。

雖然參與的挑戰者眾多，但最終都因各式各樣的原因被貴州茅臺“懟”了回去。簡單分析原因，就是貴州茅臺有能力將股價擺在百元以上，業績足以支撐起股價和市值。再看看其他的短期“一哥”，或是炒作之后的泡沫破滅，或是業績得不到兌現，或是后續沒有持續的上漲動力，或是表現不再驚艷，總之貴州茅臺以一種穩定的表現，一直走在股價的最前端。

當然，貴州茅臺曾經的高股價并沒有被市場有太多認可，其七年前飄忽不定的千億市值在A股當中算不上什么，但如今這家稍不留神市值就可以破萬億的上市公司，已經成為眾多機構爭相追逐的焦點。

貴州茅臺的強勢，和其“百年老店”的歷史有重要的關系。茅臺從骨子里就是高端酒，其品質也確實要強于絕大多數白酒，再從其并不算多的產量來看，貴州茅臺的白酒足以達到物以稀為貴的標準。我們常常會見到有人珍藏貴州茅臺的消息，卻基本上見不到有人珍藏普通白酒的消息，因此，這個市場已經認定貴州茅臺具有投資的價值。

白酒作為一種投資品并不罕見，因為人們已經約定俗成了很多可以投資的品類，和白酒同屬于酒類的紅酒中，人們都知道正品拉菲隨著年代的久遠會越來越貴，而絕大多數品類的紅酒并不會有多少的價值。另外，諸如郵票、手表、陶器、茶葉等品類，都有諸多愛好者進行投資。

一瓶酒的重任

但無論哪種品類，人們所投資的對象往往都是精品或罕見品，其條件之一便是高度的供不應求，貴州茅臺就是如此。也許很多人會問，“貴州茅臺酒不就是一種酒，而且那么貴，會有人喝嗎”，可以明確地說，即便貴州茅臺酒價上漲一倍或幾倍，依然會有眾多的消費者及投資者購買（在中國，只買貴的不買對的，永遠都是一塊巨大的市場）。主要原因有兩點：

其一，購買高價酒是一種身份的象征，在自費宴請朋友、送禮等公眾場合拿出正品的貴州茅臺，無形之間增強了個人和非國有企業的形象地位，不過對仇富的人而言，這則是一種奢靡。

其二，貴州茅臺漲價將繼續證明該酒的投資屬性，會令投資人士有一種未來還有繼續漲價的可能的感覺，很有可能會帶動更多的投資者參與到購買的狂潮之中。值得一提的是，中國人有追高的習慣，例如黃金價格在不斷走向歷史高點時，出現了大量的購買人群，因此在貴州茅臺漲價的過程中，不排除也會有不懂白酒但又想投資的投機者加入到此行列中。

從貴州茅臺近期的動態市盈率來看，其在白酒行業中的排名屬于中游位置。從以往經驗來看，貴州茅臺的一季報公布之后，其動態市盈率將大概率降低，因為其業績優勢是所有白酒股當中難以超越的，我們也不用擔心其業績報告會出現變臉的黑天鵝行情，整體來看，貴州茅臺在未來三年的業績依然是穩定向好，其銷量、渠道、價格預計都不是問題。

從貴州茅臺股價的歷史表現看，這種上漲也不是一帆風順，未來定然也會因為外界因素譬如國家從嚴政策的管制、相關因素以及資本市場本身的各種因素導致其股價波動。但從該這家公司以及其對貴州省的重要程度而言，未來可能又會在諸多方面實現強勢的發展。因此樂觀而言，什么時候投資貴州茅臺可能都是可以的投資行為。但問題在于這種投資需要較長的時間，動輒三到五年，能否等得起對資金而言也是重要問題，畢竟現在一手就要花費七萬多的資金。

與此同時，我對貴州茅臺樂觀的同時，也充滿了深深的憂慮。導致近期貴州茅臺股價大漲很重要一個原因在于多家券商集體看多，個別券商更是拼命推薦，造成市場投機炒作氛圍嚴重。在當前市場對白酒板塊的整體估值明顯偏高背景下，一旦市場經歷劇烈的調整或者市場風格出現急劇轉變，投機性需求可能就會減弱，茅臺股價“泡沫”有可能會被打破。

貴州茅臺股價的強勢，可以算是民族產業的驕傲；但白酒股成為我國股市的“一哥”，則又是我國資本市場的一種無奈和悲哀，畢竟美國等發達國家的市場代表是一些高科技公司。希望貴州茅臺能夠繼續強勢下去，也更期待有更多的制造業、科技產業在發展過程中有所突破，在股價、業績上均超越貴州茅臺，在資本市場上展示制造興國、科技興國的壯舉，而不是僅僅靠一瓶酒。

作者系知名經濟學家，著有《一本書讀懂經濟新常態》等