淺談中國上市企業的創值能力

張霞

【摘要】創值能力即是指企業的創值收益和創值效率，創值能力和企業的營業收入增長有很強的相關性，且營業收入和企業創值收益有直接的關聯。上市企業的市場價格會隨著企業內在價值上下波動，是以企業創值能力能夠對其市值起到很好的支撐作用。

【關鍵詞】上市企業 創值能力 市值

引言：上市企業的市場價值和其內在價值有直接相關性，企業的創值水平可以為其市場價值的增長提供有力的支撐。從企業的經營來看，營業收入和創造營業收入的效率是影響其創值收益即上市企業經濟增加值的重要因素，而經濟增加值是凈值性和當期性的收益，是企業價值創造的標志。

一、創值能力概述和現狀

企業的創值能力是由其創值的效率和創值收益共同構成，創值收益的計算公式為：經濟增加值=息稅前利潤-加權平均資本成本×平均投入資本，或（稅后投入資本利潤率-加權平均資本成本）×平均投入資本；創值效率即投資資本效率，計算公式為：創值率=經濟增加值/平均投入資本。經濟增加值為正，表明股東財富增值，企業運營在創造價值；經濟增加值為負，表明企業運營在減損價值。經濟增加值是將利潤作為基礎的，對非營業性、當期性的投入、費用和收益進行了調整，并減掉了運營、債務資本和股東資本方面的成本，且其資本成本的計算更加合理。創值收益可以衡量企業的當期收益，并且能夠通過將企業投入資本和企業經濟增加值折現值進行相加來估算長期價值，從而實現對整個周期投入績效的評估，并可以衡量周期中各階段業績。創值收益具有當期性，可以通過一定的時間節點來進行核算，如年度、季度、月度等，能夠真實、全面的反映出企業價值創造的業績[1]。創值收益的高低直接影響企業價值的水平，其數值越大表明當期創造凈值收益越多，其折現價值和投入資本組成了企業內在價值。創值效率反映了企業投入資本的有效性，創值效率越大，表明投入資本創值的能力越強，每元投人資本產生的經濟增加值越大。企業創值效率的水平可以準確反映資本效率，每股創值率和每股凈資產是股價的基礎。隨著中國經濟的轉型和減速，配置金融資源方式發生了轉變，促進了企業的創新和融資活動的改革。金融配置方式由以資產抵押擴張規模的杠桿模式轉為了股權融資模式，企業的融資方式從間接轉型向了直接，推動了國內股權市場的發展。新的市場環境為企業發展提供了新的融資生態，降低了企業融資的門檻，提高了民眾進行創業、創新的積極性，金融配置方式的改變，推動了微觀企業創新的發展。

二、中國上市企業創值能力排行和分析

在2016年的上市企業創值統計中創值排名靠前的企業中，超過半數為制造業，如視源股份、飛科電器、貴州茅臺、海天味業、長城汽車、江蘇國信、宇通客車、洋河股份、海康威視、恒力股份、濟川藥業、上汽集團、老板電器、萬華化學、美的集團、安圖生物、信立泰、云南白藥、恒瑞醫藥、正泰電器、德展健康、三聚環保等；信息傳輸和信息技術服務、交通運輸、電力和供應業、零售業等占比較高，如百川能源、分眾傳媒、韻達股份、聯美控股、瑞茂通、同花順、申通快遞、長江電力、國投電力、中國核電、圓通快遞、順網科技等；而建筑業、礦業、衛生、環境、房地產業等占比較低，如西藏珠峰、益生股份、牧原股份、溫氏股份、新光圓成、啟迪桑德、宜華健康、萬科A等。其中以廣東、江浙、江蘇、北京、上海、山東、遼寧等地區的企業較多，且主板多過半數，中小板較多，創業板占比相對較低[2]。2017年的上市公司創值排行中，收益較高的有瑞茂通、益生股份、百川能源、神霧節能、視源股份、韻達股份、雙匯發展、西藏珠峰、山煤國際、保利地產、圓通速遞、恒力股份、聯美控股、分眾傳媒、三聚環保、道道全、寧滬高速、新光圓成、申通快遞、牧原股份、天齊銼業、溫氏股份、順豐控股、貴州茅臺、長城汽車、飛科電器、德展健康、萬華化學、白云機場、天賜材料、同花順、海天味業、中國核電、神州數碼、長江電力、宇通客車、中國國航、利亞德、利源精制、江蘇國泰、上汽集團等。上市公司經營差異主要體現在其價值創造能力上，企業的經營狀況良好，那么企業在未來的現金流就會充足，可以為研究與開發提供資金支持，進一步提高創新能力，同時還有較強的盈利能力。中國上市企業行業間的收益率差異較大，在金融公司和非金融公司中較為明顯，將銀行、房地產等金融類公司排除，進行統計分析發現，中國上市公司的凈資產收益率有下降的趨勢，中國上市企業的資產負債率在上升，如此會導致無效投資的增多，產生產能過剩，一些行業如銀行、房地產、鋼鐵等，出現了整體行業凈利潤下降的現象，而醫藥生物、計算機信息技術、機械制造等的市值占比都有較大的提升，具有新技術的輕資產公司逐漸取得良好的發展[310部分上市企業的發展轉型和創值能力有了很好的建設發展，如同花順、恒瑞醫藥、上汽集團、海瀾之家、洋河股份、老板電器、美的集團、萬科A等都取得了很好的收益。從近兩年的上市公司創值排行來看，制造、信息技術、交通運輸、及電力、熱力、燃氣供應等行業公司占比較多，上市公司逐漸向更加具有技術性的方向發展，這些行業的整體創值能力也有提升，如雙匯發展有2016年的第22升至2017年的第7，其次零售和批發業也有一定的提升，如瑞茂通在2016年為第21名，至2017年時已經升至前五。從企業的創值和創利來看，創值增長和企業利潤增長并不等同，利潤的變化會對企業的資本結構產生影響，而企業創值和企業資本結果的關聯不大，雖然一些企業利潤為正，但經濟增長值為負；企業的創值增長，其利潤就一定會增長，排名靠前的上市企業的平均每元資本創值情況均較好。

三、結束語

創值能力是衡量企業經營能力的指標之一，可以反映企業在市場中的發展情況。上市企業的創值能力對其市值有很大影響，是維持公司長遠發展的基礎，在不斷變化的市場環境中，擁有良好的價值創造能力，就能維持企業在市場中的競爭優勢，促進企業的健康發展。

參考文獻：

[1]郭昀，邱香富，楊兆緯，等.誰是創值潛能最強公司[J].董事會，2017（9）.

[2]張天翼.上市公司財務績效綜合評價比較分析——以五糧液與洋河股份為例[J].會計師，2017（18）.

[3]劉玉.基于EVA的易聯眾企業價值評估研究[D] .湖南大學，2016.