中國國債規模及其影響因素的統計研究

李適宇

【摘 要】所謂國債，就是以國家財政承擔還本付息為前提條件，通過借款或發行有價證券等方式向社會籌集資金的信用行為。國債在現代經濟中的功能可以概括為四個方面：彌補財政赤字；籌集建設資金；調控宏觀經濟運行；公開市場業務操作。在信用經濟高度發展的今天，為某種需要而舉債已成為十分普遍的社會現象，國債是整個社會債務的重要組成部分。

【關鍵詞】國債；國民經濟；國債規模；統計分析；多元回歸；國債風險

一、選題背景及研究目的

在新中國成立之初，中國只是在1950年發行過人民勝利折實公債，之后1954年到1958年我國又發行了國家建設公債。從此之后一直持續到我國改革開放之前，我國都是世界上既沒有內債又沒有外債的國家。

改革開放以后，中國在1981年開始發行國債，伴隨著我國經濟水平的快速增長，我國國債規模基本上也是逐年增加，并且由于實行的是積極的財政政策，國債規模的擴大速度變的非常迅猛。近幾年頻繁出現的歐洲國家債務危機，也提醒我們要時刻注重對國債規模的適度控制，然而中國的國債規模是一個既體現著普遍規律，又凸顯著中國國情的一個復合型問題。

本文選擇通過運用統計方法來對我國國債規模進行適度研究，以及通過分析影響我國國債規模因素，希望以此來將理論與實踐相結合對我國國債國模問題作出有價值的探索，并綜合分析提出防范債務風險的新思路、新政策。

二、國債規模研究對于經濟的意義

國債規模只有在適度的情況下才能對經濟發展起到良好的推動作用，國債發行規模過大或者過小都會對經濟產生重要影響。

（一）國債規模過大對經濟的影響

（1）政府信譽下降，國債發行受阻。國債在某種水平上是財政赤字的另外一種表達方式，過大的國債規模，不光意味著國家政府可能要陷入債務風險和危機，也從另一方面反映出中國政府逐漸缺乏應對各種債務風險的能力，國債的發行也將會受到不小的波及。

（2）債券如果貨幣化后，就會導致通貨膨脹問題的發生，赤字貨幣化的直接后果就是基礎貨幣投放量的增加，這容易形成通貨膨脹，當國家依靠發行債券籌資來解決赤字問題時，中央銀行可能會買進債券來維持債券價格以阻止利率上升，從而導致貨幣量增加，最后導致通貨膨脹。

（3）導致群眾對本國貨幣信任感降低，大量的財政赤字和巨額的國債規模，會給全國的經濟發展帶來嚴重的不良影響，通貨膨脹雖然刺激了出口，但是卻會給本國人民帶來心理上的壓力，使得本國的貨幣貶值，而且如果貨幣貶值的情況嚴重，其他國家也會對該種貨幣產生不信任，從而開始限制對其出口，國家的國際聲譽就會受到影響，從而造成國內外對該國政府的信譽和工作能力產生懷疑，甚至還會導致政權的更替。

（4）國債規模不斷持續的增長，國家的財政支出特別是中央財政支出居高不下，財政赤字就可能持續的累積，而且我國的金融市場還沒有達到國外的發展高度，國債的籌資成本又一直不低，國家不得不通過發行新債來償還舊債，債務規模本息不斷膨脹，使得國債規模迅速擴大，最終會導致財政收支不平衡的惡性循環。

（5）國債發行規模的迅速擴大，會導致社會上可供借貸的資金減少，還可能會引起利率的上升，從而使民間的投資減少，金融市場活躍性降低，加重了國家政府支出的壓力，使得國家政府支出得不到有效的發揮使用。

（二）國債規模過小對經濟的影響

（1）政府運行經費不足，政府的財政收入（主要是稅收）和財政支出由于季節性的原因，在進入和流出的速率上也不總是保持一致的，這表示著就算從全年來說國家的財政預算是平衡的，但是卻可能在個別月份發生赤字，如果沒有國債，就很難彌補這種季節性的財政赤字，政府職能就有可能不能正常履行，而適度國債作為一種季節性的資金調劑手段，可以解決這種季節性引起的收支不平衡。

（2）公共投入不足，由于私人投資的目的是獲取利潤，當出現規模大、收益低、周期長的投資項目時，私人資金就難以支撐項目，無論是建國初期的穩定經濟還是形成高度集中計劃經濟之后的工業化建設，都需要大量的資金，而國債就能很好的去改善這種情況。

（3）政府對宏觀經濟調控的能力下降，發行國債，政府可以靈活的執行不同時期的宏觀調節政策來穩定國家的經濟運行，在現代經濟的形勢下，國債的發行常常被作為“反衰退”政策的手段，國債不單單可以促進社會總供需的平衡，優化經濟結構，而且通過國債可以對貨幣流通、金融市場進行調節，可以維持經濟的穩定與發展。如果國債規模過低，政府就無法充分的發揮的自身的經濟職能來保證經濟增長，管理職能也會受到影響。

綜上所述，為了國民經濟能夠快速穩定的發展，國債規模就必須在一個適度的范圍內，合理的規劃我國的國債發行規模。

三、國債規模適度描述性分析

本文分別選取了1981-2014年國債發行額、財政收入、財政支出、還本付息額、GDP、國債累計余額以及居民儲蓄余額作為原始數據，繪制國債發行額條形圖得到下圖：

從條形圖可以看出我國國債規模在1981年到1993年這期間都是非常小的，當時中國剛剛開始實行改革開放，經濟水平還處在非常低的水平，因此國債規模尚未得到經濟大環境的支持，國債發行量比較小。從1994年到2007年期間我國的國債規模得到飛速的增長，2002年更是首次突破5000億元，結合當時的時代背景分析，改革開放取得了不錯的效果，經濟得到發展，人民生活水平得到提高，1998年后由于受到亞洲金融危機的影響，我國政府為了刺激經濟增長，抑制通貨膨脹，扭轉當時經濟運行不景氣的勢頭，拉動內需，采取了擴大國債發行的政策，同時由于《中華人民共和國預算法》的頒布并規定債務收入不列為預算收入，禁止中央財政向銀行透支，這就只能通過發行國債來彌補財政赤字，因此我國國債規模在這幾年得到快速的增長。2008年到2014年我國國債規模在波動中有些許增長， （下轉第25頁）

（上接第23頁）增長速度明顯放緩，這與近幾年國家政策有關，國家為防止經濟發展過熱，正在可以控制經濟發展的速度，更加注重可持續發展，并且國債規模也不能無限制增長下去，因此國債規模在波動。

通過excel對原始數據按照之前的公式進行計算，得到債務負擔率、國債依存度、償債率以及借債率。

債務負擔率是指國家歷年國債累計余額與當年GDP的比值，這個指標可以反映一個國家累計債務達到的程度，是研究國債規模的重要依據。

在國際上大多數西方國家都是按照《馬斯特里赫特條約》的規定來限制自身的債務負擔率不能超過60%，但是對于我國是不適合的，從折線圖可以看出我國債務負擔率是呈現上升趨勢的，但是最高也并未超過20%，這是遠遠低于60%的國際警戒線的。從我國國情出發，考慮到我國發行國債的時間并不長，只有短短30多年的時間，并且人均GDP和目前發達國家的人均GDP相比較也是相對偏低的。不過，隨著我國經濟水平的提高，這些問題都會得到改善，如果債務負擔率按照現在這樣的上升趨勢發展的話，勢必也會對我國的經濟發展造成不良的影響，所以在未來發展經濟的同時，要注意對債務負擔率的控制，提高國債管理水平。

國債依存度指的是國債發行規模與當年財政支出的比值，表示財政支出有多少是來自國債，是國家財政支出對國債的依賴程度，顯而易見，這項指標不能太大，不然會存在非常大的潛在風險，一旦國債系統癱瘓，失去群眾的信任，國家財政必將受損，進而影響國家宏觀調控的能力，后果嚴重。

國際公認的警戒線是25%，在繪制的圖中已經標出，圖中可看出我國有個別的年份超出了警戒線，不過經過國家及時的調整，目前基本上維持在15%-23%之間，未來也將繼續保持在這區間內。

四、政策建議

1.科學的制定投資規劃，嚴格的選擇國債項目。逐步推廣采用公開招標的方法，政府部門對其進行嚴格的把控，組織專門機構對項目進行嚴密的審查，取消所有制性質的限制和地域限制，秉持公平、公正、公開的原則，在全國范圍內公平的選擇，充分的調動社會資金對國債項目投資的積極性。在資金安排運用的過程中，力爭作到科學統籌、杜絕“三邊”工程和重復建設，把錢用到該用的地方。在國情允許的情況下可以下放一些國債項目的決策權給地方政府，充分調動地方政府在項目安排上的積極性，激勵地方政府用好國債資金。

2.要加強國債監督檢查力度，對國債的使用要嚴格管理。財政部門要積極參與國債投資項目的審核，實現對國債投資的全過程動態監管，加強對項目概預算編制、年度財務決算和竣工決算的審查，加強對重大項目建成投產后運營情況的跟蹤和評估。嚴肅查處擠占和挪用建設資金、違規審批、違法招投標等行為，建立健全監督機制，建立完善的法律法規來規范國債使用，保證有限的國債資金得到充分的使用，同時加強對建設單位財務工作的指導、管理和監督。

3.在經濟平穩運行中注意控制國債的適度規模，在經濟大環境發生變化或者國家政策變更時期及時的調整國債的投資方向。通過前面描述統計和模型解釋的分析，中國的國債規模已經相當龐大，又由于我國借債率較低，而償債率相對偏高，這就為財政風險和債務危機的出現提供了基礎，當然就目前的情況來看，還并未達到危險的地步，在今后的時期中，我國還是應當繼續保持住國債發行規模。在宏觀經濟發展良好、產業經濟轉型、民間投資日益活躍的前提下，應該考慮逐漸降低國債規模增長的速率，同時注意加強管理，提高國債資金的使用效率和自我清償能力，減輕實際債務負擔，保證國債資金在我國未來經濟發展中繼續發揮余熱。

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