推進綠債市場發展，堅定踐行綠色發展理念

□ 侯東德

（作者系西南政法大學高等研究院院長、教授，民進渝北區工委會副主委）

中共十九大指出，必須堅定不移貫徹創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念。在推進綠色發展的各項工作中，我們應當全面準確貫徹落實綠色發展理念。加快建立綠色生產和消費的政策導向和法律制度，建立健全綠色低碳循環發展的經濟體系。構建市場導向的綠色技術創新體系，發展綠色金融，壯大節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業。綠色金融無疑是綠色發展方式的新支撐，是金融服務實體經濟的新切入，是供給側結構性改革的新途徑。其中的綠色債券憑借獨特的投融資優勢在綠色金融體系中占據重要地位，為綠色低碳產業的轉型提供有力的支持。對于融資者而言，發行綠色債券募集資金不僅可以較低的成本獲得較長期的大規模融資，而且能夠有效降低環境和社會風險，通過踐行社會責任樹立良好形象。對于投資者而言，綠色債券相比其他可選擇的產品不僅具有相當的收益和評級，還因資金被用于解決生態環境問題獲得附加利益。

依國際資本市場協會（ICMA）出臺的《綠色債券原則》（GBP）的表述，綠色債券是指任何將所得資金專門用于資助符合規定條件的綠色項目或為這些項目進行再融資的債券工具。氣候債券倡議組織（Climate Bonds Initiative）發布的《債券與氣候變化：市場現狀報告2016》顯示，氣候相關債券市場存量達到6940億美元，其中已發行的貼標綠色債券存量達到1180億美元，占總存量的17%，相較2015年報告中的11%有所增長，企業債券與市政債券發行量持續增長，促進低碳及氣候適應型經濟的轉型。為助力綠色債券的發行，各國政府采取了一系列的激勵性和保障性措施，包括采取公開示范發行方式、對投資利息收入實行稅收減免和補貼、推動跨銀行的集合資產合作、提供加強債券吸引力的信用增級、賦予投資者對發行機構和相關綠色資產池的雙重追索權等。

在我國，中國人民銀行于2015年12月22日發布綠色金融債券公告和由中國金融學會綠色金融專業委員會起草編制的《綠色債券支持項目目錄》，對綠色債券進行界定和分類，為綠色債券審批、注冊、評估、評級及信息披露提供參考依據。國家發改委于2015年12月31日發布《綠色債券發行指引》，明確綠色企業債券的發行方式、準入條件和支持項目范圍。滬深證券交易所分別于2016年3月和4月發布《關于開展綠色公司債券試點的通知》，正式開啟綠色公司債券進入交易所的通道。中國人民銀行、財政部、國家發改委、環保部、銀監會、證監會、保監會等七部委聯合發布《關于構建綠色金融體系的指導意見》，提出要完善綠色債券的相關規章制度，統一綠色債券界定標準，采取措施降低綠色債券的融資成本，并研究探索綠色債券第三方評估和評級標準。得益于政策的指引和支持，我國在2016年成為全球最大的綠色債券市場，發行量增長到362億美元，占全球發行規模的39%，且種類也愈加多樣，充分展示了綠色金融方面的領導力。

綠色債券正在成為調動全球債券市場滿足綠色投資需求的有力工具。目前綠色債券在全球市場的占比不到0.2%，在中國的占比為2%，仍然存在充足的擴張空間。從我國的實際情況來看，綠色產業每年的融資需求超過1.7萬億元，投資需求大約在2萬億元以上。面對巨大的資金缺口，綠色債券作為低成本、低風險的投融資工具，是金融創新和綠色理念的多效結合，能夠解決資金期限錯配的結構性問題，極有可能成為綠色金融市場中供給量最大的金融產品。尤其是我國金融市場的持續改革，生態文明建設的日益加強，以及環境保護意識的不斷提高，使綠色債券的發展擁有大異于往昔的市場、政策和社會環境。為了提高綠色債券的流動性，中國人民銀行已將符合條件的綠色債券納入央行貨幣政策抵（質）押品范圍，進一步激發綠色債券的潛力。

在經濟新常態的背景下，綠色債券市場的發展需要綜合多方面的考量，至少堅持三個方向性的原則：一是市場先行原則，通過市場化的方式引導激勵社會資本投入綠色產業，鼓勵金融機構、各類企業提供更多的綠色金融產品和服務，促使市場主體自覺養成綠色意識；二是公開公平原則，通過建立統一的估值評價標準，合理劃分各類綠色項目，根據綠色程度給予不同層面的不同待遇，同時加強實體和程序的公開性要求，杜絕“漂綠”現象；三是動態回應原則，根據產業技術的升級以及政策的變化適時調整相應的目錄，尤其需要注意國際慣例和標準以及最新發展趨勢，在綠色界定和金融支持方面盡可能地與國際接軌，以為國際層面的綠色合作提供便利。

具體而言，我國推進綠色債券可以考慮從多維度著手進行策略性選擇，旨在通過“自上而下”的適度指導實現“自下而上”的持續發展。筆者建議：

一、統一綠色債券標準，明確價值評估準則

綠色債券的界定有賴于綠色項目的界定，即根據所投資對象的性質確定債券工具的性質。我國綠色項目的界定應當在正確認識本國特殊環境情況的基礎上參考《綠色債券原則》的規定和氣候倡議組織所做的分類，形成符合國際統一標準的中國標準。為踐行中國綠色債券標準，監管部門應當在普通債券估值體系下確立特殊的綠色債券估值準則，將發行人的資金狀況、經營狀況、信用狀況、履行社會責任狀況納入考量范疇，結合項目周期、外部效應等因素綜合確定為投資者所接受的公允價值。

二、簡化審核批準流程，建立激勵約束機制

針對目前債券市場多頭監管導致的審核差異問題，一體化協調監管是較為適合的選擇。綠色債券的審核應當充分利用互聯網技術和大數據信息，通過建立專門化的審核平臺，由相關主管部門負責監督其運行，側重評價直接影響綠色債券收益的項目資產，旨在縮短審核時間、降低審核成本、提高審核效益。除程序上的激勵約束外，綠色債券規?；瘮U張還需要實體上的優惠政策支持和最低門檻設置，鼓勵地方政府和相關部門加大債券貼息、投資補助、擔保補貼、減免稅收，給予綠色債券風險權重優惠以及提高綠色債券抵（質）押比例，并依資源消耗和環境污染程度設立“負面清單”，構建限制性市場準入制度。

三、引入獨立認證機構，強化信息披露要求

綠色與否的判斷涉及較強的專業性問題，且因存在多方利益牽連而具有較大的權力尋租空間，或者因承擔責任的壓力導致審批過嚴。為確保綠色債券的長效，相關監管部門應聯合出臺第三方認證評估細則，明確可以進行第三方評估的中介機構類型及具體名冊，逐步培育專業的綠色認證機構，并引導成立由綠色債券市場相關利益方組成的自律協調機制，提供基礎認證示范，就綠色債券的信用評級、效益評估形成操作性規范要求。同時，監管部門應當發布綠色債券信息披露指引，規定高于普通債券信息披露要求的綠色債券信息披露要求，包括綠色項目類別、資金用途、環境效益、社會效益、項目實施情況等初次和持續信息披露，以更好地接受市場監督。

四、設立綠色投資基金，培育責任投資群體

發展初級階段的市場投資數量和質量需要專業化的機構投資者帶動，通過設立涵蓋各類金融機構的綠色投資基金，專項投資符合環境效益和經濟效益的綠色債券，有助于加快實現綠色債券市場的良性循環。同時，借鑒域外綠色教育的有益經驗，在確保信息充分公開的基礎上拓寬教育宣傳渠道，定期和不定期地開展綠色講堂，培養社會公眾學習和掌握綠色發展的系統工程，尤其是要加強投資者對綠色金融產品的認識以及對綠色金融市場政策和法律的把握，樹立社會責任投資意識，鼓勵更多的機構和個人參與綠色債券的投資，充分發揮公眾環境監督作用。