鋼鐵：價格中期底部已現

國泰君安

1、產業集中度提升。

2、地產政策存放松可能。

鋼價可能難以持續性上漲。鋼價近期調整存在以下原因，第一，隨著天氣轉冷，鋼鐵下游需求逐步進入淡季，需求季節性邊際回落，數據上，近期鋼貿商成交量逐步走弱印證下游需求小幅回落；第二，隨著市場對采暖季限產預期的回落以及對明年經濟預期較悲觀，鋼貿商和終端對明年需求較為謹慎，導致補庫及拿貨意愿衰減；第三，10月粗鋼產量達到8255萬噸，同比增加9.1%，創出表內數據歷史新高，行業供給強勁，冬季存在被動加庫存的可能。另外，受汽車等產銷量持續下行影響，板材價格偏弱。

本輪周期從供給側改革開始，行業集中度將持續上行，明年開始也將看到行業并購重組的涌現。我們看到兩個指標，鋼鐵企業數量已經回到2004年，從最高的10000家已經收縮回到目前的5000家，行業資產負債率已經回到2009年，個別龍頭企業有息負債已經降到最低，行業的競爭結構持續優化，定價權不斷提升，在供給側改革的大背景下，行業產能端大規模擴張幾無可能，我們判斷明年產能利用率依然維持高位，價格中期有底部

目前庫存維持在較低水平，而我們判斷明年整個工業企業存貨將進入到主動去庫存周期，庫存的絕對水平依然會在低位運行，而隨著經濟下行壓力加大，明年下半年一二線地產剛需政策存在放松可能，這將是鋼鐵行業最大的投資邏輯。

重點推薦：三鋼閩光、太鋼不銹和武進不銹。