乙醇：供需缺口加大

川財證券

投資要點

1、五百萬噸供需缺口將現。

2、進口乙醇價格優勢消失。

根據此前規劃，僅天津確定將于10月前率先完成乙醇汽油的封閉推廣。本次國常會決議對車用乙醇汽油的推廣進一步提速，要求在原有11個試點省份基礎上，今年進一步在北京、天津、河北等15個省份推廣。根據方案，2020年我國將實現乙醇汽油全覆蓋，按10%的乙醇添加量計算，對應燃料乙醇需求量將超過1200萬噸。供給端看，目前全國現有產能合計約288萬噸，規劃產能約395.5萬噸（不完全統計）。2020年，我國燃料乙醇供需缺口將達到500萬噸，行業前景廣闊。

關稅重壓下進口乙醇價格優勢不再，或進一步放大供需缺口。我國燃料乙醇主要采用一代技術（玉米乙醇），與進口自美國的改性乙醇相比成本劣勢較大。wind數據顯示，2016年我國改性乙醇進口量達87萬噸，其中大部分進口自美國。受中美貿易戰影響，我國對美國產改性乙醇在原30%的優惠關稅基礎上，分別于今年4月/6月宣布擬加征15%/25%的關稅。考慮到新關稅實施與人民幣貶值情況，經測算，自美進口改性乙醇完稅價或將高達7920元/噸，較今年一季度均價提高了45.75%。新關稅制度實施后，自美進口燃料乙醇的價格優勢將徹底轉變為價格劣勢，或進一步放大國內供需缺口。

重點推薦：中糧生化和ST龍力。